發(fā)揮外匯市場宏觀審慎工具作用，防范人民幣匯率大起大落

    中宏網(wǎng)北京7月10日電（記者 王鏡榕）據(jù)外匯交易中心公布，7月10日，銀行間外匯市場人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.1926元，較前值調(diào)升128個(gè)基點(diǎn)。

    “人民幣匯率近期受到短期各類經(jīng)濟(jì)因素影響呈現(xiàn)單邊大幅貶值的情況，但長期來看人民幣匯率具有韌性不應(yīng)過分悲觀解讀，也不因其對(duì)出口有限的促進(jìn)作用而任由市場波動(dòng)。”中國人民大學(xué)長江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級(jí)研究員何青接受本網(wǎng)專訪時(shí)表示，人民幣短期的波動(dòng)可能會(huì)帶來跨境金融風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，央行最新例會(huì)精神表明，應(yīng)該充分發(fā)揮外匯市場宏觀審慎工具作用，防范人民幣匯率大起大落。

    人民幣資產(chǎn)在長期仍然可以提供可觀的回報(bào)

    “近期人民幣走勢(shì)延續(xù)貶值趨勢(shì)主要受到國內(nèi)外多種短期經(jīng)濟(jì)因素影響。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院助理研究員楊海龍告訴記者，首先是中美貨幣政策出現(xiàn)分化。隨著美國一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，顯示美國經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)預(yù)期的大幅度衰退，這使得美聯(lián)儲(chǔ)加息空間進(jìn)一步擴(kuò)大，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將繼續(xù)加息1-2次。國內(nèi)方面4月以來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，利率政策持續(xù)偏向?qū)捤?。中美利差的擴(kuò)大可能導(dǎo)致資金出現(xiàn)外流，形成人民幣匯率貶值壓力。其次，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱也影響了外部資金進(jìn)入中國尋找投資機(jī)會(huì)的意愿。同時(shí)受到目前歐洲國家經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升需求不足的影響，中國對(duì)外出口數(shù)據(jù)也處于疲弱狀態(tài)，也影響了匯率市場人民幣的貶值。

    “人民幣匯率的貶值屬于短期波動(dòng)，長期來看人民幣不具有貶值的趨勢(shì)，人民幣資產(chǎn)在長期仍然可以提供可觀的回報(bào)。”在何青看來，目前促使人民幣貶值的因素更多是周期性因素造成，而非中國長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的下滑導(dǎo)致。從利率環(huán)境來看，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加息操作已經(jīng)階段性遏制了通脹上升的勢(shì)頭。長期來看各國央行會(huì)逐步退出加息周期，轉(zhuǎn)而關(guān)注就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

    “這一方面會(huì)降低中外利率差，另一方面也會(huì)帶動(dòng)進(jìn)口需求，從而增強(qiáng)中國對(duì)外出口情況。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，近期中國正加大宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控力度，采取各類措施積極擴(kuò)大內(nèi)需，穩(wěn)定失業(yè)。隨著各類宏觀經(jīng)濟(jì)措施逐步落地，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，利率政策將逐步退出寬松環(huán)境，從而促進(jìn)人民幣由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。”何青說。

    楊海龍指出，市場上不乏匯率貶值利于我國對(duì)外貿(mào)易，應(yīng)當(dāng)任由市場調(diào)節(jié)的聲音。理論上看，匯率下降一定程度上有利于降低我國出口產(chǎn)品價(jià)格，增強(qiáng)其國際市場競爭力，有利于我國的對(duì)外出口貿(mào)易。但是匯率的短期貶值需要一定的時(shí)間才能傳導(dǎo)至外貿(mào)市場。同時(shí)外貿(mào)市場不僅需要觀察產(chǎn)品價(jià)格，也需要觀察外部貿(mào)易需求。目前中國的前三大貿(mào)易伙伴為東盟，歐盟和美國。目前歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)體陷入技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)口需求較弱。中美關(guān)系尚未完全恢復(fù)，美國持續(xù)以國家安全為由限制從中國的進(jìn)口，我國對(duì)美出口持續(xù)下降?？偟膩砜?，短期人民幣貶值對(duì)外貿(mào)市場的影響有限，不應(yīng)將其視為有利的事件，而應(yīng)當(dāng)加以防范管理。

    匯率波動(dòng)始終存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，應(yīng)當(dāng)審慎管理

    “在金融開放和人民幣國際化的背景下，我國跨境貿(mào)易投資活動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大、形式多樣，極易受到國際金融市場各種因素的影響。”楊海龍告訴記者，外匯市場開放下資本大進(jìn)大出、匯率沖擊、外債杠桿等都可能給宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場帶來重大風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)不確定的外匯市場，中國企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力仍舊有待提高。

    習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)指出，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈；金融活經(jīng)濟(jì)活，金融穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)；金融安全是國家安全的重要組成部分，維護(hù)金融安全是關(guān)系我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事。何青說，2020年暴發(fā)的新冠疫情給全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了更多的不確定性，各國經(jīng)濟(jì)金融相互依存度已達(dá)到高水平，“十四五”規(guī)劃也明確指出要構(gòu)筑與更高水平開放相匹配的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控體系；外匯風(fēng)險(xiǎn)作為金融風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，如何有效管理外匯風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)需要我們重視。

    “外匯宏觀審慎政策是防范短期匯率大起大落的重要政策工具。外匯宏觀審慎政策作為宏觀審慎政策重要內(nèi)容之一，也是外匯市場‘宏觀審慎+微觀監(jiān)管’兩位一體管理框架的重要組成部分。”楊海龍強(qiáng)調(diào)，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度例會(huì)于6月28日在北京召開。與一季度相比，本次例會(huì)對(duì)人民幣匯率有了新的提法，在繼續(xù)提出“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的同時(shí)，著力強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”。

    “此番表態(tài)一方面有助于市場形成一致預(yù)期，逐漸形成市場認(rèn)同的匯率底部。同時(shí)也預(yù)示了未來央行將使用外匯宏觀審慎政策保持匯率的穩(wěn)定。”楊海龍指出，在匯率持續(xù)走低情況下，央行通過適時(shí)加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管，積極利用宏觀審慎政策等手段調(diào)節(jié)跨境資金流動(dòng)穩(wěn)定外匯市場，防范出現(xiàn)跨境資本快速外流造成人民幣貶值過快的現(xiàn)象，出現(xiàn)重大跨境金融風(fēng)險(xiǎn)。在時(shí)間維度方面，央行可以防止境外投資者的順周期行為，通過跨境融資宏觀審慎系數(shù)，外匯逆周期因子等調(diào)節(jié)投資者行為。同時(shí)利用金融市場交易行為工具設(shè)置合理的外匯存款準(zhǔn)備金，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比率，構(gòu)建“自動(dòng)穩(wěn)定器”，實(shí)現(xiàn)“逆周期”效果。

    “在結(jié)構(gòu)維度方面，央行可以對(duì)重要投資者，重要機(jī)構(gòu)，交易平臺(tái)等設(shè)立附加監(jiān)管要求，避免風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅尽?rdquo;楊海龍建議，應(yīng)同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，例如恢復(fù)與處置計(jì)劃，要求各方預(yù)先制定方案，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)處置，及時(shí)恢復(fù)重要功能運(yùn)作，恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力，最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。