A股上市公司是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)者——2022年A股上市公司年報(bào)分析

    2022年，我國(guó)應(yīng)對(duì)超預(yù)期因素沖擊，總體經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，GDP總量達(dá)121萬億元，比上年增長(zhǎng)3.0%。按年平均匯率折算，GDP總量約為18萬億美元，穩(wěn)居世界第二位。2022年，全國(guó)居民人均可支配收入3.7萬元，同比名義增長(zhǎng)5.0%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)2.9%，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步。全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）57.21萬億元，同比增長(zhǎng)5.1%。貨物進(jìn)出口總額42.07萬億元，同比增長(zhǎng)7.7%。

    2022年，中國(guó)通貨膨脹率總體溫和，生產(chǎn)價(jià)格漲幅持續(xù)回落。從通脹率來看，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）相比2021年（0.98%）略有上升，達(dá)到1.97%，比之各大經(jīng)濟(jì)體，如美國(guó)（8.0%）、英國(guó)（7.9%）、德國(guó)（6.9%）、法國(guó)（5.2%）、加拿大（6.8%）、意大利（8.2%）等仍保持相對(duì)較低的水平。從生產(chǎn)價(jià)格來看，2022年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）漲幅呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，全年上漲4.1%，漲幅比上年回落4.0個(gè)百分點(diǎn)。

    2022年，資本市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定，發(fā)展質(zhì)量同步提升，上市公司總數(shù)增至5079家。截至2023年5月4日，以已披露2022年年度報(bào)告的上市公司作為本文統(tǒng)計(jì)樣本（統(tǒng)計(jì)口徑為截至2022年底已上市的上市公司，不含已退市公司），上市公司總數(shù)為5063家，總市值規(guī)模達(dá)84.68萬億元（各上市公司市值為A股、B股和H股市值之和）。其中，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市公司數(shù)量分別為3166家、1232家、501家、164家，占比分別為62.53%、24.33%、9.89%和3.23%；市值規(guī)模分別為67.20萬億元、11.29萬億元、5.97萬億元和0.21萬億元，占比分別為79.36%、13.33%、7.05%和0.24%。在公司數(shù)量實(shí)現(xiàn)突破的同時(shí)，上市公司質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。2022年，A股上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為71.29萬億元5.62萬億元，同比增長(zhǎng)幅度分別為7.23%和0.77%。分板塊來看，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.53、3.43、1.20和0.12萬億元，凈利潤(rùn)5.25、0.24、0.12和0.01萬億元，其中，科創(chuàng)板的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)29.21%和7.75%。

    從就業(yè)來看，上市公司員工總數(shù)為2963.48萬人，占全國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人員的6.45%；2022年上市公司支付員工薪酬共6.45萬億元;上市公司人均創(chuàng)收243.45萬元，人均創(chuàng)利19.19萬元。

    A股上市公司的穩(wěn)步發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供了重要?jiǎng)恿Α?/p>

    注：①本文的年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年5月4日，截至該日期，2023年已有6家上市公司退市；

    ②上市公司總市值=A股合計(jì)*A股收盤價(jià)+B股合計(jì)*B股收盤價(jià)*外匯匯率+H股合計(jì)*H股收盤價(jià)*外匯匯率；

    ③人均創(chuàng)收=營(yíng)業(yè)收入總額/[（員工年初總數(shù)+員工年末總數(shù)）/2]，人均創(chuàng)利=凈利潤(rùn)總額/[（員工年初總數(shù)+員工年末總數(shù)）/2]。

    一、上市公司是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)者

    1、上市公司代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的方向

    市值代表上市公司的總價(jià)值和總財(cái)富。上市公司總市值是市盈率（PE）和凈利潤(rùn)的乘積，市盈率反映了全社會(huì)投資者對(duì)上市公司發(fā)展的預(yù)期，凈利潤(rùn)反映了上市公司整體的內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力。2022年上市公司總市值84.68萬億元，我國(guó)GDP總量達(dá)121萬億元，總市值與GDP的比例（證券化率）達(dá)到69.97%。從上市公司發(fā)展的趨勢(shì)看，在未來三年內(nèi)，總市值超過GDP是一個(gè)大概率事件。從總市值居前的十大省市看，分別是：北京市（17.87萬億元）、廣東?。?3.87萬億元）、浙江?。?.16萬億元）、上海市（6.98萬億元）、江蘇?。?.44萬億元）、山東?。?.51萬億元）、福建?。?.24萬億元）、四川?。?.97萬億元）、貴州?。?.62萬億元）和安徽?。?.80萬億元），其證券化率占比分別為429.54%、107.43%、92.13%、156.21%、52.39%、40.20%、61.05%、52.30%、129.83%和39.93%。無論是在法規(guī)制度法律的完善、營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化、現(xiàn)代企業(yè)制度深化、國(guó)有企業(yè)改革示范、現(xiàn)代制造業(yè)集群的發(fā)展等方面，上市公司整體的發(fā)展都代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來長(zhǎng)期的發(fā)展方向。

