債市開放更進(jìn)一步 境外資金增量需求將激活

    近日，中國債券市場制度型開放再次邁出重要一步。人民銀行、證監(jiān)會(huì)、外匯局5月27日聯(lián)合發(fā)布公告，按照“一套制度規(guī)則、一個(gè)債券市場”的原則，統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場對(duì)外開放。

    這一步給境外投資者投資人民幣債券打開了新天地。自此，獲準(zhǔn)入市的境外機(jī)構(gòu)投資者可投資范圍擴(kuò)大至交易所債券市場。隨之而來的還有入市流程“減負(fù)”等一系列便利舉措，投資豐富性、便利性顯著提升。

    作為全球第二大債市，中國債券市場的開放是一個(gè)多層次、多角度的體系完善過程。多位受訪人士對(duì)上海證券報(bào)記者表示，已明顯感受到我國債券市場運(yùn)行框架下的各項(xiàng)細(xì)節(jié)正在不斷完善，對(duì)境外投資者的開放力度亦在不斷加大。這些中國債券市場深層次擴(kuò)大開放的積極舉措，給國際投資者和金融機(jī)構(gòu)帶來更多機(jī)遇。

    “一套制度規(guī)則”與“一個(gè)債券市場”

    統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場的對(duì)外開放，是本次開放措施的主要亮點(diǎn)。

    人民銀行表示，為加強(qiáng)我國債券市場對(duì)外開放的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，人民銀行、證監(jiān)會(huì)、外匯局遵循市場化、法治化、國際化要求，按照“一套制度規(guī)則、一個(gè)債券市場”原則，聯(lián)合制定了公告，在現(xiàn)行制度框架下，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場，統(tǒng)一資金跨境管理。

    記者自業(yè)內(nèi)了解到，此前，銀行間債券市場與交易所債券市場各自分立、平行運(yùn)作，由此帶來部分規(guī)則與監(jiān)管之間的差異，造成了更高的信息成本，增加了市場參與的復(fù)雜性。

    在最新的制度規(guī)則設(shè)計(jì)下，銀行間和交易所債券市場在開放層面得以打通。“之前的多重市場準(zhǔn)入制度，在一定歷史發(fā)展背景下為境外投資者提供了便利，但同時(shí)也增加了復(fù)雜程度，限制了特定境外投資者投資特定產(chǎn)品等。”德意志銀行中國在岸債務(wù)資本市場主管方中睿對(duì)記者表示，統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場對(duì)外開放，讓境外機(jī)構(gòu)投資者以法人身份入市，標(biāo)志著入市程序基本完善。

    方中睿表示，對(duì)于境外投資者，能夠通過同時(shí)、統(tǒng)一渠道投資銀行間和交易所市場，會(huì)帶來更多投資機(jī)會(huì)。德銀環(huán)球市場交易團(tuán)隊(duì)作為境內(nèi)信用債市場最活躍的外資機(jī)構(gòu)之一，將會(huì)高度關(guān)注兩個(gè)市場的機(jī)遇。

    “這將促進(jìn)境外投資者在中國債券市場進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，同時(shí)也將有助于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。”匯豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋對(duì)記者表示，此次統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場的對(duì)外開放，是更深層次地提升境內(nèi)債券市場基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系的重要舉措，對(duì)通過直接入市或“債券通”這兩大渠道投資中國債券市場的海外投資者均是利好消息。

    境外投資者可投資范圍擴(kuò)展

    除了更為統(tǒng)一、開放的投資環(huán)境之外，境外機(jī)構(gòu)投資者的投資可選標(biāo)的迎來擴(kuò)容——根據(jù)公告，境外機(jī)構(gòu)投資者可直接或通過互聯(lián)互通投資交易所債券市場，自主選擇交易場所。

    記者了解到，此前，境外資金主要通過債券通和CIBM（中國銀行間債券市場直投模式）渠道進(jìn)入國內(nèi)債市，但這部分資金只能投資銀行間市場，不能投資交易所市場。能夠投資交易所市場的境外機(jī)構(gòu)只有QFII和RQFII這類資管機(jī)構(gòu)，但資金相對(duì)有限。

    根據(jù)中債登、上清所和滬深交易所披露的托管數(shù)據(jù)，截至2022年4月，銀行間市場境外機(jī)構(gòu)債券托管規(guī)模為3.77萬億元，而交易所市場QFII和RQFII兩類機(jī)構(gòu)的債券托管規(guī)模僅為884億元。

