海外緊縮政策與高通脹博弈 下半年黃金市場(chǎng)或大幅波動(dòng)

    本報(bào)記者 劉琪 見(jiàn)習(xí)記者 韓昱

    世界黃金協(xié)會(huì)7月7日（北京時(shí)間）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月份，全球黃金ETF出現(xiàn)28噸減持，價(jià)值17億美元。這也是繼5月份減持53噸（價(jià)值31億美元）后，本年度連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)減持現(xiàn)象。不過(guò)，《證券日?qǐng)?bào)》記者在查閱世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，截至6月末，今年上半年黃金ETF凈增持仍達(dá)234噸，價(jià)值148億美元。

    上半年，國(guó)際金價(jià)先升后降。第一階段（年初至4月中旬），因海外部分經(jīng)濟(jì)體通脹高企、國(guó)際地緣沖突等因素疊加，國(guó)際金價(jià)一路攀升；第二階段（4月中旬至今），美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)緊縮預(yù)期提升，金價(jià)開(kāi)始掉頭下行。

    世界黃金協(xié)會(huì)在日前發(fā)布的《2022黃金年中展望》中預(yù)計(jì)，下半年黃金市場(chǎng)投資者將面臨“走鋼絲”般的挑戰(zhàn)，在海外貨幣強(qiáng)緊縮政策與部分經(jīng)濟(jì)體高通脹的博弈中，國(guó)際金價(jià)的市場(chǎng)波動(dòng)性將整體加大。

    上半年黃金ETF凈增持234噸

    對(duì)于全球黃金ETF連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)減持的現(xiàn)象，香港中睿基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽(yáng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，主要是由于市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息可能會(huì)進(jìn)一步推升美元指數(shù)，從而對(duì)金價(jià)產(chǎn)生壓力。另外，從美林時(shí)鐘角度看，不論是前段時(shí)間的滯脹，還是近期的衰退交易，對(duì)于大宗商品而言都偏利空，因此出現(xiàn)了一些減持。

    從今年以來(lái)世界黃金協(xié)會(huì)公布的月度數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，4月份是黃金走勢(shì)的分水嶺。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，全球黃金ETF始終保持凈流入態(tài)勢(shì)。截至4月末，全球黃金ETF持倉(cāng)達(dá)3869噸（約合2380億美元）。

    寶城期貨研報(bào)分析稱，4月中旬之前，美聯(lián)儲(chǔ)屬于鴿派加息，高通脹和地緣沖突主導(dǎo)了貴金屬價(jià)格走勢(shì)，推動(dòng)貴金屬價(jià)格一路上行。4月中旬之后，美聯(lián)儲(chǔ)屬于鷹派加息，強(qiáng)緊縮預(yù)期接管了貴金屬價(jià)格走勢(shì)，貴金屬價(jià)格轉(zhuǎn)為下行。

    從具體價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，2月下旬，隨著全球避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)際金價(jià)突破1900美元/盎司，并在3月初達(dá)到峰值，站上2000美元/盎司關(guān)口。與之相應(yīng)的是，3月份全球黃金ETF凈流入187.3噸，創(chuàng)出2016年2月份以來(lái)的最大凈流入規(guī)模。從4月下旬開(kāi)始，受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，國(guó)際黃金價(jià)格開(kāi)始持續(xù)下跌。4月25日，國(guó)際金價(jià)跌破1900美元/盎司，5月份及6月份始終在1800美元/盎司至1900美元/盎司之間徘徊，6月30日?qǐng)?bào)收1817美元/盎司。

    領(lǐng)秀財(cái)經(jīng)首席分析師劉思源在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，近期黃金價(jià)格回調(diào)，主要是受美聯(lián)儲(chǔ)加息的間接影響。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元升值，進(jìn)而引發(fā)包括黃金在內(nèi)的基本金屬價(jià)格全面回調(diào)。

    盡管全球黃金ETF持倉(cāng)呈現(xiàn)“先進(jìn)后出”的態(tài)勢(shì)，但今年上半年黃金ETF凈增持量仍達(dá)234噸。世界黃金協(xié)會(huì)在其半年報(bào)告中稱，“雖然黃金在上半年表現(xiàn)最終趨平，但仍是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，不僅給投資者帶來(lái)了正向收益，整體波動(dòng)性也在所有資產(chǎn)均值之下。”

    減持趨勢(shì)短期或?qū)⒊掷m(xù)

    展望下半年黃金市場(chǎng)，世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，在多重因素作用下，黃金市場(chǎng)下半年波動(dòng)性將會(huì)加劇，其中將發(fā)揮重要影響的兩個(gè)因素是部分海外經(jīng)濟(jì)體采取的強(qiáng)緊縮政策和部分經(jīng)濟(jì)體“高燒不退”的通脹現(xiàn)實(shí)。

    近幾個(gè)月以來(lái)，海外部分經(jīng)濟(jì)體央行紛紛加入加息行列，采取更緊縮的貨幣政策以抑制通脹。比如，美聯(lián)儲(chǔ)于6月份大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，若通脹水平未實(shí)現(xiàn)大幅回落，有很大概率在7月份繼續(xù)維持這一幅度的加息。英國(guó)央行自2021年12月份以來(lái)已進(jìn)行5次加息，目前政策利率提升至1.25%。另外，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，歐洲央行大概率將于7月份進(jìn)行2011年以來(lái)的首次加息。

    世界黃金協(xié)會(huì)在報(bào)告中指出，通過(guò)分析美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去四個(gè)緊縮周期可以發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)與金價(jià)呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)性關(guān)系，黃金和美元大致可視為可替代性避險(xiǎn)資產(chǎn)。如下半年以美國(guó)為首的海外經(jīng)濟(jì)體仍選擇繼續(xù)加強(qiáng)緊縮政策，傳導(dǎo)給黃金市場(chǎng)將構(gòu)成下行壓力。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份以來(lái)美元指數(shù)大幅上行，7月6日盤中一度升至107.2852，創(chuàng)近20年新高。

    從通脹角度來(lái)看，世界黃金協(xié)會(huì)在報(bào)告中分析稱，“歷史上，黃金價(jià)格在高通脹環(huán)境下表現(xiàn)都很好。當(dāng)通脹率高于3%時(shí)，黃金價(jià)格平均上漲14%；在美國(guó)CPI同比上漲超過(guò)5%時(shí)，黃金價(jià)格平均上漲約25%。”美國(guó)今年5月份的CPI同比上漲8.6%，創(chuàng)40年來(lái)新高。這意味著，如果下半年通脹趨勢(shì)持續(xù)，將為黃金市場(chǎng)上行提供支撐。

    近期，市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)緊縮政策可能加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去信心，美元指數(shù)和美債收益率或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)，屆時(shí)又會(huì)增加黃金作為避險(xiǎn)替代品的上行動(dòng)力。

    在徐陽(yáng)看來(lái)，短中期內(nèi)黃金ETF的減持可能還會(huì)持續(xù)，黃金的下行壓力要高于上行動(dòng)力。