六大外資機構(gòu)展望下半年：中國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇 A股仍將領(lǐng)跑全球

    本報記者 吳曉璐

    見習(xí)記者 韓昱

    今年以來，我國出臺穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策，助推經(jīng)濟加速恢復(fù)向好，對外資的吸引力也日漸提升。7月14日，《證券日報》記者采訪了花旗、渣打、高盛、瑞銀、貝萊德、聯(lián)博等6家外資金融機構(gòu)，相關(guān)代表普遍認為，下半年中國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇確定性高，股市將持續(xù)領(lǐng)跑，外資加碼A股的態(tài)勢將保持。

    下半年增量政策

    鞏固復(fù)蘇勢頭

    接受記者采訪的多家外資機構(gòu)普遍認為，在穩(wěn)經(jīng)濟政策逐步起效的進程中，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出其他經(jīng)濟體沒有的復(fù)蘇回暖態(tài)勢。“中國處于經(jīng)濟周期的另一側(cè)，正逐漸復(fù)蘇。”渣打首席投資策略師王昕杰稱。

    聯(lián)博匯智投資總監(jiān)朱良表示，在海外部分經(jīng)濟體通脹高企，全球流動性收縮的情況下，我國通脹溫和可控，沒有升息壓力，流動性放寬。同時，也有更大的空間施行積極的財政政策，為地方政府下一步籌措融資、扶持經(jīng)濟發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

    花旗集團中國首席經(jīng)濟學(xué)家余向榮稱，國內(nèi)經(jīng)濟供應(yīng)端的問題已經(jīng)明顯改善，但需求端的恢復(fù)仍需時間。基建是改善投資的主力，下半年房地產(chǎn)、居民消費仍需提振。

    “預(yù)計政府將更為積極地采取包括調(diào)整首付比例、下調(diào)房貸利率、放松限購等在內(nèi)的政策舉措來進一步恢復(fù)購房者信心。”余向榮表示，房地產(chǎn)支持政策將會持續(xù)，直到銷售和投資重回正軌。

    在居民消費層面，瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟主管胡一帆認為，下半年消費的增長重點在于服務(wù)業(yè)的回暖。“服務(wù)行業(yè)現(xiàn)在按照高頻數(shù)據(jù)來看，還只有2019年的50%-60%的水平，隨著疫情影響進一步減弱，服務(wù)行業(yè)的消費以及全面的消費提升都有希望。”胡一帆稱。

    貝萊德首席中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇也認為，從宏觀和微觀角度看，穩(wěn)經(jīng)濟政策都正在起效，基建行業(yè)在政策的支持下出現(xiàn)反彈。

    下半年基建投資仍是穩(wěn)增長的重要抓手，“長期看，基礎(chǔ)設(shè)施短板依然存在，而產(chǎn)業(yè)升級和能源轉(zhuǎn)型也需要新基建的配合。短期看，基建是政府可以快速拉升從而托底增長的主要手段之一。”余向榮分析稱。他同時預(yù)測全年基建投資增速將從去年的0.4%上升到今年的7.7%，并在2023年維持在5%左右。

    多家外資機構(gòu)預(yù)測在穩(wěn)經(jīng)濟政策不斷落地和傳導(dǎo)的過程中，或出現(xiàn)新的增量政策工具繼續(xù)鞏固復(fù)蘇勢頭。

    胡一帆表示，財政政策將持續(xù)發(fā)力，現(xiàn)在陸續(xù)看到更多措施的出臺，例如對新能源汽車的補貼、地方政府對消費的補貼。

    余向榮也持相似觀點，認為“下半年政府或會追加至少1.5萬億元的財政增量資金。資金補充的途徑包括提前下達明年地方政府專項債額度、增加國企利潤上繳以及盤活存量結(jié)余資金，但發(fā)行特別國債或者修訂預(yù)算的可能性正在下降。”

    A股持續(xù)領(lǐng)跑

    外資仍將加碼

    在下半年中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢明朗的判斷下，外資機構(gòu)普遍認為中國股市整體仍將優(yōu)于全球其他市場。

    渣打?qū)喼蓿ǔ毡荆┑貐^(qū)的中國離岸和在岸股票均上調(diào)為“超配”。另外，高盛投資研究部投資組合策略團隊近期發(fā)表研究報告稱，中國股市已從估值低位回彈，繼過去三個月的強勁復(fù)蘇和領(lǐng)先表現(xiàn)，仍將領(lǐng)跑全球其他市場。“中國股市受各類宏觀經(jīng)濟、政策、周期性、持倉等因素支撐，仍將領(lǐng)跑全球其他市場，持續(xù)建議高配中國A股和H股。”

    朱良表示，當(dāng)前中國股票市場情緒已得到顯著修復(fù)，在穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的背景下，市場流動性正逐步放寬，股市下行風(fēng)險小于全球其他市場，并看好下半年價值風(fēng)格（低估值）股票以及碳中和主題的表現(xiàn)。

    瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，普遍性的盈利預(yù)期下調(diào)可能在三季度末接近尾聲，屆時市場有望迎來更為明顯的估值提升。

    “相較于全球的不確定性，下半年中國經(jīng)濟復(fù)蘇確定性較強。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇力度的進一步明朗、政策寬松力度加大、宏觀流動性充裕以及信貸增速持續(xù)反彈，有助于逐步提振市場情緒。更大規(guī)模的場外資金有望在9月份進入股市，助力市場重新起航。因此，未來兩個月內(nèi)任何市場回調(diào)將提供有吸引力的投資機會。”孟磊表示。

    外資機構(gòu)普遍認為，A股市場的外資占比還有很大提升空間，預(yù)計外資加碼A股的趨勢在下半年仍將延續(xù)。

    “一般美元強勢時，會導(dǎo)致新興市場資本凈流出，但是當(dāng)前A股市場卻顯現(xiàn)出海外資本強勢凈流入的態(tài)勢。”朱良認為，一方面得益于中國穩(wěn)經(jīng)濟支持政策的作用，市場流動性正逐步放寬，股市下行風(fēng)險明顯小于全球其他市場。另一方面，A股市場估值相較于海外發(fā)達市場仍處于低位，對海外投資者具有較大吸引力。A股市場的外資占比還有很大提升空間，預(yù)計外資加碼A股的趨勢在下半年仍將延續(xù)。

    孟磊表示，歷史上來看，在地緣政治風(fēng)險較低且全球市場波動性較低的時間段內(nèi)，北上投資者往往會凈買入A股。

    高盛策略分析團隊判斷，投資者倉位尚未完全體現(xiàn)更積極的情緒。主動型全球公募基金仍低配中國股票約440個基點，而新興市場及亞洲公募基金配置對港股的倉位和中概股板塊的配置也有待提高。