險(xiǎn)資市場(chǎng)化改革提速：保險(xiǎn)資金可投金融產(chǎn)品擴(kuò)圍 自主決策空間提升

    銀保監(jiān)會(huì)昨日發(fā)布消息稱，已于近期修訂發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》（下稱《通知》）和《保險(xiǎn)資金委托投資管理辦法》（下稱《辦法》）。兩項(xiàng)保險(xiǎn)資金新政的出爐，意味著保險(xiǎn)資金市場(chǎng)化改革再提速。

    《通知》的核心是拓寬了保險(xiǎn)資金可投資金融產(chǎn)品的范圍，將理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃等納入可投資金融產(chǎn)品范圍，進(jìn)一步完善了保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)；《辦法》則對(duì)近年來(lái)盛行的“保險(xiǎn)資金委托投資”行為進(jìn)行了細(xì)化規(guī)范。

    險(xiǎn)資投資金融產(chǎn)品擴(kuò)圍：新增理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品等

    在2012版相關(guān)文件的基礎(chǔ)上，《通知》從多個(gè)方面對(duì)保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的規(guī)范進(jìn)行了修訂。其中一大利好便是，拓寬了保險(xiǎn)資金可投資金融產(chǎn)品的范圍，將理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃等納入可投資金融產(chǎn)品范圍。這有利于更好地滿足保險(xiǎn)資產(chǎn)多元化配置需要，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。

    上述所提及的金融產(chǎn)品，是指非保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融產(chǎn)品，涉及的產(chǎn)品包括商業(yè)銀行或理財(cái)公司、信托公司、金融資產(chǎn)投資公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證券投資基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。

    近年來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)逐步拓寬保險(xiǎn)資金可投資金融產(chǎn)品的范圍和品種，相應(yīng)的投資規(guī)模亦不斷增加。截至2021年12月末，保險(xiǎn)資金投資金融產(chǎn)品規(guī)模1.72萬(wàn)億元，占資金運(yùn)用余額的7.39%，品種覆蓋商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、集合資金信托、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃等。

    理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品等是此次向保險(xiǎn)資金新開閘的金融產(chǎn)品。對(duì)此，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)快速發(fā)展，理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品等金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征符合保險(xiǎn)資金配置需求，行業(yè)有較強(qiáng)的配置意愿。

    太平洋人壽副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人葉蓬表示，近年來(lái)，伴隨著金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加、債券市場(chǎng)利率下行等問題，保險(xiǎn)資管行業(yè)面臨較大的資產(chǎn)配置壓力和問題?！锻ㄖ犯鶕?jù)金融市場(chǎng)最新的發(fā)展，將風(fēng)險(xiǎn)收益特征符合保險(xiǎn)資金需求的金融產(chǎn)品納入投資范圍，如理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品等，能夠較好地滿足拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道、分散投資風(fēng)險(xiǎn)的需要。

    當(dāng)然，簡(jiǎn)政放權(quán)不是“一放了之”“只放不管”，而是在放開前端的同時(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，加大事中事后監(jiān)管力度，確保“放得下、接得住、管得好”。

    這主要體現(xiàn)在《通知》對(duì)落實(shí)主體責(zé)任、強(qiáng)化穿透監(jiān)管要求、規(guī)范投資單一資管產(chǎn)品行為、完善投后管理要求等方面的規(guī)定。比如，《通知》針對(duì)部分金融產(chǎn)品，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照穿透原則，依據(jù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)具備相應(yīng)的投資管理能力，并按基礎(chǔ)資產(chǎn)類別分別納入相應(yīng)投資比例進(jìn)行管理，真實(shí)反映投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

    中國(guó)人壽投資管理中心相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《通知》中的上述要求，將有利于促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更加精準(zhǔn)有效識(shí)別和計(jì)量投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多投向底層資產(chǎn)明晰、交易結(jié)構(gòu)清晰的金融產(chǎn)品，推動(dòng)行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，切實(shí)防范隱性金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融發(fā)展安全。

