地方債發(fā)行市場化程度提升 發(fā)行利率屢次打破隱形限制

    近日，多省市地方債中標(biāo)結(jié)果出爐，北京6期地方債、湖北9期地方債中標(biāo)利率均較下限上浮15BP，突破了與相應(yīng)國債收益率利差為25BP的隱形限制。這是繼今年6月廣東、浙江等地方債發(fā)行利率打破隱形限制后，本月再次出現(xiàn)標(biāo)志性突破。

    多位分析人士認(rèn)為，這一方面反映出地方債發(fā)行市場化程度提升，發(fā)達(dá)地區(qū)響應(yīng)“促進(jìn)地方債發(fā)行利率合理反映地區(qū)差異和項(xiàng)目差異”的要求；另一方面，市場流動性合理充裕、無風(fēng)險收益率走低，為地方債發(fā)行創(chuàng)造了良好的貨幣環(huán)境。

    去年11月，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》，鼓勵具備條件的地區(qū)參考地方債收益率曲線合理設(shè)定投標(biāo)區(qū)間，不斷提升地方債發(fā)行市場化水平，杜絕行政干預(yù)和窗口指導(dǎo)，促進(jìn)地方債發(fā)行利率合理反映地區(qū)差異和項(xiàng)目差異。

    結(jié)合上述要求，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，地方債發(fā)行利率打破至少上浮25BP的限制，是地方債發(fā)行向市場化方向邁進(jìn)的體現(xiàn)，表明發(fā)行定價受到的行政限制進(jìn)一步放寬，將推動地方債一二級市場價格的銜接，提高地方債流動性。

    “央行宣布全面降準(zhǔn)之后，流動性整體合理充裕的環(huán)境，給地方債低利率發(fā)行創(chuàng)造了條件。”國元證券研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師楊為敩表示，地方債發(fā)行利率突破隱形限制，一定程度上也與當(dāng)下的流動性環(huán)境有關(guān)。

    跨半年時點(diǎn)后，市場利率連續(xù)下行。從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來看，1年期Shibor自7月初以來累計(jì)下行近10個基點(diǎn)，達(dá)到2.805%的低位，已經(jīng)接近去年8月份的水平。

    對于可能出現(xiàn)的地方債發(fā)行提速，央行貨幣政策司司長孫國峰此前表態(tài)，將綜合運(yùn)用公開市場操作等多種貨幣政策工具，對流動性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，保持銀行體系流動性合理充裕，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動性環(huán)境。

    發(fā)行利率走低的同時，地方債發(fā)行進(jìn)度仍然較為緩慢。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月初至今，地方債發(fā)行共計(jì)2755.91億元，較上月同期發(fā)行規(guī)模有所回落。

    今年以來，地方債限額下達(dá)節(jié)奏慢于往年，而投資者對地方債的配置需求卻在上升。安信證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示，今年以來非銀機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)對地方債的配置需求普遍上升，基金、保險、券商和外資地方債托管量占比均有所提升。

    展望下半年地方債發(fā)行，楊為敩認(rèn)為，未來地方債發(fā)行加速可以期待。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，每年實(shí)際新增地方債的規(guī)模幾乎都能達(dá)到全年新增限額，按照今年的限額規(guī)劃，下半年地方政府可能還有約4萬億元的專項(xiàng)債存量增長空間。