本報記者 劉琪
9月下旬,10年期國債收益率在2.8%至2.89%間窄幅震蕩。在10月份的第一個交易日,10年期國債收益率便一步跨進2.9%。據(jù)中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示,10月8日,10年期國債收益率為2.91%,此后在10月9日至10月12日持續(xù)走高并向3%逼近——三個交易日收益率分別為2.92%、2.96%、2.97%。并且,10月12日的10年期國債收益率創(chuàng)下今年7月12日以來新高。
對于10年期國債收益率超過2.9%并維持高位的原因,東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳在接受《證券日報》記者采訪時認為,一是,7月份降準(zhǔn)之后,短端利率下行幅度有限,中國人民銀行(以下簡稱“央行”)也未采取進一步的寬松舉措,再加上新增3000億元支小再貸款額度后年內(nèi)再度降準(zhǔn)的必要性有所下降,市場寬松預(yù)期有所降溫;二是,10月份以來,海外大宗商品和國內(nèi)工業(yè)原材料價格持續(xù)走高,同時有關(guān)部門啟動豬肉收儲帶動生豬期貨價格上漲,導(dǎo)致市場對輸入性通脹及衍生影響的擔(dān)憂有所升溫;三是,在美聯(lián)儲Taper臨近催化下,美債走跌,10年期美債收益率一度上破1.6%,引發(fā)國內(nèi)風(fēng)險情緒共振。
川財證券研究所高級研究員陳琦認為,10年期國債收益率走高或主要由于當(dāng)月流動性缺口。陳琦對《證券日報》記者分析稱,財政方面,四季度國債余額、到期量均較大。同時,地方政府專項債發(fā)行已明顯提速,月內(nèi)政府債供給或?qū)Y金面形成一定擠占。此外,在財政收支方面,10月份往往是收入大月,資金面同樣受到財政季節(jié)性影響而波動。貨幣政策方面,10月份為政策工具到期大月,當(dāng)月MLF到期量為5000億元,截至10月15日逆回購操作到期量為5100億元。
回顧今年二季度、三季度,10年期國債收益率波動走低,9月末較年初下行約30個基點。從波動區(qū)間來看,高點是2月18日的3.28%,低點是8月5日的2.80%。今年一季度、二季度,10年期國債收益率均維持在3%以上水平。7月份,10年期國債收益率出現(xiàn)拐點。7月8日下破3%至2.98%,7月9日又回升至3.01%。不過,7月12日再次回落至2.94%,隨后便一直維持在3%以下水平至今。
從對應(yīng)的消息面來看,7月9日,央行決定于7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))。“此次降準(zhǔn)釋放的長期資金約1萬億元,銀行體系資金面得到有效補充,10年期國債收益率相應(yīng)走低。”陳琦表示。
對于年內(nèi)10年期國債收益率的后續(xù)走勢,尤其是近期是否存在上行“破3”的可能,專家持有不同觀點。
陳琦預(yù)計,后續(xù)該收益率將有所回落,考慮到當(dāng)前下游中小企業(yè)經(jīng)營壓力較大,結(jié)構(gòu)性貨幣補充仍然值得期待。
“從四季度的債市環(huán)境來看,基本面對債市較為有利。從政策面來看,四季度債市面對的政策組合或?qū)娜径鹊?lsquo;寬貨幣’+‘緊信用’切換至‘穩(wěn)貨幣’+‘溫和寬信用’+‘財政適度發(fā)力’,政策面邊際變化對債市影響偏空;此外,債市供求關(guān)系和中美利差的邊際變化對債市的影響也偏不利(但目前來看影響依然有限)。”馮琳認為,整體上看,四季度債市多空相對平衡,利空因素較三季度有所增多,債市大概率將維持震蕩格局。
馮琳進一步表示,盡管當(dāng)前債市情緒邊際轉(zhuǎn)弱,看空聲浪有所增強,但主流觀點仍認為四季度10年期國債收益率將基本運行在2.8%-3.0%區(qū)間。因此,在利率接近3.0%附近后,多空博弈會比較激烈。在消息面刺激下,10年期國債收益率短線“破3”的可能性是存在的,但持續(xù)性“破3”需要更為明確的增量利空催化。由此判斷,四季度10年期國債收益率將在2.8%-3.1%之間震蕩,但核心震蕩區(qū)間仍在2.8%-3.0%,中樞在2.90%-2.95%左右,較三季度的2.87%小幅抬升。
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