經(jīng)濟(jì)與金融因素主導(dǎo)本輪油價(jià)下跌 未來或維持下行區(qū)間震蕩

    8月15日，WTI原油價(jià)格跌幅一度超過5%。自8月初跌破90美元后，過去幾天WTI原油價(jià)格一直在90美元上下波動。

    烏克蘭危機(jī)發(fā)生后，油價(jià)一度沖高，WTI原油價(jià)格最高超過130美元/桶。維持3個(gè)月的高位波動后，6月中旬以來油價(jià)震蕩下行，降至烏克蘭危機(jī)發(fā)生前的水平。

    專家認(rèn)為，本輪油價(jià)下跌由經(jīng)濟(jì)和金融因素主導(dǎo)，石油供應(yīng)短缺擔(dān)憂已被充分消化。展望后市，若地緣政治方面沒有新的變數(shù)出現(xiàn)，油價(jià)或維持下行區(qū)間震蕩。

    經(jīng)濟(jì)與金融因素主導(dǎo)本輪油價(jià)下跌

    “從大類來說，影響油價(jià)的因素主要有經(jīng)濟(jì)、金融和地緣政治，當(dāng)前油價(jià)下跌由經(jīng)濟(jì)和金融因素主導(dǎo)。”對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商務(wù)戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長董秀成表示。

    “美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元升值，以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格隨之下降是油價(jià)走跌的金融因素之一。此外，在石油金融衍生品市場，國際金融機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)看多和看空兩邊倒的傾向，目前看空的力量更強(qiáng)。”董秀成說。今年以來，美聯(lián)儲累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)一路走高，7月中旬一度超過109。

    “前期的高油價(jià)主要受烏克蘭危機(jī)影響，歐美對俄羅斯石油采取的制裁措施令市場擔(dān)憂俄羅斯石油供應(yīng)產(chǎn)生缺口，以及新增供應(yīng)能否填補(bǔ)缺口。”中國石油大學(xué)（北京）能源經(jīng)濟(jì)與金融研究所所長郭海濤表示，彼時(shí)全球經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)疫情后復(fù)蘇態(tài)勢，外界預(yù)計(jì)石油需求強(qiáng)勁。

    據(jù)國際能源署月報(bào)，俄羅斯原油供應(yīng)量高于預(yù)期，其石油產(chǎn)品流向亞洲國家，緩解了歐美制裁導(dǎo)致的上游損失。相較烏克蘭危機(jī)發(fā)生前，俄羅斯7月原油產(chǎn)能僅下降31萬桶/日，整體出口量下降58萬桶/日。疊加各國增產(chǎn)舉措，7月全球石油供應(yīng)達(dá)到疫情發(fā)生后的最高水平。

    董秀成表示，從地緣政治的角度看，歐美在能源領(lǐng)域?qū)Χ砹_斯實(shí)施的制裁實(shí)際上較為寬松。歐盟承受的壓力非常大，美國也不希望油價(jià)太高，俄羅斯石油通過各種規(guī)避制裁的手段流向歐美。“目前市場不太擔(dān)憂地緣政治、能源博弈帶來的供應(yīng)短缺。”董秀成說。

    多因素導(dǎo)致油氣價(jià)格走勢背離

    不過，在油價(jià)從高位回落的同時(shí)，天然氣價(jià)格卻一路上揚(yáng)，8月11日TTF基準(zhǔn)荷蘭天然氣近月期貨價(jià)格又創(chuàng)新高。俄羅斯的石油與天然氣出口同受制裁，二者價(jià)格走勢為何迥異？

    分析人士表示，這與石油和天然氣的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)有關(guān)。石油市場運(yùn)行非常完善，運(yùn)輸方式靈活，因此規(guī)避制裁和補(bǔ)充供應(yīng)的手段較多，制裁俄羅斯石油造成的影響較小。天然氣市場與之相反，制裁俄羅斯天然氣造成了供應(yīng)缺口。

    “天然氣供應(yīng)依靠管道運(yùn)輸和液化天然氣（LNG）兩種途徑。目前，俄羅斯向歐洲輸氣的主要管道北溪1號的通氣量只有去年的20%。歐洲去年進(jìn)口俄羅斯管道氣約1500億立方米，以20%的流量計(jì)算，全年將造成近1200億立方米的管道氣缺口。”郭海濤說，受管道和氣源限制，這部分缺口轉(zhuǎn)移到LNG現(xiàn)貨市場上，新增需求約占去年全球LNG總進(jìn)口量的20%。

    歐盟認(rèn)為，在今年11月1日之前，歐盟整體的天然氣儲備必須達(dá)到80%以上，才能保障安全過冬。LNG現(xiàn)貨供應(yīng)量有限，無法在短時(shí)間內(nèi)滿足新增需求，因此價(jià)格高企。

    與此同時(shí)，天然氣與石油相比，替代性更低，剛需性較強(qiáng)。“就汽油來說，油價(jià)過高的情況下人們既可選擇新能源車出行，也可減少駕車出行。天然氣在居民生活和工業(yè)生產(chǎn)中卻不易被替代。”郭海濤表示。

    此外，天然氣市場成熟度低，且更為復(fù)雜。其有很多長協(xié)合同，在當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)值更高的情況下，還存在供應(yīng)商違約將長協(xié)合同轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨等情況。

    未來或維持下行區(qū)間震蕩

    展望油價(jià)后市，專家認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融背景下，若地緣政治維持現(xiàn)狀，油價(jià)將在下行區(qū)間內(nèi)波動震蕩。

    一位交易員表示，原油供應(yīng)端在過去10年缺少投資，目前的產(chǎn)能利用率較高。“在美國每天投放100萬桶左右石油儲備的情況下，庫存才呈現(xiàn)比較平衡的狀態(tài)。否則，美國整體的油品庫存依然較低，且不斷減少。”該交易員說，多頭認(rèn)為美國有可能10月后停止拋儲，歐洲冬季可能面臨能源短缺。

    “空方認(rèn)為，在應(yīng)對氣候問題的大背景下，當(dāng)前油價(jià)處于一個(gè)大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從傳統(tǒng)汽車到新能源車的切換就可看出新能源發(fā)展速度較快。在油價(jià)達(dá)到100美元以上時(shí)，有很多長期資金愿意去配置空頭。”該交易員說，空頭認(rèn)為需求最緊張的時(shí)候已過，之后需求會越來越少。

    董秀成認(rèn)為，未來最大的變數(shù)在地緣政治方面。若地緣政治維持現(xiàn)狀，油價(jià)不會一路下跌或一路上漲，會在80美元至100美元的區(qū)間內(nèi)波動震蕩，總的趨勢是下降。

    郭海濤認(rèn)為，長期以來市場較為認(rèn)可的石油價(jià)格為每桶60美元至80美元之間，100美元以上的價(jià)格可持續(xù)性較低，后市油價(jià)將繼續(xù)下降。