資本市場生態(tài)持續(xù)改善 改革始終在路上

    資本市場改革始終在路上。從穩(wěn)中求進推進注冊制試點，為全面推行注冊制改革創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件，到進一步健全多層次資本市場，設(shè)立北交所，加快完善中小企業(yè)金融支持體系，推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。資本市場朝著融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的市場體系更近一步。

    展望未來改革之路，中證金融研究院院長張望軍認為，要不斷提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的質(zhì)效，統(tǒng)籌推進與多層次市場體系相適應(yīng)的發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，扎實推進高水平制度型雙向開放。堅持各層次市場突出特色、錯位發(fā)展，使資本市場成為推動科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的樞紐，創(chuàng)造資本市場良好生態(tài)，不斷增強市場發(fā)展韌性。

    助力科技創(chuàng)新

    全市場推行注冊制

    創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力。中央政治局會議明確，科技政策要加快落地，繼續(xù)抓好關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，強化國家戰(zhàn)略科技力量，強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，實現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)。在新發(fā)展格局中，支持科技創(chuàng)新放在了更加突出的位置。

    興業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家王涵認為，資本市場在促進創(chuàng)新資本形成、激發(fā)企業(yè)家精神、健全激勵約束機制等方面有著獨特的優(yōu)勢，資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新孕育新的融資機會，多層次的資本市場體系可以為不同類型、不同生命周期科技型企業(yè)提供全方位的投融資服務(wù)。

    在初創(chuàng)期，通過種子基金、風(fēng)險投資和創(chuàng)投資本，可以幫助經(jīng)營高度不確定性的科技型企業(yè)跨過死亡之谷；在成長期，隨著企業(yè)的收入、現(xiàn)金流漸趨穩(wěn)定，科技型企業(yè)不僅需要多輪的私募股權(quán)投資，其后的上市、掛牌等融資服務(wù)，也相應(yīng)需要和資本市場融資相配套的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、公司治理等服務(wù)；在成熟期，科技型企業(yè)為了進一步擴大生產(chǎn)和研發(fā)，需要更加豐富靈活的投融資規(guī)矩，通過并購重組等方式，支持企業(yè)做大做強做優(yōu)。資本市場可以促進產(chǎn)業(yè)升級和資源整合，引導(dǎo)各類創(chuàng)新要素集聚，助力中國經(jīng)濟打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)。

    實際上，資本市場自全面深化改革以來，就在“實現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)”方面下足了功夫。

    2019年以來，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制成功實施、創(chuàng)業(yè)板改革進一步完善、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債試點和私募基金的減持反向掛鉤政策落地，資本市場支持科技創(chuàng)新的各類改革工作取得實質(zhì)性進展。今年9月，北交所的設(shè)立，為更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了更好的融資環(huán)境，快速、穩(wěn)定的融資路徑，讓真正的專精特新企業(yè)持續(xù)獲得資金支持，從而形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與資本市場的良性互動，促進科技與資本相融合。

    目前，監(jiān)管層已經(jīng)明確全市場推行注冊制，不斷優(yōu)化創(chuàng)新資本形成的創(chuàng)新環(huán)境，未來的改革之路將會沿著“為全面推行注冊制改革創(chuàng)造條件”的路線進行。中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷表示，要強化對注冊制相關(guān)制度規(guī)則的評估優(yōu)化，加快完善有利于科技創(chuàng)新的多層次資本市場體系，進一步增強制度供給的包容性和適應(yīng)性，以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關(guān)鍵制度創(chuàng)新，構(gòu)建包容、完備、適應(yīng)性強的資本制度體系，不斷提高資本的穩(wěn)定性、連續(xù)性和協(xié)同性。

    以投資者為本

    建設(shè)資本市場良好生態(tài)

    資本市場改革要順利推進，必須以投資者保護為根本，充分發(fā)揮各方合力，營造良好市場生態(tài)，完善共建共治共享的資本市場治理新格局。

    今年以來，新《證券法》、刑法修正案（十一）、關(guān)于依法打擊證券違法活動的意見等相繼實施，資本市場法治環(huán)境得到根本好轉(zhuǎn)。以注冊制改革為龍頭，發(fā)行、上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度得到體系化改善，行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)相互銜接的高標準立體懲戒已經(jīng)有了良好開端，首例證券糾紛特別代表人訴訟民事賠償落地，市場各方的敬畏之心逐步增強。

    “未來需要加大多層次資本市場的法治供給。”張望軍指出，要做好與新《證券法》、新修訂的《刑法》的有效銜接，推動相關(guān)行政法規(guī)供給，建立健全從嚴打擊證券期貨違法活動的執(zhí)法司法體制機制。加強科技監(jiān)管、分類監(jiān)管，強化法治約束，增強各類主體守法誠信的觀念和契約精神。

    同時，還要持續(xù)強化資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。持續(xù)推動提高上市和掛牌公司治理能力和水平，健全資產(chǎn)重組、收購、分拆上市、股權(quán)激勵等制度安排；加強中介機構(gòu)能力建設(shè)，推進證券公司差異化監(jiān)管，推動建設(shè)高質(zhì)量投資銀行和現(xiàn)代資產(chǎn)管理機構(gòu)；加快推進投資端改革，壯大理性成熟的市場力量和投資文化，不斷增強市場發(fā)展韌性；加快推進資本市場對外開放，以開放促改革，以市場化改革促更大的開放，形成資本市場高水平對外開放新格局，促進國內(nèi)國際經(jīng)濟雙循環(huán)發(fā)展，建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場。

    圍繞制度建設(shè)中的瑕疵，證監(jiān)會擅于傾聽市場聲音，從投資者利益保護的角度出發(fā)，提升監(jiān)管透明度。證監(jiān)會副主席王建軍日前表示，證監(jiān)會正組織專門力量對獨立董事制度進行研究，推動系統(tǒng)完善制度建設(shè)，進一步明晰獨立董事權(quán)責(zé)邊界，加強履職保障、完善責(zé)任機制，支持和督促獨立董事切實履行誠信勤勉義務(wù)。并推進代表人訴訟常態(tài)化，不斷完善適當(dāng)性管理、公開征集股東權(quán)利、糾紛在線訴調(diào)對接等各項投資者保護制度，切實增強投資者的獲得感和安全感。

    可以預(yù)期，獨立董事相關(guān)規(guī)則制度將不日出臺，上市公司治理體系有望不斷完善，使獨立董事能夠真正實現(xiàn)又“獨”又“懂”。