第九期：ETF的投資成本計(jì)算與產(chǎn)品管理

    ETF有一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回和二級(jí)市場(chǎng)買賣兩種投資方式，使用這兩種方式參與ETF投資的成本并不相同。

    （1）申購(gòu)贖回成本

    ETF的招募說明書中規(guī)定了ETF的申購(gòu)贖回傭金上限，一般情況下，申購(gòu)贖回代理券商可按照不超過申購(gòu)贖回金額0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金（實(shí)際收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可能遠(yuǎn)低于最高標(biāo)準(zhǔn)），其中包含證券交易所、登記機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。

    （2）買賣成本

    不同于股票交易，投資者在二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF不用支付印花稅和過戶費(fèi)。投資者在委托買賣ETF成交后，只需按成交金額的一定比例向代理ETF買賣服務(wù)的證券公司支付交易傭金。2002年5月至今，證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限和向下浮動(dòng)制度，ETF交易傭金不高于成交金額的0.3%（實(shí)際收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可能遠(yuǎn)低于最高標(biāo)準(zhǔn)），不同證券公司的收取標(biāo)準(zhǔn)各有差異。

    基金管理人是如何管理ETF產(chǎn)品的呢？

    （1）ETF的發(fā)行上市

    基金管理人開發(fā)一只ETF需向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)，獲批準(zhǔn)予注冊(cè)后進(jìn)行基金發(fā)行。待基金成立后，如滿足交易所上市相關(guān)要求，即可向交易所申請(qǐng)上市交易。

    （2）ETF的投資運(yùn)作

    ETF主要為指數(shù)基金，其投資組合的構(gòu)建并不基于基金經(jīng)理的決策，而是根據(jù)指數(shù)構(gòu)成被動(dòng)地跟蹤成份股，使投資股票的比重與指數(shù)成份股權(quán)重保持一致。ETF追求跟蹤偏離度及跟蹤誤差的最小化，盡可能復(fù)制指數(shù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

    （3）ETF的申購(gòu)贖回清單

    基金管理人根據(jù)ETF對(duì)應(yīng)的證券投資組合及市場(chǎng)情況，編制包含了申購(gòu)對(duì)價(jià)、贖回對(duì)價(jià)等信息的申購(gòu)贖回清單（PCF清單），并于每個(gè)交易日公布。通過PCF清單，投資者可以及時(shí)獲知ETF的持倉(cāng)明細(xì)，并根據(jù)PCF清單中的信息進(jìn)行ETF的申購(gòu)與贖回操作。

    （4）ETF的交易

    為保證ETF二級(jí)市場(chǎng)交易的活躍度，基金管理人往往會(huì)安排一定數(shù)量的證券公司作為流動(dòng)性服務(wù)商，負(fù)責(zé)通過雙邊報(bào)價(jià)的方式提升ETF市場(chǎng)的流動(dòng)性。與此同時(shí)，基金管理人或基金管理人委托其他機(jī)構(gòu)會(huì)在交易所開盤后根據(jù)PCF清單和投資組合內(nèi)各只證券的實(shí)時(shí)成交數(shù)據(jù)計(jì)算基金份額參考凈值（IOPV）并由交易所發(fā)布，供投資者二級(jí)市場(chǎng)交易及一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回時(shí)參考。

    （5）ETF的費(fèi)用支出

    ETF產(chǎn)品層面需承擔(dān)的費(fèi)用主要包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、信息披露費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、上市費(fèi)、登記結(jié)算費(fèi)、IOPV費(fèi)等。

    基金管理費(fèi)和托管費(fèi)一般以前一日基金資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)，按照固定年費(fèi)率每日計(jì)提并逐日累計(jì)至每月月末，并于次月初支付。信息披露費(fèi)和審計(jì)費(fèi)一般根據(jù)產(chǎn)品規(guī)模按年收取，基金管理人根據(jù)預(yù)估年度規(guī)模及其對(duì)應(yīng)檔次的年度費(fèi)用每日預(yù)提入賬，臨近年末再根據(jù)產(chǎn)品實(shí)際規(guī)模及其應(yīng)收取的年度費(fèi)用調(diào)整入賬，并在次年初支付。登記結(jié)算費(fèi)、IOPV費(fèi)等費(fèi)用一般按年收取，基金管理人按固定的年度費(fèi)用每日預(yù)提或攤銷。

    選自深圳證券交易所基金管理部編著的《深交所ETF投資者問答》（中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2024年版）