六位專家把脈今年債市 具備結(jié)構(gòu)性投資機會

    本報記者 包興安

    2月10日，中央國債登記結(jié)算有限責任公司（以下簡稱“中央結(jié)算公司”）《債券》期刊采用線上方式在京舉辦2023年一季度債市研判六人談（以下簡稱“六人談”）。本次六人談特邀北京農(nóng)商銀行金融市場部副總經(jīng)理周文煜、泰康資管固定收益投資中心執(zhí)行總監(jiān)張明、廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁、鵬揚基金總經(jīng)理助理兼固定收益投資總監(jiān)王華和中債金融估值公司估值部總監(jiān)黃山擔任發(fā)言嘉賓，從宏觀金融政策、市場展望和投資策略等視角對2023年債券市場進行深入研討。本次六人談由中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心副總經(jīng)理史祎主持。

    周文煜就今年財政政策和貨幣政策等發(fā)表了觀點。周文煜認為，疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整后，各項政策傳導都本著以經(jīng)濟循環(huán)暢通為目標，使經(jīng)濟邊際回暖。在當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢下，財政政策需加力提效，保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，保證財政可持續(xù)和地方政府債務風險可控。而貨幣政策將與財政政策積極協(xié)調(diào)配合，強調(diào)穩(wěn)健精準，總量要夠，結(jié)構(gòu)要準，工具充足。

    張明就今年固定收益市場進行分析展望，并提出應對策略。張明表示，今年債券市場展望總體可概括為利率周期回歸，利率在中長期內(nèi)有所回升，但路徑不確定性較大。在當前強預期弱現(xiàn)實的市場宏觀態(tài)勢下，主要關(guān)注中長期居民貸款、全球經(jīng)濟走勢以及疫情后期消費復蘇和房地產(chǎn)銷售情況。在品種方面，信用債的投資性價比較高，大型銀行中等期限二級資本債和銀行永續(xù)債也具備投資優(yōu)勢。因此，今年最核心的工作就是設(shè)計投資策略，以應對比較復雜的市場環(huán)境。

    劉郁分享了在今年債市投資策略及債市展望方面的觀點。她認為，今年經(jīng)濟處于強復蘇之中，債市不悲觀。在利率方面，總體利率上行幅度可控，分別以十年期國債收益率和中期借貸便利（MLF）利率為震蕩區(qū)間的上下限。在流動性方面，預計今年二季度回歸正常水平，同時也要密切關(guān)注央行的投放情況。在品種方面，信用債、銀行二級資本債和永續(xù)債的投資性價比較高，信用債中的城投、鋼鐵、煤炭類債券目前收益率偏高，可以選擇?？傊衲陣鴥?nèi)債市具備一定的結(jié)構(gòu)性投資機會，建議放平常心。

    王華認為，今年國內(nèi)經(jīng)濟很可能呈現(xiàn)出“強復蘇”態(tài)勢，并持續(xù)較長的反彈時間，而海外經(jīng)濟則很可能是“軟著陸”，從而形成非常強的內(nèi)外“雙預期”。經(jīng)濟供給側(cè)端相對穩(wěn)定，需求端的消費、地產(chǎn)、出口、企業(yè)投融資方面均面臨周期性問題。貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健偏寬松，但流動性整體保持溫和，甚至個別指標出現(xiàn)回落。今年國內(nèi)債市面臨的環(huán)境復雜，將面臨一些調(diào)整?？傮w而言，今年債市投資策略的核心是在預期和現(xiàn)實之間把握節(jié)奏，在復雜過程中取勝。

    黃山表示，2022年四季度因為市場預期反轉(zhuǎn)帶動債券市場變化出現(xiàn)震蕩，這是市場自身調(diào)節(jié)的表現(xiàn)，總體來看風險可控。為推動債市及資管行業(yè)健康發(fā)展，建議：一是引導投資者理性投資、長期持有；二是加強產(chǎn)品流動性管理；三是降低衍生品市場機構(gòu)投資者的參與門檻；四是增加浮動利率債券的發(fā)行量。今年一季度以來經(jīng)濟基本面逐漸改善，相信在政策呵護和市場各方的努力下，債券市場將平穩(wěn)運行，資管市場也將平穩(wěn)健康發(fā)展。

（編輯 李波 白寶玉）