中美貨幣政策“錯峰”運行 跨周期調(diào)節(jié)迎有利窗口期

    美聯(lián)儲年內(nèi)最后一次議息會議于近日召開，會上宣布加速縮減購債（Taper）的步伐，點陣圖顯示加息預期繼續(xù)提前，首次加息時點或提前至明年年中。種種跡象表明，美聯(lián)儲正加快收緊貨幣政策，尤其是加息啟動時間點預期不斷前移，顯示出美聯(lián)儲逐漸重視通脹水平持續(xù)高企的問題，也反映出市場在對通脹和美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的判斷上走在了前面。因此，此次議息會議的結果并未超出市場預期，會后金融市場表現(xiàn)相對穩(wěn)定，此前回撤的美股則大幅反彈。

    與美國向收緊貨幣政策方向進發(fā)，以及一些新興市場早已朝著相同方向提前“出發(fā)”不同，中國的貨幣政策在未來半年內(nèi)會顯得有些“另類”。從近期央行全面降準釋放長期資金1.2萬億、續(xù)作5000億中期借貸便利（MLF），以及中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟穩(wěn)增長訴求的聚焦看，市場普遍認為，中國貨幣政策有望再度強化逆周期調(diào)節(jié)，貨幣環(huán)境將進一步邊際寬松。當前，貸款市場報價利率（LPR）的下調(diào)動力積蓄已久，下周一公布的最新LPR利率存在下調(diào)的可能性，進而有望帶動貸款利率的進一步下行。從數(shù)量型貨幣政策工具看，明年繼續(xù)通過降準、結構性貨幣政策工具投放低成本流動性的空間依然存在，其必要性更是隨著穩(wěn)增長壓力的加大而凸顯。

    12月16日人民銀行召開的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，是本年度第二次召開此會，以往一年一度的例會在今年變成兩次，而且此次會議有來自央行、銀保監(jiān)會、12家銀行的主要負責人同時參加，規(guī)格之高、參會人數(shù)之多，足以凸顯當下“保持貨幣信貸合理增長”、“增強信貸總量增長穩(wěn)定性”等的重要性和急迫性。

    一面是美國加快收緊貨幣政策的步伐，一面是中國適度寬松貨幣政策環(huán)境，中美貨幣政策的“錯峰”，盡管是出于各自國內(nèi)經(jīng)濟形勢變化所作出的“以我為主”的政策調(diào)整，但作為全球兩個最大經(jīng)濟體，貨幣政策轉(zhuǎn)向所帶來的外溢效應不可忽視。對國內(nèi)來說，盡管美聯(lián)儲Taper已啟動并有望于明年3月完成，但Taper通常被看作貨幣政策回歸正?；?ldquo;前哨”，對金融市場的實際影響有限，加息的影響才更為實際且深遠。因此，由于目前普遍預期美聯(lián)儲在明年年中啟動加息，未來半年多相對平靜的時間，為我國加大跨周期調(diào)節(jié)力度、保持邊際寬松的貨幣政策環(huán)境提供了有利的窗口期。預計明年上半年，我國貨幣政策有望在數(shù)量和價格兩方面加大發(fā)力，以實現(xiàn)信貸總量增長的穩(wěn)定性。