    2、上市公司為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了更多的動(dòng)能

    2022年，A股上市公司共繳納稅費(fèi)4.77萬億元，占全國(guó)稅收收入總額（16.66萬億元）的28.65%；上市公司總利稅為11.61萬億元，占全國(guó)財(cái)政收入的56.98%。

    數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局choice易董整理

    將A股上市公司整體的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、支付稅費(fèi)以及研發(fā)支出的幾大重要指標(biāo)進(jìn)行分析對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)四項(xiàng)指標(biāo)相對(duì)2021年均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，增速分別為7.23%、0.77%、14.75%和17.62%。其中支付稅費(fèi)的增速上升了2.01個(gè)百分點(diǎn)。作為全國(guó)企業(yè)的優(yōu)秀代表，A股上市公司除了具備優(yōu)異的盈利能力外，其在促進(jìn)財(cái)政增收方面也作出了積極貢獻(xiàn)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入更多動(dòng)能。

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    3、上市公司為GDP排名前十的省份貢獻(xiàn)了36.86%的稅收收入

    2022年，中國(guó)GDP排名的前十大省份分別為廣東、江蘇、山東、浙江、河南、四川、湖北、福建、湖南和安徽，這十大省份GDP總量73.58萬億元，占全國(guó)GDP的60.80%；合計(jì)稅收4.20萬億元，占全國(guó)稅收總額的25.21%。從A股上市公司對(duì)這10個(gè)省份的貢獻(xiàn)看，上市公司數(shù)量合計(jì)3294家，占全國(guó)A股上市公司總量的65.06%；營(yíng)收總量合計(jì)為29.45萬億元，占全國(guó)上市公司總營(yíng)收（71.29萬億元）41.31%；凈利潤(rùn)合計(jì)2.00萬億元，占全國(guó)上市公司凈利潤(rùn)（5.62萬億元）35.59%；上市公司稅費(fèi)合計(jì)1.55萬億元，占10省份繳納的總稅收（4.20萬億元）的36.86%；占全國(guó)總稅收（16.66萬億元）的比例為9.30%。

    GDP排名前10的省份可以分為三大類型，第一類是GDP超過10萬億元的2個(gè)省份，分別是廣東省和江蘇省，上市公司繳納的稅費(fèi)占其總稅收的47.20%；第二類是GDP在5萬億元至10萬億元之間的6個(gè)省份，分別是山東省、浙江省、河南省、四川省、湖北省、福建省，上市公司的納稅的稅費(fèi)占其總稅收的31.13%；第三類是GDP在4.5萬億元至5萬億元之間的2個(gè)省份，分別是湖南省和安徽省，上市公司繳納的稅費(fèi)占其總稅收的26.95%。在上述省份中，特別是，廣東省上市公司繳納的稅費(fèi)占其總稅收的比例達(dá)到63.79%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過半壁江山；福建上市公司繳納的稅費(fèi)占其總稅收的55.59%，也超過50%；浙江、四川、安徽上市公司繳納的稅費(fèi)占其總稅收的比例都在30%以上，其余5個(gè)省份上市公司繳納的省份也基本都在20%以上，僅湖北省占19.14%。由此可見，A股上市公司對(duì)上述區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。

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    4、上市公司有力推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)

    根據(jù)A股上市公司增加值占年度生產(chǎn)總值比例可以發(fā)現(xiàn)，上市公司為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了重大貢獻(xiàn)。A股上市公司創(chuàng)造的增加值總額為18.18萬億元，占全國(guó)GDP121萬億元的15.02%。