    而隨著交易所債券市場向境外投資者敞開大門，交易所債市的外資持倉占比有望提升，投資者類型也將進(jìn)一步豐富。“本次進(jìn)一步推動(dòng)交易所債市的對(duì)外開放，其意義在于CIBM和債券通項(xiàng)下的境外機(jī)構(gòu)和QFII、RQFII的類型并不完全重合，進(jìn)而可能帶來潛在的增量需求。”中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳健恒表示。

    據(jù)陳健恒介紹，QFII和RQFII渠道下的境外機(jī)構(gòu)更多是一些產(chǎn)品戶，而CIBM和債券通則是以法人機(jī)構(gòu)為主，比如保險(xiǎn)、銀行、央行、主權(quán)基金。渠道的進(jìn)一步拓展可以進(jìn)一步豐富交易所債券市場的投資者類型。

    無論是市場本身，還是境外投資者，均將從中感受到新變化。張勁秋表示，交易所債市被納入投資范圍，意味著境外投資者的投資品種也將進(jìn)一步豐富。當(dāng)前，銀行間債市和交易所債市的交易品種有一定差異，前者以國債、政策性銀行債券和金融債品種為主，而交易所債券則以公司債、資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)債等品種居多。

    在交易品種的擴(kuò)容方面，陳健恒表示，“交易所公司債的發(fā)行人還有一部分是優(yōu)質(zhì)的上市公司，而且綠色債券也有數(shù)千億元的存量規(guī)模。如果境外機(jī)構(gòu)希望配置一些高等級(jí)的優(yōu)質(zhì)發(fā)行人或者配置綠色債券，在交易所市場也可以找到對(duì)應(yīng)的品種。”

    當(dāng)前，境外機(jī)構(gòu)在交易所公司債投資比例仍有較大提升空間。中金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場信用債規(guī)模約1095億元，占銀行間信用債的存量比例為0.77%；持有交易所市場公司債289.58億元，占交易所公司債比例不到0.4%，均有進(jìn)一步提升空間。

    人民幣債市高水平對(duì)外開放持續(xù)進(jìn)行中

    近年來，監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)制度安排，便利境外機(jī)構(gòu)參與國內(nèi)市場，推動(dòng)債券市場高水平對(duì)外開放。

    早在2021年8月，人民銀行等六部委就聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，其中就明確“統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間債券市場、交易所債券市場對(duì)外開放，統(tǒng)一債券市場境外機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入和資金跨境管理，共同樹立統(tǒng)一開放的良好形象”。

    隨著中國債券市場開放之門越開越大，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的參與度也越來越深入。2016年以來，境外機(jī)構(gòu)持有中國債券的規(guī)模以年均約40%的速度增長。截至2022年4月末，共有1035家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場投資，其中，全球百大機(jī)構(gòu)投資者有近80家已入市。

    與此同時(shí)，境內(nèi)債券市場的基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通亦在不斷推進(jìn)。2020年7月，人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，同意銀行間與交易所債券市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施開展互聯(lián)互通合作，便利合格投資者買賣兩個(gè)市場交易流通的債券。2022年1月，滬深交易所、外匯交易中心、中國結(jié)算、上海清算所聯(lián)合發(fā)布了相關(guān)操作細(xì)則。

    “這些中國債券市場深層次擴(kuò)大開放的積極舉措將為國際投資者和金融機(jī)構(gòu)帶來更多機(jī)遇。近年中國債券市場不斷加大開放力度，我們感受到了境外機(jī)構(gòu)投資者參與中國債券市場的熱情不斷高漲，他們對(duì)于中國債券市場的持續(xù)開放也充滿期待。”張勁秋表示。

    談及對(duì)未來債券市場開放的期待，方中睿認(rèn)為，如果能夠?qū)ǖ耐泄苣Ｊ酵卣沟綒W清和明訊兩個(gè)國際主流托管機(jī)構(gòu)，相信會(huì)為境內(nèi)市場帶來更多長期境外投資者的資本流入。他表示，中資機(jī)構(gòu)在海外發(fā)行的債券和股票絕大部分是通過香港金融市場，歐清和明訊的相關(guān)客戶服務(wù)也是通過香港的托管機(jī)構(gòu)提供。

    “另外，如果能夠有更多市場領(lǐng)域面向?qū)⒕惩馔顿Y者開放，包括信用緩釋工具以及像北金所債權(quán)融資計(jì)劃的“標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)產(chǎn)品”，相信也會(huì)吸引更多專業(yè)化投資者。”方中睿說。