資管行業(yè)十年蝶變 步入規(guī)范發(fā)展新時(shí)代

    證券時(shí)報(bào)記者 潘玉蓉

    在中國(guó)的資本市場(chǎng)，活躍著銀行理財(cái)、信托、證券、基金、保險(xiǎn)資管、私募等豐富的機(jī)構(gòu)投資者，這些生動(dòng)的面孔，讓資本市場(chǎng)大舞臺(tái)精彩紛呈。

    中國(guó)擁有全球第二大股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，資本市場(chǎng)為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了廣泛的投資機(jī)會(huì)。而資管行業(yè)為市場(chǎng)提供源源不斷的“活水”，同時(shí)也影響著資本市場(chǎng)的發(fā)展?？梢哉f(shuō)，資管行業(yè)與資本市場(chǎng)相互影響、相互成就。

    過(guò)去十年，是中國(guó)資管行業(yè)蓬勃發(fā)展的十年，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)一手對(duì)接實(shí)體企業(yè)融資需求，一手滿(mǎn)足居民對(duì)財(cái)富保值增值的需求，資產(chǎn)管理規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。

    在資管行業(yè)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，也伴隨著一定程度的脫實(shí)向虛與監(jiān)管套利。十年中，監(jiān)管部門(mén)在治理資管行業(yè)方面不斷積累經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)協(xié)調(diào)。2017年，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)務(wù)院金融委”）設(shè)立，金融監(jiān)管的頂層設(shè)計(jì)得以完善。

    2018年資管新規(guī)出臺(tái)，是中國(guó)資管行業(yè)的里程碑事件。此后的三年，監(jiān)管部門(mén)統(tǒng)一尺度、步調(diào)一致，對(duì)百萬(wàn)億體量的資管行業(yè)實(shí)施了一場(chǎng)高難度的“外科手術(shù)”，促進(jìn)了金融體系的穩(wěn)定，也令大資管行業(yè)由亂而治。

    經(jīng)歷多次洗禮和錘煉，中國(guó)資管行業(yè)破而后立，以更加成熟穩(wěn)健的步伐走入規(guī)范發(fā)展的新時(shí)代。

    大資管、大時(shí)代

    過(guò)去十年，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向前、居民財(cái)富不斷積累的時(shí)代，也是中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)蓬勃向上的黃金時(shí)代。

    2012年至2021年末，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量由53.9萬(wàn)億元增長(zhǎng)到114.4萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.12倍。其間，居民的存款余額也大幅增長(zhǎng)，從2012年的41.1萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2021年的102.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.46倍。

    伴隨經(jīng)濟(jì)及居民財(cái)富的增長(zhǎng)，服務(wù)于居民財(cái)富保值增值的資產(chǎn)管理行業(yè)也迎來(lái)蓬勃發(fā)展。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2012年末，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)合計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模大約26萬(wàn)億元，到2021年末，這一數(shù)字增長(zhǎng)至130萬(wàn)億元，十年期間增長(zhǎng)了4倍。

    規(guī)模不是一切，但是規(guī)模有著很強(qiáng)的解釋力。

    如今坐在資管規(guī)模頭把交椅的銀行理財(cái)，2012年末的存續(xù)規(guī)模為6.7萬(wàn)億元，到2021年末達(dá)到29萬(wàn)億元；公募基金的規(guī)模在過(guò)去十年與銀行理財(cái)?shù)牟罹嘀饾u縮小，從2012年末的2.8萬(wàn)億元，增長(zhǎng)至2021年末的25.56萬(wàn)億元，成為第二大資管行業(yè)。

    信托業(yè)曾經(jīng)是僅次于銀行業(yè)的第二大金融部門(mén)。2012年末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模為7.47萬(wàn)億元，2021年末增長(zhǎng)至20.55萬(wàn)億元，位列資管行業(yè)第四。保險(xiǎn)業(yè)在2012年末管理的保險(xiǎn)資金規(guī)模為6.85萬(wàn)億元，到2021年末增至23.23萬(wàn)億元。2021年末，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的余額為3.20萬(wàn)億元，其中既有保險(xiǎn)資金，也有保險(xiǎn)業(yè)外的資金。

    2012年末，證券公司及其資管子公司的受托管理資產(chǎn)規(guī)模1.9萬(wàn)億元，2021年末，這一數(shù)字增長(zhǎng)到8.24萬(wàn)億元。私募基金自2013年納入證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，隨后獲得快速發(fā)展，到2021年末，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金規(guī)模為19.76萬(wàn)億元。