    我們按各省市A股上市公司增加值占當(dāng)?shù)谿DP的比例，將31個(gè)省市分成五大類，①第一類省市4個(gè)，A股上市公司增加值均占當(dāng)?shù)谿DP比例在15%以上，特別是北京A股上市公司增加值為7.85萬億元，占北京當(dāng)年GDP4.16萬億元的188.61%。因?yàn)楸本┭肫罂毓缮鲜泄据^多，央企控股上市公司增加值很大程度來自全國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，所以北京市上市公司增加值具有特殊性，但是，從中也可以看出，上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是巨大的。上海、天津和廣東三個(gè)省份的上市公司增加值的貢獻(xiàn)占比分別達(dá)到了28.15%、20.70%和18.95%。②第二類省份有5個(gè)，A股上市公司增加值占當(dāng)?shù)谿DP比例在10%—15%之間，分別是新疆13.93%，青海13.50%，浙江12.21%，西藏11.36%，山西10.59%。③第三類省份有6個(gè)，A股上市公司增加值占當(dāng)?shù)谿DP比例在5%—10%之間，分別是福建9.66%，貴州8.23%，陜西7.15%，山東7.07%，四川6.74%，安徽6.65%。④第四類省份有10個(gè)，A股上市公司增加值占當(dāng)?shù)谿DP比例在4%—5%之間，分別是江蘇5.99%，內(nèi)蒙古5.94%，遼寧5.81%，河北5.06%，甘肅4.87%，重慶4.74%，云南4.16%，湖南4.08%，河南4.05%，寧夏4.00%。⑤第五類省份有6個(gè)，A股上市公司增加值占當(dāng)?shù)谿DP比例在4%以下，分別是湖北3.95%，吉林3.89%，江西3.81%，黑龍江3.21%，海南3.18%，廣西1.60%。

    從31個(gè)省市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況看，上市公司的聚集和發(fā)展，無疑為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了強(qiáng)大助力，也充分彰顯了上市公司的重要性。

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    二、A股上市公司呈現(xiàn)的八大特征

    1、上市公司增長(zhǎng)頭部效應(yīng)明顯

    2022年，A股市場(chǎng)頭部效應(yīng)顯著，高市值上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)極為優(yōu)秀。將A股上市公司按照市值分成六大區(qū)間（見下表），數(shù)據(jù)顯示，千億市值以上的上市公司數(shù)量為122家，占比2.41%，市值規(guī)模達(dá)到34.71萬億元，占比40.99%。從盈利指標(biāo)來看，千億級(jí)上市公司的營(yíng)業(yè)收入總額達(dá)到32.35萬億元，占比45.38%；凈利潤(rùn)總額達(dá)到4.02萬億元，占比71.61%。其中，萬億市值以上的上市公司有5家，分別為貴州茅臺(tái)、工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)移動(dòng)、農(nóng)業(yè)銀行，其合計(jì)總市值、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為6.76萬億元，3.53萬億元和1.13萬億元，占A股上市公司相同指標(biāo)總額的比重分別為7.99%、4.95%和20.18%；其平均凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到2267.72億元和7053.38億元，均遠(yuǎn)超其他類別的上市公司。

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    從稅收貢獻(xiàn)看，市值1000億以上的公司雖然數(shù)量占比僅有2.41%，但納稅占比高達(dá)61.43%；而其他四類上市公司的納稅占比相對(duì)較低，合計(jì)38.57%，其中50億市值以下的上市公司數(shù)量占比高達(dá)48.39%，而納稅占比僅有3.29%。

    2、民營(yíng)控股公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力軍

    2022年，民營(yíng)控股公司依舊是資本市場(chǎng)的主力軍，公司數(shù)量達(dá)3363家，占上市公司總數(shù)的66.42%，總市值達(dá)35.84萬億元，占A股總市值的42.32%。此外，民營(yíng)控股公司的成長(zhǎng)活力也獲得持續(xù)激發(fā)，營(yíng)業(yè)收入的占比從24.24%增至25.31%，凈利潤(rùn)的占比從16.94%增至17.22%，創(chuàng)收創(chuàng)利水平穩(wěn)定上升，為上市公司發(fā)展積聚了內(nèi)在動(dòng)力。2022年，民營(yíng)控股公司繳納了0.88萬億稅費(fèi)，占上市公司繳納稅費(fèi)總額的18.45%。

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    3、國(guó)有控股公司是上市公司增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者

    相較于民營(yíng)控股公司，國(guó)有控股公司有1409家，數(shù)量占比27.83%，不足A股市場(chǎng)總公司數(shù)量的1/3，但其市值占比已于2022年超過50%，且營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)保持同比增長(zhǎng)，分別達(dá)到了49.57萬億元，占比69.53%，和4.36萬億元，占比77.55%，是上市公司增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。

