隔夜回購利率起波瀾 信用利差逆勢下行

    在央行連續(xù)兩日大額逆回購操作的呵護下，緊張多日的資金面9日終于出現(xiàn)轉(zhuǎn)松態(tài)勢。

    截至2月9日收盤，反映流動性的重要指標DR001加權平均利率下行8.35個基點至2.2872%，GC001加權平均利率下行41.4個基點至2.336%。而2月3日至2月8日，DR007加權平均利率累計上行110.46個基點至2.3707%。

    多位業(yè)內(nèi)人士表示，近期資金面出現(xiàn)波動，主要受財政、銀行信貸投放較好、同業(yè)存單到期規(guī)模較大等因素影響所致，都是短期擾動。后續(xù)資金面有望平穩(wěn)無虞，流動性也會保持合理充裕。

    另外，上海證券報記者注意到，市場資金總量收緊，信用利差卻逆勢下行，這預示著銀行理財贖回企穩(wěn)，信用債配置盤逐步入場。

    節(jié)后資金面出現(xiàn)波動

    昨日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行以利率招標方式開展了4530億元逆回購操作，中標利率2.00%。因昨日有660億元7天期逆回購到期，當日實現(xiàn)凈投放3870億元。

    2月8日，央行公開市場操作由凈回籠轉(zhuǎn)入凈投放，凈投放4860億元，兩日合計釋放流動性8730億元，資金面緊張狀況有所緩解。“盡管資金利率仍維持高位，不過2月9日下午利率下調(diào)，資金面已有轉(zhuǎn)松趨勢。”一位券商自營交易員向記者表示。

    某銀行金融市場部交易員告訴記者，這兩日銀行機構融出資金很少，大行是市場的主要資金融出方。但2月以來，六大國有商業(yè)銀行在質(zhì)押式回購市場凈融出規(guī)模明顯下滑，這說明大行近期資金偏緊。“OMO（公開市場操作）投放量少也影響了銀行間市場流動性，1月銀行超儲率（超額存款準備金率，可反映銀行閑置資金充裕度）下降較為明顯。開年以來，央行提供的中長期資金較少，短期資金較多。”該交易員補充說。

    2月以來，市場流動性較為緊張，原因之一是財政因素。民生證券宏觀首席分析師周君芝解釋稱，今年2月，中小企業(yè)需要補繳近4729億元的稅費，補繳稅費導致今年2月稅費繳納規(guī)模顯著高于往年同期水平。“可以說，3月初財政呈現(xiàn)狀態(tài)是多收少支‘廣積糧’，客觀上導致財政虹吸了市場流動性。”

    銀行信貸投放較多也造成了流動性緊張。春節(jié)假期后，多家銀行相關業(yè)務負責人曾向記者表示，今年信貸投放情況遠好于往年同期。周君芝認為，算上杠桿效應，銀行體系年初或投放4000億元信貸規(guī)模。這必然消耗流動性，而且這筆準財政工具投放主要依靠大行，自然也就消耗了大行的流動性。

    另外，本周同業(yè)存單到期規(guī)模較大，也造成了資金利率上行。方正證券固定收益首席分析師張偉表示，2月存單到期規(guī)模為2.3萬億元，是2018年6月以來的月度最高到期量；本周存單到期規(guī)模也有4665億元。

    信用利差逆勢下行

    一般情況下，當市場總量資金收緊時，信用利差往往上行，但記者注意到，近期信用利差卻在收窄。

    截至2月9日收盤，中債1年期AAA城投債到期收益率與中債1年期國債到期收益率利差為58.37個基點，而2月2日兩者利差為60.05個基點。

    這預示著信用債配置盤在入場。周君芝表示，春節(jié)假期后，銀行理財重新轉(zhuǎn)為凈流入，居民存款減少，理財規(guī)模增多。銀行理財是信用債市場的主要參與方，信用債配置需求大。當銀行理財轉(zhuǎn)為凈流入時，對信用債買盤增多，信用債利率下行，信用利差也隨之收窄。

    實際上，春節(jié)假期后短久期信用債成交火熱。多位投資經(jīng)理稱，正考慮在其管理組合中逐步配置高等級和短久期信用債。

    展望后續(xù)市場流動性，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟預計，央行將持續(xù)保持一定的公開市場操作力度，逐步回收節(jié)前投放的流動性，同時適時適度注入流動性，避免逆回購大規(guī)模到期對市場帶來的短期擾動，以保證資金面平穩(wěn)和流動性合理充裕。