    繁榮的起點(diǎn)

    中國(guó)是世界少有的儲(chǔ)蓄大國(guó)，居民對(duì)財(cái)富保值增值有著旺盛的需求。早期居民投資理財(cái)?shù)姆绞接邢?，在很多人的眼里?ldquo;投資”便等同于買(mǎi)股票、買(mǎi)基金。

    上世紀(jì)90年代，證券業(yè)和基金業(yè)扮演了中國(guó)資管行業(yè)的開(kāi)路先鋒。1995年，央行批準(zhǔn)證券公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；1998年3月，我國(guó)首批封閉式基金——基金金泰、基金開(kāi)元成立。

    伴隨股市的風(fēng)風(fēng)雨雨，股民和基民在一次次風(fēng)險(xiǎn)教育中走向成熟，成為最早嘗到“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”滋味的投資者。而對(duì)于大多數(shù)居民，財(cái)富仍以?xún)?chǔ)蓄的形式沉淀在銀行賬戶(hù)。

    居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)道進(jìn)行理財(cái)投資，在2011年發(fā)生了明顯的變化。這一年，央行連續(xù)7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，資金頭寸變得緊張的銀行，通過(guò)擴(kuò)大理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模，以較高的收益率吸引資金流入。銀行理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)相發(fā)行，催生了部分存款資金不停地“搬家”，在不同銀行、不同理財(cái)產(chǎn)品中騰挪，尋求更高的收益率。

    2012年底，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)3.1萬(wàn)款，平均收益率為4.32%，而當(dāng)時(shí)一年期定存利率的上限是3.575%。到2013年，銀行理財(cái)平均收益率上漲至4.51%，市場(chǎng)上不少理財(cái)產(chǎn)品收益“破六奔七”。2013年末，有股份制銀行推出96天的產(chǎn)品，預(yù)期年化收益達(dá)到7.6%，創(chuàng)下當(dāng)年新高。

    在這樣的背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始崛起，并成為資管第一大行業(yè)。

    伴隨居民投資理財(cái)意識(shí)的提升，證券、基金、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品成為越來(lái)越多居民的資產(chǎn)配置品種。但2012年之前，我國(guó)資管產(chǎn)品同質(zhì)化、投資范圍單一、投資收益隨著股市大幅波動(dòng)，難以滿(mǎn)足居民多樣化的財(cái)富管理需求。受制于投資范圍狹小等原因，我國(guó)社?；?、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金也面臨著保值增值挑戰(zhàn)。

    發(fā)展資產(chǎn)管理行業(yè)成為迫切的需要。資管行業(yè)能以市場(chǎng)方式募集社會(huì)資本，將金融資源配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)最需要的環(huán)節(jié)，對(duì)以銀行為主的間接融資體系形成補(bǔ)充，有利于建立多元、包容的金融生態(tài)，助力企業(yè)解決融資難題，同時(shí)避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中在銀行體系。

    2012年初，第四次全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)，提出了“堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”、“堅(jiān)持市場(chǎng)配置金融資源的改革導(dǎo)向”，奠定了此后一段時(shí)間金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革方向。

    2012年下半年，中國(guó)資管行業(yè)迎來(lái)了“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”的春天。證監(jiān)會(huì)修訂和出臺(tái)了針對(duì)證券公司、基金公司、期貨公司及其子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一系列新政，簡(jiǎn)化審批流程，擴(kuò)大投資范圍，豐富產(chǎn)品種類(lèi)，鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展。

    2012年6月，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的成立，標(biāo)志著私募基金迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在基金業(yè)協(xié)會(huì)成立大會(huì)上表示：“中國(guó)有80萬(wàn)億銀行存款，如果分流一半，無(wú)疑會(huì)造就一個(gè)規(guī)模十分可觀(guān)的財(cái)富管理行業(yè)。更重要的是，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)大為優(yōu)化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠從中獲得恒久的好處，虛擬經(jīng)濟(jì)也會(huì)增強(qiáng)抵抗危機(jī)傳染和擴(kuò)散的能力。”

    同期，原保監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了為保險(xiǎn)資金松綁的“投資新政13條”，將險(xiǎn)資投資范圍從過(guò)去的國(guó)債、協(xié)議存款等有限品種，擴(kuò)大到銀行理財(cái)、信托、私募股權(quán)、股指期貨等幾乎全品類(lèi)的投資工具。在保險(xiǎn)資金委外新規(guī)中，明確了保險(xiǎn)業(yè)和證券、基金、銀行、信托行業(yè)的合作規(guī)則，為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司加入“資管陣營(yíng)”掃清了障礙。