    從繳納稅費(fèi)情況看，2022年，國(guó)有控股公司繳納了3.72萬億元稅費(fèi)，占A股上市公司繳納稅費(fèi)總額的77.99%，近八成。

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    4、工業(yè)上市公司是穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本盤

    從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，2022年A股第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)上市公司占主要地位，總市值規(guī)模占A股總市值比例遠(yuǎn)超第一產(chǎn)業(yè)。具體來看，第一產(chǎn)業(yè)總市值為7273.00億元，占A股總市值的比重為0.86%；營(yíng)業(yè)收入為0.36萬億元，占比0.50%；凈利潤(rùn)66.03億元，占比0.12%。第二產(chǎn)業(yè)總市值為54.69萬億元，占比為64.59%；營(yíng)業(yè)收入4.70萬億元，占比65.88%；凈利潤(rùn)2.80萬億元，占比49.85%。第三產(chǎn)業(yè)總市值為29.26萬億元，占比為34.55%，營(yíng)業(yè)收入23.97萬億元，占比33.62%；凈利潤(rùn)2.81萬億元，占比50.04%。

    其中，第二產(chǎn)業(yè)的工業(yè)上市公司市值規(guī)模占比高達(dá)62.73%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的占比也穩(wěn)定在50%左右，均超過了第三產(chǎn)業(yè)中的金融業(yè)，體現(xiàn)了以制造業(yè)為核心的工業(yè)企業(yè)的生命力，工業(yè)上市公司始終擔(dān)當(dāng)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓艙石。

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    5、2.55%金融業(yè)（129家）上市公司貢獻(xiàn)了43.76%的凈利潤(rùn)

    2022年，金融業(yè)上市公司數(shù)量增加了3家，達(dá)129家，總市值14.16萬億元，相較于2021年下降了8.50%，數(shù)量和總市值分別占A股公司總量的2.55%和16.72%。金融業(yè)上市公司當(dāng)年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速有所放緩，其中，營(yíng)業(yè)收入為9.80萬億元，同比下降1.87%，比上年減少了1.28個(gè)百分點(diǎn)；但創(chuàng)利水平穩(wěn)定，凈利潤(rùn)達(dá)2.45萬億元，同比上升0.71%。雖然金融業(yè)上市公司占A股公司總量的比例僅為2.55%，但是其創(chuàng)造的凈利潤(rùn)占A股凈利潤(rùn)總額的比重高達(dá)43.76%，幾近半壁江山。

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    6、上市公司是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的踐行者

    2022年，上市公司的創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，實(shí)體類上市公司研發(fā)投入共計(jì)1.63萬億元，占全國(guó)企業(yè)研發(fā)投入（3.09萬億元）的比例為52.75%，相較于2021年提高了5.73個(gè)百分點(diǎn)。高額且持續(xù)增長(zhǎng)的研發(fā)投入在助力提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力及行業(yè)地位的同時(shí)，也為其自身的長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    從長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀和成渝四個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)的上市公司研發(fā)投入情況來看，京津冀的研發(fā)投入總額及占比均為兩年最高，長(zhǎng)三角次之。其中，北京2022年上市公司研發(fā)投入總額達(dá)到4667.38億元，占比近30%，遠(yuǎn)超其他省份，而各經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司研發(fā)投入的穩(wěn)定增長(zhǎng)正是響應(yīng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要表現(xiàn)。

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    7、十大行業(yè)的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出

    按照申萬行業(yè)分類并對(duì)比各行業(yè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，2022年上市公司凈利潤(rùn)總額排名前十的行業(yè)分別為銀行、石油石化、非銀金融、煤炭、電力設(shè)備、建筑裝飾、電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物和通信。十大行業(yè)上市公司總數(shù)為1825家，占A股公司總量的36.05%，總市值合計(jì)為42.55萬億元，占比50.25%；營(yíng)業(yè)收入41.68萬億元，占比58.47%；凈利潤(rùn)4.52萬億元，占比80.43%。其中，得益于中國(guó)綠色能源版圖快速擴(kuò)容和新能源技術(shù)快速發(fā)展等因素，電力設(shè)備和有色金屬兩大行業(yè)的創(chuàng)利創(chuàng)收水平表現(xiàn)優(yōu)異，兩者均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收凈利的雙增長(zhǎng)，且同比增速超過其他大部分行業(yè)。

