10月MLF等量平價續(xù)作 維持流動性合理充裕

    10月17日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日人民銀行開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。由于本月MLF到期量為5000億元，且當月MLF利率與上月一致，故10月MLF操作從上月的縮量平價續(xù)作轉為等量平價續(xù)作。

    專家表示，10月MLF等量平價續(xù)作表明在內(nèi)外因素綜合考量下，當前央行既不會大幅收緊流動性，也難以在量的層面過度支持流動性。當前市場流動性充足，10月份貸款市場報價利率（LPR）報價下降的可能性偏低，但也不排除5年期以上LPR單獨下降的可能。在兼顧內(nèi)外均衡下，央行會通過精細化的逆回購和MLF操作、結構性貨幣政策工具等方式維持流動性合理充裕。

    MLF利率維持不變

    兼顧穩(wěn)增長與穩(wěn)匯率

    10月份，人民銀行繼續(xù)維持當月MLF利率在2.75%不變。

    自8月人民銀行下調(diào)MLF利率10個基點后，市場普遍預期短期內(nèi)MLF利率不再調(diào)整。9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當月新增人民幣貸款同比多增8108億元，社會融資增量規(guī)模同比多增6245億元，實現(xiàn)超預期回升。9月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）也達到50.1%，升至擴張區(qū)間。一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)皆反映出實體經(jīng)濟融資需求持續(xù)回暖，經(jīng)濟運行保持回升勢頭。

    東方金誠首席宏觀分析師王青指出，首先，歷史規(guī)律顯示，在經(jīng)濟轉入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時，政策性降息的可能性通常較低。其次，近期美元指數(shù)大幅沖高，人民幣兌美元出現(xiàn)較快被動貶值。盡管人民幣匯率出現(xiàn)脫離美元走勢快速貶值的風險可控，但穩(wěn)匯市在宏觀政策議程中正受到進一步重視。當前國內(nèi)保持政策利率穩(wěn)定，有助于宏觀政策兼顧內(nèi)外平衡，在全球匯市劇烈動蕩過程中增強人民幣匯率韌性。

    民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬也表示，當前美聯(lián)儲及海外主要央行繼續(xù)大幅加息的預期未變，對匯率形成壓力。在美聯(lián)儲加息力度仍強且海外各國跟隨加息的時刻，國內(nèi)貨幣政策進一步寬松可能會再度加劇匯率的短期波動。當前穩(wěn)匯率重要性仍高，一定程度上制約國內(nèi)貨幣政策寬松空間。

    結束縮量操作

    央行精心維護流動性

    在保持利率不變的同時，央行結束對MLF的縮量操作，在多位專家看來是央行維護流動性合理充裕的積極舉措。

    此前兩月央行連續(xù)開展MLF縮量操作，在王青看來，這說明央行的態(tài)度仍是避免市場流動性過度寬松，遏制資金空轉套利，引導銀行加大對實體經(jīng)濟信貸投放。

    隨著跨月跨季對資金面的擾動結束，溫彬表示，10月資金面的沖擊主要來自財政繳稅以及政府債供給，流動性總體將好于9月，不存在明顯壓力。在此背景下，MLF等量續(xù)作符合央行引導資金利率逐步回歸政策利率的初衷。

    他還表示，在貨幣市場一級利率和二級利率聯(lián)動不顯著的情況下，一級交易商對逆回購和MLF操作的需求下降，且當前銀行資金運用和息差壓力較大，對高成本負債更為敏感，性價比更低的MLF等量或縮量續(xù)作也符合市場選擇。

    王青認為，在9月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)超預期回升且前期穩(wěn)增長政策還將在四季度落地見效下，預計四季度銀行貸款還將保持同比多增勢頭。10月MLF不再縮量操作，有助于保持銀行體系流動性處于較為充裕水平，支持商業(yè)銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度。

    后續(xù)LPR或非對稱下調(diào)

    10月MLF利率保持不變，意味著后續(xù)新一輪LPR定價基礎未變。多位專家指出，當前市場流動性充足，10月份LPR報價下降的可能性偏低，但也不排除5年期以上LPR報價單獨下降的可能。

    溫彬認為，考慮到當前市場流動性充足，短期降準釋放資金的必要性不高。在兼顧內(nèi)外均衡下，央行會通過精細化的逆回購和MLF操作、結構性貨幣政策工具等方式維持流動性合理充裕。

    9月末召開的人民銀行貨幣政策委員會第三季度例會同樣指出，結構性貨幣政策工具要繼續(xù)做好“加法”，強化對重點領域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響行業(yè)的支持。

    王青則認為，考慮到當前樓市依然較為低迷、居民房貸持續(xù)處于同比少增狀態(tài)，10月20日報價行有可能單獨下調(diào)5年期以上LPR報價。而近期企業(yè)貸款增速較快，1年期LPR報價有望保持穩(wěn)定。這將引導四季度居民房貸利率更大幅度下行，同時也有助于控制銀行凈息差收窄幅度。

    溫彬表示，若后續(xù)居民端需求恢復力度持續(xù)偏弱，為降低貸款負擔、降低儲蓄意愿、提振消費意愿，在政策利率不變下，銀行仍可能通過對前期高加點按揭貸款進行讓利，繼續(xù)調(diào)降5年期以上LPR的方式來實現(xiàn)。