    2012年金融監(jiān)管政策的“松綁”，極大地支持了直接融資體系的發(fā)展，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)紛紛從自身特點(diǎn)出發(fā)，瞄準(zhǔn)資管市場(chǎng)上的空白，豐富產(chǎn)品供給，從不同維度滿(mǎn)足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和居民財(cái)富管理的需求。

    在整體的政策鼓勵(lì)下，銀行理財(cái)、基金、信托、證券資管、保險(xiǎn)資管、私募等各大資管行業(yè)，迎來(lái)連續(xù)多年的大發(fā)展，并呈現(xiàn)出前述數(shù)據(jù)的大幅增長(zhǎng)。

    資金池與通道業(yè)務(wù)擴(kuò)張

    不過(guò)，資管行業(yè)“松綁”帶來(lái)市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，也伴生了一些問(wèn)題。

    自2008年金融危機(jī)后，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)受到全球關(guān)注，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)也將影子銀行列為重點(diǎn)監(jiān)控對(duì)象。在監(jiān)管部門(mén)看來(lái)，大資管行業(yè)里也存在大量影子銀行活動(dòng)，最大的源頭便是銀行理財(cái)產(chǎn)品。

    銀行理財(cái)在居民眼里屬于“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的產(chǎn)品，這背后與其“資金池”運(yùn)作方式密切相關(guān)，這正是影子銀行的典型特征。

    “資金池”是當(dāng)時(shí)銀行理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作的主流形態(tài)，銀行將發(fā)行的多款理財(cái)產(chǎn)品募集的資金匯集到一個(gè)大池子，對(duì)池子進(jìn)行統(tǒng)一管理。資金池所投資的資產(chǎn)多種多樣，利用資金與資產(chǎn)的期限錯(cuò)配賺取溢價(jià)，再借助循環(huán)發(fā)行，力保資金池的流動(dòng)性以及理財(cái)產(chǎn)品的到期兌付。央行在2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品中超過(guò)50%為資金池產(chǎn)品。

    資金池的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。2012年下半年，時(shí)任中行董事長(zhǎng)肖鋼就發(fā)文指出：“銀行業(yè)的財(cái)富管理（以理財(cái)產(chǎn)品為主）蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是‘資金池’運(yùn)作的產(chǎn)品，銀行采用‘發(fā)新償舊’來(lái)滿(mǎn)足到期產(chǎn)品的兌付，本質(zhì)上是‘龐氏騙局’。”

    資金池模式最早源自信托資金池，而伴隨銀行理財(cái)資金池的大發(fā)展，也帶動(dòng)了銀行業(yè)與信托業(yè)的互動(dòng)——銀信合作。首先是居民購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，形成銀行理財(cái)資金池；之后，信托公司發(fā)行信托計(jì)劃，銀行理財(cái)?shù)馁Y金則認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃；信托計(jì)劃獲得來(lái)自銀行理財(cái)?shù)馁Y金后，再轉(zhuǎn)借給資金需求方。銀信合作是早期資管產(chǎn)品嵌套及通道業(yè)務(wù)的表現(xiàn)形式。

    2013年，國(guó)務(wù)院發(fā)文加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管，規(guī)定“商業(yè)銀行不得開(kāi)展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)”；2014年，原銀監(jiān)會(huì)針對(duì)信托公司發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)，規(guī)定“信托公司不得開(kāi)展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)”，集中清理資金池業(yè)務(wù)。

    2012年下半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)及原保監(jiān)會(huì)的系列資管新政，拓寬了證券、基金、保險(xiǎn)、期貨等金融子行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，影子銀行出現(xiàn)了新苗頭：從銀信合作轉(zhuǎn)向銀證合作、銀基合作，通道則從信托轉(zhuǎn)向券商資管、基金子公司。

    以銀證合作為例，券商接受銀行委托發(fā)起定向資管計(jì)劃，投資銀行票據(jù)、委托貸款、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等資產(chǎn)，幫銀行貸款由表內(nèi)轉(zhuǎn)為表外。2012年，券商資管規(guī)模不到2萬(wàn)億元，至2018年“資管新規(guī)”出臺(tái)前夕，規(guī)模已接近17萬(wàn)億元。

    基金子公司的“專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”與信托公司的單一信托與集合信托計(jì)劃的投資范圍相似，成為銀信合作的替代品。基金公司子公司于2012年底陸續(xù)設(shè)立“專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，定性為私募，自2013年起步，不到三年的時(shí)間規(guī)模便突破10萬(wàn)億元。