    反觀擁有明顯周期性的房地產(chǎn)行業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?022年出現(xiàn)明顯下滑，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比降低8.12%和167.16%，凈利潤(rùn)甚至由盈轉(zhuǎn)虧，而鋼鐵、建筑材料等相關(guān)行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也同樣不佳。

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    8、常態(tài)化退市機(jī)制加速形成

    2022年，注冊(cè)制改革初顯成效，進(jìn)出機(jī)制不斷完善，監(jiān)管部門嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，堅(jiān)持應(yīng)退盡退，常態(tài)化退市機(jī)制加速形成。由于監(jiān)管部門對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息披露的要求愈發(fā)嚴(yán)格，審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)信息的審核標(biāo)準(zhǔn)也越來越高，因此“審計(jì)意見”成為推動(dòng)常態(tài)化退市機(jī)制的重要指標(biāo)。2022年，A股市場(chǎng)合計(jì)有234家公司被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了“非標(biāo)”意見。其中，被出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見103家，被出具保留意見的審計(jì)報(bào)告94家，37家審計(jì)意見為無法表示意見。“非標(biāo)”意見一定程度上將降低投資者對(duì)公司的信任度，進(jìn)而影響公司的股價(jià)和市值。連續(xù)被出具“非標(biāo)”意見很可能導(dǎo)致公司被交易所暫停上市或強(qiáng)制退市。

    2022年，A股市場(chǎng)共計(jì)退市42家上市公司，創(chuàng)下退市數(shù)量新高，其中，有24家上市公司因被*ST后首個(gè)會(huì)計(jì)年度被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具無法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告而退市，“非標(biāo)退市”已經(jīng)成為推動(dòng)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰中非常重要的一環(huán)，1家上市公司因連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元而被退市。板塊情況來看，不同板塊退市公司數(shù)量分別為滬主板18家、深主板16家、創(chuàng)業(yè)板8家。行業(yè)情況來看，退市公司數(shù)量最多的前4個(gè)行業(yè)分別為傳媒（7家）、非銀金融（4家）、醫(yī)藥生物（3家）、社會(huì)服務(wù)（3家）。隨著注冊(cè)制改革的進(jìn)一步深化，可以預(yù)見上市公司退市將逐步常態(tài)化，上市公司只有堅(jiān)守合規(guī)底線，才能保證基業(yè)長(zhǎng)青。

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    三、A股上市公司發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

    1、實(shí)體類上市公司1/5虧損

    2022年，A股實(shí)體類上市公司共有4934家，有2886家公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，占58.49%；有2339家公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占47.41%；其中，有1839家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，占37.27%。

    單看凈利潤(rùn)指標(biāo)，2022年凈利潤(rùn)同比降低的公司數(shù)量超過半數(shù)，達(dá)52.59%，且其平均營(yíng)業(yè)收入和平均凈利潤(rùn)都遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的上市公司，盈利能力差距明顯。再看虧損情況，2022年共有1028家實(shí)體類上市公司凈利潤(rùn)發(fā)生虧損，占比20.84%，虧損總額為7987.52億元，平均每家公司虧損7.77億元。

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    2、中小市值上市公司虧損面較廣

    將實(shí)體類上市公司按照市值區(qū)間劃分，虧損公司主要發(fā)生在市值500億元以下的公司類型中，有1012家公司虧損，其中：（1）市值50億元以下的公司，有684家公司虧損，虧損面28.09%，虧損面比上年（18.56%）增加了近10個(gè)百分點(diǎn)，這類公司凈利潤(rùn)總額發(fā)生絕對(duì)虧損，虧損總金額422.66億元；（2）市值50-100億元的公司，有218家公司虧損，虧損面為19.07%，比上年（14.35%）增加近5個(gè)百分點(diǎn)；（3）市值100-500億元的公司，有110家公司虧損，虧損面9.72%，比上年（8.22%）增加1.5個(gè)百分點(diǎn)；（4）市值500-1000億元的公司，有11家公司虧損，虧損面8.87%，比上年（7.26%）增加1.61個(gè)百分點(diǎn)；（5）市值1000億元以上的公司有5家虧損，虧損面5.32%，比上年（4.26%）增加1.06個(gè)百分點(diǎn)。上述可見，隨著市值區(qū)間的提升，虧損上市公司數(shù)量和虧損面都在絕對(duì)下降。

