降準窗口打開 萬億禮包如期而至 如何影響股債匯房？

    下半年貨幣政策怎么走？

    “央媽”發(fā)糖，萬眾期待的降準火速落地。

    7月9日，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。此次降準為全面降準，釋放長期資金約1萬億元。

    調整存款準備金率屬于央行三大貨幣政策工具之一，由于其信號意義強、影響巨大，往往主要用于宏觀經濟逆周期調節(jié)。但在業(yè)內專家看來，此次全面降準并非為了緩解宏觀經濟下行壓力，而是為了有效對沖大宗商品價格上漲對企業(yè)生產經營的影響。

    市場普遍認為，央行此次全面降準，對樓市、股市、匯市不會有直接影響，降準后，增量資金的主要投向還是按照監(jiān)管政策執(zhí)行；市場影響方面，主要進一步優(yōu)化金融機構資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。

    對于本次全面降準，中國人民銀行貨幣政策委員會委員王一鳴在接受媒體采訪時表示：“本次全面降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動性操作。穩(wěn)健貨幣政策取向沒有發(fā)生改變。”

    釋放長期資金約1萬億元

    央行表示，今年以來部分大宗商品價格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經營困難，中國堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準發(fā)力，加大對小微企業(yè)的支持力度。

    此次降準釋放長期資金約1萬億元，有效增加金融機構支持實體經濟的穩(wěn)定資金來源。

    央行有關負責人答記者問稱，此次降準為全面降準，除已執(zhí)行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點，降準釋放長期資金約1萬億元。不下調部分金融機構存款準備金率的主要原因是，5%的存款準備金率是目前金融機構中最低的，保持在這一低水平有利于金融機構兼顧支持實體經濟和自身穩(wěn)健經營。

    浙商證券首席經濟學家李超認為，降準可以向銀行體系釋放穩(wěn)定、無息的長期資金，既可以緩解銀行長期流動性瓶頸，加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，推動銀行在對實體經濟，特別是對小微企業(yè)提供信貸過程中，控制包括各項收費在內的綜合融資成本，力爭下半年融資成本“穩(wěn)中有降”，進而在一定程度上對沖上游原材料價格上漲給小微企業(yè)帶來的成本壓力。

    央行表示，此次降準的目的是優(yōu)化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。一是在保持流動性合理充裕的同時，增強金融機構資金配置能力，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。二是調整中央銀行的融資結構，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩(wěn)定資金來源，引導金融機構積極運用降準資金加大對小微企業(yè)的支持力度。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約130億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

    宏觀分析師周茂華對第一財經表示，此次降準利好實體經濟，央行降準釋放長期限、低成本資金，有助于增強貨幣創(chuàng)造和信貸投放能力，支持實體經濟，激發(fā)微觀主體活力，保市場主體、穩(wěn)就業(yè)和促內需。

    如何影響股、債、匯、房？

    對于投資者而言，全面降準后續(xù)將如何影響股市、債市、匯市、樓市？

    從市場反應來看，專家普遍認為此次降準對房地產影響并不大。

    植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平對第一財經表示，對于房地產而言，商業(yè)銀行房地產貸款集中度管理制度已經推出半年，全面降準后，信貸資金沒有直接進入房地產市場的可能性。

    周茂華也認為，對樓市影響有限，“國內并沒有大水漫灌，貨幣政策重心仍是小微民營企業(yè)和制造業(yè)領域；樓市調控政策保持高壓態(tài)勢。”

    除了房地產外，人民幣匯率將會怎么走？對此，連平認為，對于匯率而言，降準具有宏觀上的調節(jié)含義，最終會形成對經濟體偏松的宏觀政策影響。如果降準力度較大，政策效應明顯，過去曾經出現(xiàn)過準備金率多次（或者大幅度）下調，這種影響會在后續(xù)體現(xiàn)，但單次的調整影響較小。此外，人民幣匯率受經濟支撐，目前國際收支保持基本平衡，貨物貿易保持較高順差，相較美元而言，人民幣利率水平依然較高，因此此次全面降準對匯率的影響十分有限。

