從資本市場看宏觀|謀新而重質(zhì) 資本市場賦能新質(zhì)生產(chǎn)力

    長江證券機(jī)構(gòu)客戶部總經(jīng)理、研究所聯(lián)席總經(jīng)理 鄔博華

    一、向新而行，資本市場錨定新質(zhì)生產(chǎn)力，全面服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展引擎。面向高質(zhì)量發(fā)展，資本市場充分發(fā)揮金融服務(wù)功能大有可為，通過制度機(jī)制解決包容創(chuàng)新問題、通過融資推動(dòng)創(chuàng)新資本形成、通過資產(chǎn)重組優(yōu)化資源配置、通過長效激勵(lì)留住核心人才，打通生產(chǎn)要素、投資資金、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力之間的堵點(diǎn)卡點(diǎn)。

    一方面，資本市場優(yōu)化制度機(jī)制，有力支持科技企業(yè)多元化融資需求，新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)IPO占比由2018年的27.9%，升至2024年上半年的97.7%。截至2024年上半年，資本市場累計(jì)助力1853家新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)上市，市值達(dá)20.48萬億元，有效促進(jìn)創(chuàng)新資本的形成，全面激活市場動(dòng)力。

    另一方面，資本市場推動(dòng)資源整合和優(yōu)勢互補(bǔ)，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展壯大。相較傳統(tǒng)的信貸融資，新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)長周期、高風(fēng)險(xiǎn)的特征使得直接融資成為最便利和有效的募資渠道。新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)每年再融資數(shù)量占市場比重從2018年的20.6%，升至2023年的37.2%，再融資規(guī)模占比從2018年的11.7%，升至2023年的19.5%。再融資為企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，提高競爭力和市場占有率；并購重組幫助企業(yè)整合不同資源，是科技創(chuàng)新企業(yè)成長的重要方式，自2018年以來，累計(jì)超過120例新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的合并重組助力上市公司成長為行業(yè)龍頭；股權(quán)激勵(lì)有利于調(diào)動(dòng)員工積極性，有助于企業(yè)高質(zhì)量人才的培養(yǎng)，對于促進(jìn)企業(yè)提升研發(fā)創(chuàng)新能力有著積極意義。截至2024年上半年，已有1149家新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)，占新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)比重超過60%，高于A股上市公司整體水平。

    二、映射經(jīng)濟(jì)，科技創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展，新質(zhì)生產(chǎn)力成為資本市場重要組成。資本市場的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的反映。伴隨當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型以及高技術(shù)領(lǐng)域創(chuàng)新突破的導(dǎo)向，科技行業(yè)無疑將成為資本市場的主旋律。新質(zhì)生產(chǎn)力上市公司群體逐漸壯大，上市公司家數(shù)由2018年的407家增至2024年上半年的1853家，占A股上市公司數(shù)比重亦由12%上升到34.7%，與之對應(yīng)的，企業(yè)市值比重由2018年的4.90億元增至2024年上半年的20.48億元，從A股市場整體的10.5%攀升至25.3%，新質(zhì)生產(chǎn)力已逐漸成為資本市場發(fā)展的重要方向。

    戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是新質(zhì)生產(chǎn)力在股市中的映射。以“雙創(chuàng)”板塊領(lǐng)銜，新質(zhì)生產(chǎn)力上市公司全面覆蓋戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比超30.6%，電子、芯片、軟件、人工智能等細(xì)分產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐進(jìn)一步加快，未來產(chǎn)業(yè)蓄勢待發(fā)。

    三、共同成長，新質(zhì)生產(chǎn)力兌現(xiàn)業(yè)績，與投資者分享中國高質(zhì)量發(fā)展紅利。透視歷史經(jīng)營情況，新質(zhì)生產(chǎn)力上市公司營收連創(chuàng)新高，盈利持續(xù)向好，自2018年至2023年，新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)營收、利潤復(fù)合增速分別為11.26%、9.60%，顯著超過A股上市公司整體水平。

    創(chuàng)新是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的根本，持續(xù)研發(fā)投入則是創(chuàng)新的基礎(chǔ)和前提?？萍紕?chuàng)新旗幟鮮明，新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)研發(fā)投入逐年增長，投入占營收比重由2018年的3.29%增長至2023年的5.08%，占比明顯高于A股整體?？苿?chuàng)驅(qū)動(dòng)下增長潛力可期，2023年至2024年上半年，新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)累計(jì)收益率達(dá)63.02%，超額收益顯著。新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)與資本市場共同成長，讓投資者得以分享中國增長紅利、推動(dòng)共同富裕。

    四、加速聚焦，政策引領(lǐng)資本市場回歸本源，推動(dòng)社會(huì)資源導(dǎo)向新質(zhì)生產(chǎn)力。金融的本質(zhì)功能是對資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，多層次資本市場將龐大的社會(huì)資本與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)及一批優(yōu)秀的企業(yè)家通過直接融資連接起來，將低成本的資金直接輸送給高效率的新質(zhì)生產(chǎn)力，社會(huì)資源配置得以優(yōu)化，反過來也進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)新資本的集聚。因此，新質(zhì)生產(chǎn)力的培育和高質(zhì)量發(fā)展的推進(jìn)，有賴于資本市場在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)緩釋、政策傳導(dǎo)、預(yù)期管理等發(fā)揮更大作用。二十屆三中全會(huì)、新“國九條”、資本市場“1+N”體系，立足頂層設(shè)計(jì)，從強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展三方面出發(fā)，為資本市場如何更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展指明了方向。聚焦國家重大戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)提升服務(wù)質(zhì)效，做好金融“五篇大文章”，引導(dǎo)資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，促進(jìn)投資和融資相協(xié)調(diào)，更好地發(fā)揮資本市場“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的樞紐作用，從而助力金融強(qiáng)國建設(shè)，服務(wù)好中國式現(xiàn)代化大局。

（編輯 上官夢露）