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    3、國(guó)有控股公司估值亟待提振

    無論上市公司的屬性如何，其盈利狀態(tài)都與市值呈現(xiàn)高度正相關(guān)關(guān)系。無論企業(yè)性質(zhì)如何，高市值的上市公司依靠自身資產(chǎn)的獲利能力往往都比中小市值的上市公司高，且國(guó)有控股公司的盈利能力和現(xiàn)金流穩(wěn)定程度均相對(duì)民營(yíng)控股公司更強(qiáng)。

    但是，對(duì)比國(guó)有控股公司和民營(yíng)控股公司的盈利表現(xiàn)來看，我們發(fā)現(xiàn)：（1）從平均凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)看，市值在100-500億元和1000-10000億元的兩類區(qū)間中（2022年底，民營(yíng)控股公司沒有萬億市值以上的公司），國(guó)有控股上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率都低于民營(yíng)控股公司的相同指標(biāo)，特別是在市值1000-10000億元的區(qū)間中，民營(yíng)控股公司的平均凈資產(chǎn)收益率是國(guó)有控股公司系統(tǒng)指標(biāo)的1.79倍。（2）從平均利息費(fèi)用指標(biāo)看，國(guó)有控股公司的利息費(fèi)用在所有市值區(qū)間，都明顯公司高于民營(yíng)控股公司，特別是，在市值500-1000億元的區(qū)間中，國(guó)有控股公司的平均利息費(fèi)用15.93億元，民營(yíng)控股公司的平均利息費(fèi)用是5.16億元，前者是后者的3.09倍。在市值1000-10000億元的區(qū)間中，國(guó)有控股公司的平均利息費(fèi)用是38.52億元，民營(yíng)控股公司的相同指標(biāo)是8.88億元，前者是后者的4.34倍。（3）從PE倍數(shù)看，在市值500億元以下的區(qū)間中，國(guó)有控股公司的平均PE都高于民營(yíng)控股公司，但是，在市值500-1000億元和1000-10000億元的兩個(gè)區(qū)間中，國(guó)有控股公司的平均PE分別為41.32倍和18.58倍，都明顯低于民營(yíng)控股公司的平均PE的81.03倍和53.47倍。（4）從平均股價(jià)看，無論在哪一類市值區(qū)間，國(guó)有控股公司的股價(jià)都低于民營(yíng)控股公司的股價(jià)，其中，在500-1000億元市值區(qū)間，民營(yíng)控股公司的平均股價(jià)79.47元，甚至達(dá)到國(guó)有控股公司相同指標(biāo)（22.08元）的3.60倍；在市值1000-10000億元區(qū)間內(nèi)，民營(yíng)控股公司的平均股價(jià)85.82元是國(guó)有控股公司相同指標(biāo)（42.52元）的2.02倍。

    理論上而言，擁有絕對(duì)高收益且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的國(guó)有控股公司，估值應(yīng)處于更高水平，但由于（1）相當(dāng)部分國(guó)有控股上市公司屬于傳統(tǒng)行業(yè)，成長(zhǎng)性不足；（2）國(guó)有控股上市公司的資源利用效率出現(xiàn)下滑，故導(dǎo)致了其估值相對(duì)于擁有更多科創(chuàng)屬性的民營(yíng)控股上市公司更低。

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    4、部分細(xì)分行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大

    從細(xì)分的實(shí)體類上市公司發(fā)展情況來看，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)公司數(shù)量占比前五的行業(yè)分別為煤炭（68.42%）、通信（65.32%）、有色金屬（61.94%）、電力設(shè)備（59.70%）和家用電器（59.09%），且虧損公司數(shù)量占比在20%左右及以下，行業(yè)整體盈利狀況良好。

    凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損且虧損面在30%以上的有7大行業(yè)，分別是社會(huì)服務(wù)、綜合、傳媒、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)和紡織服飾，其虧損面和虧損上市公司家數(shù)分別為48.68%（37家）、45.83%（11家）、34.75%（49家）、34.41%（117家）、33.98%（35家）、33.91（39家）和33.63%（38家）。其中前兩大行業(yè)的占比更是接近50%，此外，計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥生物的虧損公司數(shù)量分別達(dá)到117家和100家，行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力較大。

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    四、推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的五大建議

