內(nèi)地與香港金融市場深化合作再落兩子：“互換通”推出 常備互換協(xié)議首次簽署

    “債券通”上線五周年之際，兩項深化內(nèi)地與香港金融市場合作的舉措宣告推出。人民銀行、香港證監(jiān)會、香港金管局7月4日發(fā)布聯(lián)合公告稱，開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作（下稱“互換通”）。“互換通”將于公告發(fā)布之日起6個月后正式啟動。

    業(yè)內(nèi)人士表示，“互換通”是人民幣利率衍生品業(yè)務對外開放的一項重大創(chuàng)新，是繼“債券通”之后，我國債券市場高質(zhì)量發(fā)展和人民幣國際化的又一里程碑。

    同日，人民銀行表示，近日已與香港金管局簽署人民幣/港幣常備互換協(xié)議，將雙方自2009年起建立的貨幣互換安排升級為常備互換安排。這也是人民銀行首次簽署常備互換協(xié)議。

    “互換通”初期先開通“北向通”

    “互換通”業(yè)務通過兩地金融市場基礎設施連接，使境內(nèi)外投資者能夠在不改變交易習慣、有效遵從兩地相關市場法律法規(guī)的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

    近年來，我國銀行間債券市場對外開放力度不斷加大，境外投資者持債規(guī)模擴大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風險的需求持續(xù)增加。

    “互換通”的推出可謂順勢而為。為進一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易，人民銀行采取類似“債券通”的金融市場基礎設施連接方式，允許境外投資者通過境內(nèi)外電子交易平臺、中央對手方清算機構的互聯(lián)參與境內(nèi)人民幣利率互換市場。

    根據(jù)公告，“互換通”初期先開通“北向通”，即境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎設施機構之間在交易、清算、結算等方面互聯(lián)互通的機制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎設施機構之間的互聯(lián)互通機制安排，參與香港金融衍生品市場。

    可交易標的初期為利率互換產(chǎn)品，其他品種后續(xù)將根據(jù)市場情況適時開放。

    金融衍生品市場對外開放的重要舉措

    催生于金融市場開放的大背景下，“互換通”被業(yè)內(nèi)視為人民幣利率衍生品業(yè)務對外開放的一項重大創(chuàng)新，將進一步釋放境外投資者參與中國債券市場的潛力。

    中國銀行上海人民幣交易業(yè)務總部負責人認為，對于我國債券市場，“互換通”帶來風險對沖效率的提高與跨境投資環(huán)境的優(yōu)化，將吸引更多境外投資者入市，豐富投資者類型，提升交易規(guī)模，在市場擴容中改善交易流動性，在業(yè)務互動中完善制度環(huán)境，高質(zhì)量深化市場開放發(fā)展與跨境合作，推動人民幣國際化進程。

    “國際市場上，利率互換一直是成交量最大、交易最活躍的利率衍生品，在風險對沖、資產(chǎn)組合管理等領域具有重要作用。”中信證券執(zhí)行委員會委員鄒迎光認為，“互換通”的推出標志著人民幣利率互換正式進入國際金融市場，它為境外投資者參與境內(nèi)人民幣利率互換市場提供了便捷通道，將極大提高人民幣利率互換產(chǎn)品的交易量和流動性。

    彭博亞太區(qū)總裁李冰表示，“互換通”不僅將豐富投資者可使用的風險管理工具，為其多元化投資組合提供更多選擇，其意義更在于拓展了開放更多衍生品的可能性。

    一線市場參與機構也將受益于此。李冰說，境內(nèi)做市機構也因此面臨持續(xù)提升服務水平的重要機遇，進而最終推動中國金融市場的發(fā)展。對香港而言，此舉將有助于鞏固其作為聯(lián)通內(nèi)地市場和國際市場門戶的獨特地位。

    采用報價機構交易模式

    初期實施總量管理

    人民銀行指出，有效防范風險是金融衍生品市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎，也是在推進“互換通”工作中要堅持的核心原則。就“互換通”而言，三個方面的安排將織起“防護網(wǎng)”：

    一是保證交易秩序和控制市場總體風險。“互換通”采用報價機構交易模式，發(fā)揮報價機構穩(wěn)定市場的作用。參考滬深港通機制，初期實施總量管理，在滿足投資者風險管理需求的同時防范市場風險。

    二是強化兩地金融市場基礎設施間的風險管理安排。綜合考慮國際上金融衍生品交易、清算結算、風險管理等多方面的實際情況，將電子化交易和中央對手方清算相結合，制定穩(wěn)健合理的系統(tǒng)連接安排，確保“互換通”業(yè)務嚴格遵守宏觀審慎原則，全環(huán)節(jié)多層面采取風控措施，重點防范跨市場風險溢出。

    三是深化監(jiān)管合作。人民銀行將與香港證監(jiān)會、香港金管局等部門保持緊密溝通，簽署監(jiān)管合作備忘錄，并在信息共享、應急處置等方面進一步密切合作。

    據(jù)悉，在堅持現(xiàn)行銀行間衍生品市場發(fā)展道路的基礎上，“互換通”全面借鑒了債券市場對外開放的成熟經(jīng)驗和整體框架，對接境外衍生品市場最新發(fā)展趨勢，以電子化交易、中央對手方清算為核心優(yōu)化了現(xiàn)有流程，提高了交易清算效率。

    首次建立常備互換安排

    根據(jù)7月4日發(fā)布的公告，人民銀行和香港金管局簽署的常備互換協(xié)議，互換規(guī)模由原來的5000億元人民幣擴大至8000億元人民幣。

    這是人民銀行首次簽署常備互換協(xié)議，旨在滿足內(nèi)地和香港深層次金融合作和發(fā)展的需要。“常備”主要指協(xié)議長期有效，無需定期續(xù)簽，同時互換流程也會進一步優(yōu)化，資金使用更加便利。

    近年來，內(nèi)地和香港金融合作不斷深化，滬港通、深港通、債券通、基金互認、跨境理財通等資本市場互聯(lián)互通機制持續(xù)推進，香港人民幣離岸市場穩(wěn)步發(fā)展，香港已成為離岸人民幣最重要的清算中心、產(chǎn)品中心和資金中心。

    人民銀行有關負責人表示，香港金管局一直以來都是人民銀行主要的互換對手方。將原有貨幣互換升級為常備互換安排符合深化內(nèi)地和香港金融合作的內(nèi)在要求，也是金融市場開放發(fā)展的內(nèi)在要求。

    “人民銀行與香港金管局建立常備互換安排，并適當擴大互換資金規(guī)模，可以為香港市場提供更加穩(wěn)定、長期限的流動性支持，有利于穩(wěn)定市場預期，增強市場內(nèi)生發(fā)展動力，更好發(fā)揮香港離岸人民幣業(yè)務樞紐的功能。”該負責人表示。

    香港金融管理局總裁余偉文表示，這項常備貨幣互換協(xié)議，可以為香港人民幣產(chǎn)品進一步發(fā)展打下穩(wěn)健基礎，從而鞏固香港作為全球離岸人民幣業(yè)務樞紐的地位。