外資購債3月數(shù)據(jù)公布 短期擾動不改長期增配趨勢

    人民銀行上海總部4月8日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月末，境外機構持有銀行間市場債券3.88萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的3.3%。

    這意味著，今年3月，境外機構投資者減持人民幣債券約1100億元，為2015年初以來最大單月降幅。

    從券種看，境外機構的主要托管券種是國債，托管量為2.43萬億元，占比62.7%；其次是政策性金融債，托管量為1.01萬億元，占比26.1%。

    專家認為，中美利差與外資增減持力度有一定相關性。當前，美債收益率飆升，帶動中美利差顯著收窄，影響了外資對于人民幣債券的配置行為。

    今年3月，美聯(lián)儲加息“靴子”落地，中美國債利差逐步走低。當前，中美利差已回落至20BP左右的歷史低位。反觀2020年至2021年，中美利差基本維持在140-160BP區(qū)間內。彼時，境外投資者大手筆增持人民幣債券。其中，2020年，外資全年凈加倉量人民幣債券超萬億元規(guī)模。

    “歷史上來看，中美利差與外資增減持力度有一定相關性。利差擴大，則外資流入；利差收窄，則外資流出。此外，受俄烏地緣政治沖突加劇的影響，部分歐洲資金出現(xiàn)避險需求，也傾向于賣出中債、購買美債。”華泰證券研究所副所長張繼強表示。

    眼下，市場的一大重要關切是，外資流出人民幣債券市場是短期現(xiàn)象還是長期趨勢？廣發(fā)證券固收分析師劉郁表示，1到2個季度的外資流入減少或流出屬于正?，F(xiàn)象，主導國內債市走勢的因素還是經濟基本面。而且，當前外資流出并非完全由中美利差驅動，俄烏地緣政治沖突帶來的間接影響也是重要因素。

    中金公司固收研究負責人、董事總經理陳健恒表示，雖然中美名義利差快速收窄，甚至今后會出現(xiàn)倒掛，但中美實際利率利差仍處于歷史高位，這使得人民幣在貿易邏輯上仍相對于美元有吸引力，不會出現(xiàn)人民幣大幅貶值或者明顯的資金外流。而且地緣政治緊張局勢可能觸發(fā)其他國家央行增加人民幣作為外匯儲備，分散化外匯儲備的配置，中長期有利于境外資金增持中國債券。

    瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔表示，預計今年境外機構對人民幣國債的主動配置需求可能較去年有下降，而富時世界國債指數(shù)（WGBI）納入仍會帶來外資流入。“我們將今年債券市場外資流入規(guī)模的預測下調至約800億美元（2021年約1310億美元），其中約700億美元流入國債市場（2021年約900億美元）。”夏愔愔說。

    這一背景下，人民幣匯率仍有望保持穩(wěn)定。“在中美利差收窄的背景下，經常賬戶等因素將支撐人民幣匯率保持穩(wěn)定。”中信證券聯(lián)席首席經濟學家明明表示。