    1、做好戰(zhàn)略謀劃，推進(jìn)分類施策

    上市公司質(zhì)量是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，提高上市公司質(zhì)量也是黨中央、國(guó)務(wù)院從戰(zhàn)略和全局高度作出的重大決策部署。在資本市場(chǎng)迎來全面注冊(cè)制改革之際，為了進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略落地，關(guān)鍵要分類施策。（1）要從上市公司的屬性出發(fā)，研究國(guó)有控股公司與民營(yíng)控股公司的發(fā)展問題；（2）要根據(jù)不同地區(qū)的上市公司發(fā)展實(shí)際情況，有針對(duì)性地研究上市公司面臨的問題，制定發(fā)展措施；（3）要把地方“十四五”規(guī)劃的落實(shí)與上市公司發(fā)展規(guī)劃的實(shí)施相結(jié)合，在最后三年，把推進(jìn)上市公司發(fā)展，作為完成“十四五”規(guī)劃的攻堅(jiān)戰(zhàn)來進(jìn)行，把責(zé)任落實(shí)到位；（4）要把新上市公司培育與已上市公司的質(zhì)量提升相結(jié)合，發(fā)揮已上市公司的平臺(tái)作用，推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；（5）要把上市公司的發(fā)展與地方先進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群的建設(shè)結(jié)合起來，從制度、政策、金融支持等多方面同步發(fā)力，進(jìn)一步發(fā)揮上市公司在地方新經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的樞紐作用，推動(dòng)全國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

    2、制定評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)上市公司發(fā)展

    上市公司的發(fā)展是綜合因素發(fā)揮作用的結(jié)果。不同的主體從不同的角度，對(duì)好的上市公司的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)并不一致。制定一個(gè)各方都接受的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)上市公司發(fā)展很重要。（1）要緊抓總市值這個(gè)牛鼻子指標(biāo)。市值是對(duì)上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)的最綜合指標(biāo)，市值是財(cái)富，是預(yù)期、是信心、是競(jìng)爭(zhēng)力。市值的不斷增長(zhǎng)代表了上市公司高質(zhì)量發(fā)展的方向。（2）在全面注冊(cè)制推行的形勢(shì)下，抓住信息披露這個(gè)核心，關(guān)注分析上市公司信息披露的充分性、完整性、及時(shí)性和準(zhǔn)確性。信息披露既不僅僅是上市公司自身的事情，信息披露的程度是資本市場(chǎng)推進(jìn)市場(chǎng)化建設(shè)的核心，又是市場(chǎng)化完善程度的具體表現(xiàn)，還是各地區(qū)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化程度的綜合考察指標(biāo)。（3）要關(guān)注上市公司制度性的完善，包括公司治理和ESG的披露。當(dāng)前，ESG披露還是指導(dǎo)性要求，但是國(guó)際投資者很看重這個(gè)披露，它既反映了上市公司長(zhǎng)期發(fā)展的可持續(xù)能力，又反映了上市公司的社會(huì)責(zé)任執(zhí)行程度，未來更加重要。（4）參考國(guó)務(wù)院國(guó)資委2023年考核國(guó)有企業(yè)的“一利五率”（利潤(rùn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率）指標(biāo)體系，關(guān)注上市公司相應(yīng)指標(biāo)的凈利潤(rùn)規(guī)模、現(xiàn)金流增長(zhǎng)、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率這六大指標(biāo)的變化情況。通過上述評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立，把國(guó)有控股上市公司、民營(yíng)控股上市公司和整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化發(fā)展及全球化經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合起來，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)作為世界經(jīng)濟(jì)的重要組成部分得到充分及時(shí)的體現(xiàn)。

    3、把推動(dòng)中小市值公司高質(zhì)量發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略層面來踐行

    按照上市公司市值的六大分類，2022年，市值100億元以下的上市公司3605家，占比71.20%。未來幾年，這一類公司數(shù)量的增長(zhǎng)速度還會(huì)加快。因此，推動(dòng)中小市值上市公司發(fā)展是提升整個(gè)上市公司質(zhì)量的重中之重。必須增加共識(shí)，采取措施，使公司上市以后市值的穩(wěn)步提升真正成為趨勢(shì)。投資者的預(yù)期和信心是靠大量現(xiàn)實(shí)發(fā)生的事件來支撐和引導(dǎo)的。中小市值公司絕大多數(shù)是民營(yíng)控股公司，因此，推動(dòng)中小市值公司發(fā)展，本質(zhì)上就是提升民營(yíng)控股公司的整體發(fā)展質(zhì)量。民營(yíng)控股公司發(fā)展中遇到的一些普遍性、大量性、重復(fù)性問題都是制度性問題，必須從法律、政策、金融、行政等方面統(tǒng)籌研究。國(guó)有、民營(yíng)控股公司是整個(gè)上市公司生態(tài)的兩個(gè)重要組成部分，只有兩個(gè)部分都發(fā)展好，才有A股上市公司整體發(fā)展質(zhì)量的提高。