    從銀信合作到銀證合作、銀基合作，反映了大資管領(lǐng)域通道業(yè)務(wù)的盛行，而通道業(yè)務(wù)的盛行，則加劇了各類(lèi)資管產(chǎn)品之間的多層嵌套，以及借助多層嵌套實(shí)現(xiàn)的加杠桿行為。這些做法助長(zhǎng)了資金脫實(shí)向虛，比如流向場(chǎng)外配資、上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押、房地產(chǎn)等政策管制的產(chǎn)業(yè)，以及回報(bào)更高的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸、現(xiàn)金貸等領(lǐng)域，使得風(fēng)險(xiǎn)在部分領(lǐng)域內(nèi)集聚。

    2015年股市異常波動(dòng)等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)全市場(chǎng)具有強(qiáng)烈的警示意義，也引起了監(jiān)管部門(mén)的高度重視，監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始意識(shí)到，資管產(chǎn)品在分業(yè)監(jiān)管下的監(jiān)管套利隱患重重。

    資管新規(guī)瓜熟蒂落

    面對(duì)花式的監(jiān)管套利，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，過(guò)去“誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱走”的分割式監(jiān)管，容易陷入被動(dòng)局面，只有統(tǒng)一尺度，聯(lián)合監(jiān)管，才能有效打擊部分市場(chǎng)主體的套利行為。

    其實(shí)，這種意識(shí)在2014年4月由人民銀行、原銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、原保監(jiān)會(huì)和外匯局五部門(mén)聯(lián)合發(fā)文的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（127號(hào)文），就已經(jīng)有所體現(xiàn)。

    2017年7月，第五次全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)。習(xí)近平總書(shū)記在會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，完善金融市場(chǎng)體系，推進(jìn)構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架。

    第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上，宣布設(shè)立國(guó)務(wù)院金融委，這是我國(guó)金融改革與發(fā)展歷史進(jìn)程中的大事件，金融監(jiān)管的頂層設(shè)計(jì)得到確立。

    國(guó)務(wù)院金融委的成立，為協(xié)調(diào)金融監(jiān)管部門(mén)、統(tǒng)一監(jiān)管尺度奠定了制度基礎(chǔ)，也加速了資管行業(yè)大一統(tǒng)“資管新規(guī)”的出爐。

    2018年4月27日，備受關(guān)注的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（俗稱(chēng)“資管新規(guī)”），由人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局共同發(fā)布。這份文件雖然在2017年就已公開(kāi)征求意見(jiàn)，正式發(fā)布后仍引起不小震動(dòng)。

    作為多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的規(guī)章，“資管新規(guī)”首次從“全面覆蓋、統(tǒng)一規(guī)制”出發(fā)，實(shí)行公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益。

    “資管新規(guī)”從募集方式和投資性質(zhì)兩個(gè)維度，將資管產(chǎn)品分為公募和私募，分別統(tǒng)一投資范圍、杠桿約束、信息披露等要求。新規(guī)明確，資管業(yè)務(wù)實(shí)施凈值化管理，不得承諾保本保收益，打破剛性?xún)陡?；繼續(xù)嚴(yán)格非標(biāo)資產(chǎn)投資的要求，禁止資金池；規(guī)定資管產(chǎn)品之間嵌套不得超過(guò)兩層，且禁止通道類(lèi)業(yè)務(wù)。

    “資管新規(guī)”是中國(guó)資管行業(yè)劃時(shí)代的指南，是監(jiān)管部門(mén)在掌握資管行業(yè)內(nèi)在規(guī)律之后做出的制度設(shè)計(jì)。新規(guī)在機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，融入功能監(jiān)管、行為監(jiān)管，對(duì)我國(guó)金融行業(yè)的分業(yè)監(jiān)管形成有效補(bǔ)充，成為現(xiàn)代化金融監(jiān)管體系的重要組成部分。

    資管新規(guī)發(fā)布后，各資管子行業(yè)配套細(xì)則陸續(xù)發(fā)布。

    蝶變：大資管邁向新生

    “資管新規(guī)”給予行業(yè)2年過(guò)渡期，后因疫情延遲一年至2021年末。市場(chǎng)主體經(jīng)歷了等待-觀(guān)望-放棄幻想的歷程后，終于進(jìn)入規(guī)范沖刺階段。