    “對匯率影響偏中性。”周茂華也認為，主要是國內基本面保持平穩(wěn)，降準并未改變政策穩(wěn)健基調，政策并未轉向，中美保持寬利差等，人民幣匯率繼續(xù)在合理均衡水平附近波動。

    對于資本市場而言，從歷次降準后A股市場走勢來看，數(shù)據顯示，2011年11月30日以來共有15次全面降準（不含最新1次），降準公布后的次日，后3日及后5日基本上漲跌各占半數(shù)，后10日累計上漲概率也僅有47%。

    由于此次央行全面降準的時間和幅度均超出市場預期，市場分析認為，此次降準對股市影響偏暖。

    “對于股市的影響，如果從中長期來看，準備金率下調后，資金比現(xiàn)有狀況還是會寬松，隨著時間推移以及對市場心理的影響，對資本市場會有一些積極的作用，政策吹了一絲暖風。”連平稱。

    紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖分析稱，由于存在經濟長期轉型需求的考慮，對隱性債務的治理和房地產的調控高壓還會維持相當長的一段時間，預計未來將呈現(xiàn)“結構性緊信用+寬貨幣”的格局，這樣的格局對債市非常有利。

    周茂華認為，經濟復蘇基礎進一步夯實，企業(yè)盈利前景改善，以及市場流動性進一步改善，有助于提振市場風險偏好。

    貨幣政策取向并未改變

    當然，此次全面降準并不意味著穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生改變。

    一方面是大宗商品價格上漲對企業(yè)生產經營的影響，一方面則面臨穩(wěn)增長壓力。這意味著，為了防止通脹預期擴散，保持貨幣政策的針對性、穩(wěn)定性至關重要。

    從CPI、PPI數(shù)據來看，6月CPI同比上漲1.1%，PPI同比上漲8.8%，剪刀差持平于上月的7.7%，為有數(shù)據以來的新高，PPI頂端基本確認，CPI將延續(xù)溫和上漲；此外，6月貨幣、信貸、社融的全面超預期增長，體現(xiàn)了金融對實體經濟支持力度加大。

    央行相關負責人指出，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。當前我國經濟穩(wěn)中向好，人民銀行堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。

    中國民生銀行首席研究員溫彬認為，目前，全球大宗商品價格漲勢已放緩，再加上國內一系列保供穩(wěn)價政策調控下，大宗商品漲勢已經基本得到控制，PPI年內高點已現(xiàn)。隨著基數(shù)的逐漸抬升，下半年PPI有望保持震蕩回落走勢，但國際油價的上漲仍為輸入型通脹帶來不確定性。受制于豬肉等食品價格的回落，年內CPI大概率保持溫和增長走勢，通脹水平整體可控，對貨幣政策影響整體有限。

    平安證券首席經濟學家鐘正生預計，下半年中國貨幣政策仍應堅持“以我為主”，聚焦中國經濟的“短板”，維持足夠程度的“托底”，應該成為“以我為主”的最主要考量之一。

    對于下半年貨幣政策走勢，市場分析認為，當前經濟金融運行仍需貨幣政策支持，下半年，經濟增速穩(wěn)步趨緩已經成為大概率事件，貨幣政策適度偏松的必要性正在上升。

    連平認為，三季度有必要全面降準1~2次，下調準備金率0.5~1.0個百分點，累計釋放長期可用資金約1.1萬億~2.2萬億元，而7月就是第一個降準窗口期。

    工銀國際首席經濟學家、董事總經理程實表示，從內部環(huán)境看，下半年中國經濟面臨“一上一下”的壓力，即經濟增長速度向下和通脹影響向上，貨幣政策以“松緊搭配”進行針對性應對，基準利率和流動性總閘口不松，不搞大水漫灌。