中資美元債二級市場受關注 投資機遇期或臨近

    隨著美聯(lián)儲加息步伐不斷加快，中資美元債收益率今年以來不斷走高。

    對于美元債一級發(fā)行而言，這或許會形成較大的沖擊，因為越來越多的境內企業(yè)會選擇發(fā)行境內人民幣債，而不是美元債。但對于二級市場而言，這又意味著不錯的投資機遇，因為在同樣的風險水平下，投資中資美元債或能獲得更高收益。

    當前，中資美元債一、二級市場正呈現(xiàn)不同態(tài)勢。多家私募基金管理人表示，有計劃在海外募集資金投資中資美元債市場，不少個人投資者也在尋找好的國際債券型基金標的。

    美元債一級發(fā)行遇冷二級市場受關注

    2022年以來，在美聯(lián)儲強勢加息的背景下，10年期美國國債收益率節(jié)節(jié)攀升。業(yè)內人士認為，由于10年期美國國債收益率是無風險利率的基準，中資美元債的收益率，特別是高評級信用債的收益率也不斷走高。這沖擊了一級市場發(fā)行，卻也使得二級市場迎來不菲的投資收益。

    截至10月30日，10年期美國國債收益率報4.025%，10年期中國國債收益率報2.67%，中美利差倒掛明顯。

    據(jù)上海證券報統(tǒng)計，2022年1月至10月，中資美元債發(fā)行量927.48億美元，到期量1533.78億美元，凈融資額-606.30億美元。去年同期，中資美元債發(fā)行量1259.67億美元，到期量1226.14億美元，凈融資額33.53億美元。

    一級發(fā)行遇冷與發(fā)行成本過高不無關系。據(jù)中信證券測算，前三季度新發(fā)美元債融資成本高于存量美元債。2022年1月至9月發(fā)行的中資美元債平均票面利率為4.73%。存量美元債平均票面利率為4.01%。

    “與存量市場相比，2022年以來美元債整體融資成本上升，主要因為美聯(lián)儲加息縮表節(jié)奏加快，抬升基準利率。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明說。

    相較于冷淡的一級市場，美元債二級市場受到更多的關注。多家私募基金管理人表示，會在海外募集資金投資中資美元債市場，不少個人投資者也在尋找好的國際債券型基金標的。

    廣發(fā)資管全球精選一年持有A人民幣（873013）是一只國際（QDII）債券型基金，截止到上周五，今年已經(jīng)取得了11.79%的收益。華安全球美元票息A人民幣（002426）也是一只國際（QDII）債券型基金，截止到上周五，今年取得了6.85%的收益。

    中資美元債或迎投資機遇

    業(yè)內人士認為，在美國通脹基本見頂背景下，美債下跌最快的時刻或已度過，當前投資級中資美元債的絕對收益水平具備一定吸引力。

    “考慮今年美債收益率已經(jīng)到歷史偏高水位，后續(xù)市場雖仍有震蕩下行的空間，但美債價格下跌最快的時候已經(jīng)過去，當前處于左側配置的窗口期，采用票息策略相對適宜。在中期維度來看，市場利率可能從高位逐步回落，或可獲得部分資本利得收入。”一位海外債基金經(jīng)理說。

    今年以來，在中資美元債新發(fā)行中，有不少高評級優(yōu)質企業(yè)債的發(fā)行利率就比較高。比如，中國進出口銀行在2020年6月發(fā)行3年期債券的票面利率為0.9%，而2022年4月發(fā)行的3年期債券票面利率為2.7%；天津臨港投資控股有限公司在2020年5月發(fā)行的3年期債券票面利率為3.7%，而2022年8月發(fā)行的3年期債券的票面利率為6.2%。

    在融通中國概念債券（QDII）基金經(jīng)理成濤看來，我國穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，將為中資企業(yè)的整體信用資質提供向上的動能。反觀美國，加息最快的時期大概率已經(jīng)過去，市場甚至預期2023年進入降息通道，美債收益率有望反轉下行，這將帶動中資美元債收益率的回落。

    招銀研究的研報就認為，美國通脹基本見頂，但黏性仍較大，預計10年期美債收益率還將上行，但空間可能不大。美國經(jīng)濟衰退風險漸行漸近，隨著美國通脹趨勢性下行及就業(yè)弱化的到來，10年期美債收益率將下行。在基準利率水平較高的情況下，中資美元債收益率也將維持較高區(qū)間運行。

    不過，“收益率走勢與基準利率貼合程度較高的投資級美元債配置價值逐步顯現(xiàn)，當前是加倉中資美元債的一個窗口期。”招銀研究認為。

    鎖匯對沖市場波動風險

    面對中資美元債的市場機遇，投資者依然要警惕市場相關風險。多位業(yè)內人士建議，在配置中資美元債的同時，用鎖匯的方式對沖風險。

    據(jù)業(yè)內人士介紹，鎖匯即鎖定匯率，辦理此項業(yè)務后，外匯可以按之前確定的匯率而非結算當日外匯牌價進行結算。“外匯市場波動是須要考量的關鍵因素。對于銀行來說，基本上會用美元負債的資金去投資，所以不必考慮對沖風險，非銀機構則選擇掉期、遠期工具的比較多，用期權比較少。”一位外匯交易員說。

    招銀研究的研報認為，從長期來看，人民幣對美元有望保持雙向波動走勢，美元繼續(xù)走強的空間隨著加息結束會收窄，掉期點有望轉正，屆時鎖匯的成本將降低。總體而言，建議選取時間窗口、滾動鎖匯等方式控制鎖匯成本，減少匯率波動風險敞口。