    4、發(fā)揮國(guó)有控股上市公司平臺(tái)作用，深化國(guó)有企業(yè)改革

    2022年上市公司發(fā)展出現(xiàn)了兩個(gè)70%現(xiàn)象，一是民營(yíng)控股公司數(shù)量占A股上市公司總量接近70%，二是國(guó)有控股公司凈利潤(rùn)占A股公司凈利潤(rùn)總額超過70%。這兩種現(xiàn)象粗看起來，有點(diǎn)相背而行。實(shí)際上這兩種現(xiàn)象的發(fā)生是上市公司33年發(fā)展演變的結(jié)果。從2022年上市公司年報(bào)分析情況看，國(guó)有控股公司在資源性、金融類公司方面優(yōu)勢(shì)顯著，但是在凈資產(chǎn)收益率、平均利息費(fèi)用、平均股價(jià)等方面，與民營(yíng)控股公司比較，仍有差距。因此，要在深化改革方面進(jìn)一步推進(jìn)。（1）要把地方國(guó)企改革（如東三?。?、地方行政體制改革和上市公司發(fā)展結(jié)合起來，統(tǒng)籌推進(jìn)；（2）以北京為重點(diǎn)，把央企控股上市公司改革和民營(yíng)控股上市公司發(fā)展結(jié)合起來，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，找到方向；（3）要從三個(gè)重點(diǎn)方面推進(jìn)國(guó)有控股公司的提質(zhì)增效，一是完善公司治理和ESG評(píng)級(jí)，二是進(jìn)一步突出主業(yè)，把總股本龐大的公司分拆上市，三是進(jìn)一步推進(jìn)落實(shí)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)措施的大量覆蓋。唯有這樣，才能增加國(guó)有控股公司的流動(dòng)性，穩(wěn)定投資者預(yù)期，做強(qiáng)做精國(guó)有控股上市公司。

    5、打造地區(qū)優(yōu)良營(yíng)商環(huán)境，做好投資者合法權(quán)益的保護(hù)工作

    A股上市公司的發(fā)展是以營(yíng)商環(huán)境的完善和優(yōu)化為基礎(chǔ)和支撐的，沒有好的營(yíng)商環(huán)境，就沒有好的上市公司培育，更沒有大量上市公司的集聚和發(fā)展。在全面注冊(cè)制推行的大環(huán)境下，優(yōu)良的營(yíng)商環(huán)境更突出地反映在以下五個(gè)方面環(huán)境的改善，一是進(jìn)一步提高行政機(jī)構(gòu)的透明度，通過公開來促進(jìn)社會(huì)的公平和公正；二是進(jìn)一步約束各級(jí)權(quán)力運(yùn)行的行為，特別是對(duì)一些關(guān)鍵環(huán)節(jié)的行政權(quán)力的制衡得到大大加強(qiáng)；三是進(jìn)一步平等對(duì)待重要生產(chǎn)要素分配的參與者，特別是平等對(duì)待民營(yíng)公司的參與者；四是進(jìn)一步拓寬拓深律師、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用的空間；五是進(jìn)一步發(fā)揮民營(yíng)控股上市公司的試金石作用。

    我們期待2023年?duì)I商環(huán)境對(duì)上市公司發(fā)展的保障和保護(hù)作用進(jìn)一步發(fā)揮，上市公司的高質(zhì)量發(fā)展整體生態(tài)進(jìn)一步改善，國(guó)有控股上市公司的提質(zhì)增效和民營(yíng)控股上市公司的加快發(fā)展同時(shí)出現(xiàn)在2億多投資者的面前。

    （作者：黃運(yùn)成，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)主任委員；蘇梅，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)副主任委員；陳俊森，深圳價(jià)值在線信息科技股份有限公司研究員，完稿時(shí)間2023年6月8日）

（編輯 張薌逸）