    “資管新規(guī)”涉及最龐大的工程，是銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型。其中，清理資金池、信貸資產(chǎn)回表、保本理財(cái)壓降、產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型均是大動(dòng)作，每一步都需要在控制節(jié)奏、防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下平穩(wěn)轉(zhuǎn)換。最終，六大國(guó)有大行率先動(dòng)身，扛下了作為大型金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)責(zé)任。隨后股份制銀行、中小銀行應(yīng)聲而動(dòng)，陸續(xù)完成整改。

    按照“資管新規(guī)”，屬于表外業(yè)務(wù)的銀行理財(cái)，必須與母行隔離開(kāi)來(lái)，以實(shí)現(xiàn)和表內(nèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。2018年12月，首批銀行理財(cái)子公司獲批，隨后理財(cái)公司數(shù)量快速增加，目前已有29家銀行理財(cái)子公司獲批籌建，27家正式開(kāi)業(yè)。

    銀行理財(cái)?shù)捻樌^(guò)渡，對(duì)影子銀行體系的清理功不可沒(méi)，中國(guó)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最終實(shí)現(xiàn)了收斂可控。

    此外，按照資管新規(guī)精神，券商資管積極壓縮通道業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理，在3年時(shí)間里，管理規(guī)模從17萬(wàn)億元降至7萬(wàn)億元，下降近60%；基金子公司的規(guī)模也快速壓降，至2021年末，降至2.3萬(wàn)億元，較峰值降幅超過(guò)75%。

    從宏觀(guān)上看，資管新規(guī)實(shí)施后，基于銀行理財(cái)資金池的清理，以及信托、證券資管、基金子公司相關(guān)通道、多層嵌套業(yè)務(wù)的壓降，整個(gè)大資管行業(yè)的整體規(guī)模實(shí)現(xiàn)階段性下降，從新規(guī)前2017年末的118萬(wàn)億元降低至2019年的107萬(wàn)億元。這下降的部分，一定程度上可以看作擠掉了多層嵌套形成資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛帶來(lái)的“水分”。

    2021年末，“資管新規(guī)”過(guò)渡期結(jié)束，資管行業(yè)重新步入上升通道，管理規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。據(jù)光大銀行與波士頓咨詢(xún)合作發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2021》，2021年底，中國(guó)資管市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到134萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11%，充分彰顯了“資管新規(guī)”促進(jìn)行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展的引領(lǐng)力和前瞻力。

    眾所周知，金融市場(chǎng)對(duì)外部沖擊高度敏感，市場(chǎng)主體之間風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅拘詮?qiáng)，往往牽一發(fā)動(dòng)全身。對(duì)百萬(wàn)億規(guī)模的大資管市場(chǎng)實(shí)施整頓，其復(fù)雜程度堪比“拆彈”，不亞于一場(chǎng)“大型外科手術(shù)”。監(jiān)管者以其決心、智慧和勇氣，以時(shí)間換空間，成功化解了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    2021年9月17日，國(guó)務(wù)院金融委辦公室秘書(shū)局局長(zhǎng)陶玲在“2021中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)”上表示，2021年底“資管新規(guī)”過(guò)渡期正式結(jié)束，2022年開(kāi)始將是資管行業(yè)的“蝶變期”。

    “‘資管新規(guī)’出臺(tái)前，一直沒(méi)有回答好的問(wèn)題是，資管行業(yè)是為誰(shuí)服務(wù)的？在實(shí)踐中，銀行理財(cái)、信托公司、證券公司等資管機(jī)構(gòu)，往往為融資方需求考慮，從融資方角度設(shè)計(jì)產(chǎn)品、募集資金，形成投資融資化，偏離了‘受人之托，代人理財(cái)’的定位，偏離了對(duì)廣大居民的服務(wù)。”陶玲表示，資管行業(yè)回歸本源，要成為廣大居民的財(cái)富管理者，自覺(jué)堅(jiān)持委托人利益至上，履行誠(chéng)信、盡責(zé)的受托責(zé)任。

    在她看來(lái)，高質(zhì)量資管行業(yè)有五個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)，分別是：做好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接融資提供者，做好廣大居民的財(cái)富管理者，做好資本市場(chǎng)的穩(wěn)健投資者，做好金融體系的活力競(jìng)爭(zhēng)者，做好嚴(yán)監(jiān)管的受益者。

    過(guò)去十年，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷多次洗禮和錘煉，從懵懂走向成熟。未來(lái)，在高質(zhì)量發(fā)展的道路上，從業(yè)者仍需加倍努力，砥礪奮進(jìn)，為資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)力量。