    險(xiǎn)資委托投資自主權(quán)提高：

    對(duì)委托及受托方資質(zhì)條件有所放松

    隨著保險(xiǎn)資金可投資渠道及品種的不斷拓寬，保險(xiǎn)資金委托投資行為日漸盛行。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額超過23萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)管理規(guī)模近20萬(wàn)億元，而保險(xiǎn)公司委托投資占比73.78%（其中，系統(tǒng)內(nèi)委托70.33%，系統(tǒng)外委托3.45%），自主投資占比26.22%。

    可見，系統(tǒng)內(nèi)委托是規(guī)模最大、占比最高的保險(xiǎn)資金投資模式，即保險(xiǎn)公司是委托方，保險(xiǎn)資管公司是受托方，由保險(xiǎn)資管公司受托管理保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金。委托投資模式盛行的背后，主要是由于中小保險(xiǎn)公司普遍缺乏專業(yè)化的投資能力和豐富的投資渠道。

    從《辦法》的修訂內(nèi)容來(lái)看，既體現(xiàn)了“松”的一面，即對(duì)委托方、受托方的資質(zhì)條件有所放松，如刪去了舊版規(guī)定中對(duì)于受托投資管理人關(guān)于投資管理團(tuán)隊(duì)具體的人數(shù)及投資經(jīng)驗(yàn)最低年限的要求。這無(wú)疑擴(kuò)大了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的自主決策空間。

    同時(shí)又體現(xiàn)了“緊”的一面，即對(duì)禁止行為進(jìn)一步細(xì)化，明確受托人在受托管理保險(xiǎn)資金時(shí)，不得出現(xiàn)“違規(guī)將受托管理的資產(chǎn)轉(zhuǎn)委托”“為委托人提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)”等行為。這有助于促進(jìn)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)持續(xù)提升自身的投資管理能力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)。

    此外，《辦法》規(guī)定，委托人不得要求受托人提供最低投資收益保證，受托人不得承諾受托管理資產(chǎn)不受損失或者保證最低收益。這與資管新規(guī)以來(lái)的監(jiān)管基調(diào)保持一致，旨在引導(dǎo)機(jī)構(gòu)理性看待短期收益的波動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于保險(xiǎn)公司根據(jù)資金風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行資產(chǎn)配置安排，利用長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)，將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)，加大對(duì)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

    在中國(guó)人壽集團(tuán)首席投資官、國(guó)壽資產(chǎn)總裁王軍輝看來(lái)，《辦法》進(jìn)一步優(yōu)化委托投資體制機(jī)制，有利于推動(dòng)建立現(xiàn)代化資金委托受托關(guān)系，更好地發(fā)揮保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在大類資產(chǎn)配置、固定收益投資、另類投資等領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，切實(shí)提高權(quán)益類資產(chǎn)投資效率，鞏固提升保險(xiǎn)資金運(yùn)用能力和保險(xiǎn)資管全行業(yè)投資質(zhì)效。

    險(xiǎn)資市場(chǎng)化改革進(jìn)一步深化

    上述兩項(xiàng)新政的出臺(tái)，是銀保監(jiān)會(huì)持續(xù)深化險(xiǎn)資運(yùn)用市場(chǎng)化改革的結(jié)果，更是監(jiān)管持續(xù)深化簡(jiǎn)政放權(quán)“放管服”理念的延續(xù)。

    王軍輝認(rèn)為，此次監(jiān)管部門對(duì)兩項(xiàng)政策同步修訂，是進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理機(jī)制、投資模式、專業(yè)能力改革的又一重要舉措，對(duì)保險(xiǎn)資管行業(yè)和堅(jiān)持規(guī)范穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)是重大制度利好。

    建信保險(xiǎn)資管相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，這將進(jìn)一步激發(fā)行業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，發(fā)揮保險(xiǎn)長(zhǎng)期資金投資的關(guān)鍵作用，在滿足保險(xiǎn)資金多元化配置需要的同時(shí)，助力穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、抗疫保供企業(yè)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施正常運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)于支持“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項(xiàng)目、支持創(chuàng)新體系建設(shè)、支持高水平科技自立自強(qiáng)具有重要意義。

    銀保監(jiān)會(huì)表示，下一步，將持續(xù)完善監(jiān)管政策體系，加大市場(chǎng)化改革力度，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。