美元大反彈 加劇人民幣雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì) 新興市場(chǎng)資本外流再遇“大考”

    美聯(lián)儲(chǔ)再度成為攪動(dòng)金融市場(chǎng)的“主角”。

    受逾半數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2023年前將加息兩次影響，美元指數(shù)驟然大漲至91.80，創(chuàng)下過(guò)去兩個(gè)月以來(lái)最高值。

    “幾乎所有的華爾街對(duì)沖基金都在對(duì)美元進(jìn)行空頭回補(bǔ)。因?yàn)閷?duì)沖基金都意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)正向通脹壓力低頭，很可能提前收緊QE貨幣政策。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說(shuō)。與此對(duì)應(yīng)的是，人民幣匯率應(yīng)聲下跌。

    截至北京時(shí)間6月17日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.4371，較前一個(gè)交易日下跌了391個(gè)基點(diǎn)，境內(nèi)離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）則跌至6.4419附近。

    一位香港銀行外匯交易員指出，6月17日境內(nèi)外人民幣匯率雙雙下跌，主要是受到當(dāng)前匯率中間價(jià)大幅回落的影響。17日人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)在6.4298，較前一個(gè)交易日下調(diào)220個(gè)基點(diǎn)，表明在中間價(jià)集合競(jìng)價(jià)階段，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)與美元上漲對(duì)人民幣匯率下跌已產(chǎn)生足夠大的影響力。

    在他看來(lái)，相比此前升值期間，如今人民幣匯率正呈現(xiàn)兩大新變化，一是以往升值預(yù)期上漲階段，收盤價(jià)往往高于當(dāng)天中間價(jià)，如今收盤價(jià)則低于當(dāng)天中間價(jià)；二是以往人民幣升值期間，離岸市場(chǎng)人民幣匯率總是強(qiáng)于在岸人民幣，如今這種狀況也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

    “這都表明未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，人民幣將大概率處于弱勢(shì)調(diào)整走勢(shì)，令今年以來(lái)人民幣匯率走勢(shì)保持雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。”他指出。

    記者多方了解到，目前金融市場(chǎng)正密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)是否會(huì)觸發(fā)新興市場(chǎng)資本大舉外流。

    早在2013年美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布收緊QE政策時(shí)，不少新興市場(chǎng)國(guó)家均遭遇資本外流，導(dǎo)致貨幣匯率一度大跌與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓。

    “相比8年前，如今新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊QE與資本外流壓力的經(jīng)驗(yàn)更加豐富。”BKAssetManagement宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管BorisSchlossberg指出，比如中國(guó)通過(guò)擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放吸引大量資本增持人民幣資產(chǎn)，加之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面持續(xù)領(lǐng)跑全球，足以抵御這輪資本流出壓力。

    一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者表示，即便美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，多數(shù)全球大型資管機(jī)構(gòu)增持人民幣資產(chǎn)的步伐不會(huì)放緩。事實(shí)上，這些大型資管機(jī)構(gòu)非常擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)將給美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)更劇烈的波動(dòng)，轉(zhuǎn)而會(huì)將更多資產(chǎn)配置到人民幣資產(chǎn)（與全球金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性不高）避險(xiǎn)，足以令中國(guó)有底氣應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)所帶來(lái)的資本流出壓力。

    市場(chǎng)判斷非美貨幣將企穩(wěn)反彈

    “在美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)后，華爾街對(duì)沖基金驟然意識(shí)到，繼續(xù)押注美元貶值將是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。6月17日，對(duì)美元的空頭回補(bǔ)主導(dǎo)了整個(gè)外匯市場(chǎng)，尤其是對(duì)沖基金開(kāi)始大舉對(duì)美元空頭平倉(cāng)，比如執(zhí)行價(jià)格在87-88，期限在1-2個(gè)月的美元看跌期權(quán)遭遇大幅度的止損平倉(cāng)，助推美元指數(shù)迅速上漲創(chuàng)下過(guò)去兩個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)。

    美元指數(shù)的快速反彈，也驅(qū)動(dòng)量化投資基金與銀行紛紛壓低人民幣匯率。

    前述香港銀行外匯交易員透露，17日多頭幾乎沒(méi)有做任何抵抗，“目送”境內(nèi)在岸人民幣匯率從6.4187一路跌至6.4371附近。究其原因，當(dāng)前匯率中間價(jià)大幅下跌220個(gè)基點(diǎn)，表明多數(shù)報(bào)價(jià)銀行已感受到美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)與美元快速反彈對(duì)人民幣構(gòu)成的新下跌壓力。

    一位股份制銀行金融市場(chǎng)部主管則告訴記者，隨著人民幣匯率回調(diào)，企業(yè)結(jié)匯意愿也趨于降溫——不少外貿(mào)企業(yè)正等待人民幣匯率進(jìn)一步下跌再擇機(jī)結(jié)匯，此舉無(wú)形間加大了人民幣匯率跌幅。

    但是，外匯市場(chǎng)并未因美元快速走強(qiáng)而掀起人民幣投機(jī)沽空潮涌。

    記者多方了解到，6月17日只有個(gè)別對(duì)沖基金按日借入離岸人民幣進(jìn)行沽空套利，但這些對(duì)沖基金的沽空規(guī)模均在數(shù)百萬(wàn)美元，幾乎不會(huì)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的影響。且他們之所以采取按日借入離岸人民幣沽空，也表明他們不認(rèn)為人民幣匯率會(huì)大幅回調(diào)，只好“走一步看一步”。

    “這背后，是外匯市場(chǎng)普遍認(rèn)為一旦美元空頭回補(bǔ)潮降溫，非美貨幣將很快企穩(wěn)反彈。”BorisSchlossberg指出。尤其是海外大型資管機(jī)構(gòu)會(huì)趁著人民幣匯率回調(diào)之際（相應(yīng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)更低）加快加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)步伐，令人民幣匯率較其他非美貨幣更具抗跌特性。

    新興市場(chǎng)國(guó)家再遇資本外流挑戰(zhàn)

    值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，正令金融市場(chǎng)擔(dān)心新興市場(chǎng)將遭遇新一輪資本外流沖擊。

    隨著美元快速上漲，資本外流壓力已悄然顯現(xiàn)。比如6月17日菲律賓比索、印尼盾、泰銖兌美元匯率均下跌逾0.5%，若新興市場(chǎng)貨幣兌美元持續(xù)下跌，將觸發(fā)更大規(guī)模的資本外流。

    究其原因，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)將觸發(fā)美元與美債收益率雙雙走高，壓低了利差交易（套取新興市場(chǎng)高收益?zhèn)c美債的利差）的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)，觸發(fā)后者紛紛離場(chǎng)。

    一位外匯經(jīng)紀(jì)商表示，6月17日已有數(shù)億美元利差交易資本從新興市場(chǎng)離場(chǎng)，且美元空頭回補(bǔ)潮越激烈，利差交易撤離潮也會(huì)越高漲。

    為了抵御高通脹與資本流出壓力，近日俄羅斯、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家先后采取加息舉措，但此舉在美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)面前顯得“收效甚微”。當(dāng)前不少對(duì)沖基金期權(quán)交易員鑒于這些高通脹國(guó)家更容易出現(xiàn)資本大舉外流，正在加碼對(duì)巴西比索、俄羅斯盧布的看跌押注。

    “相比8年前，新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊QE政策與資本外流的能力已明顯提升。”前述歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表直言。比如中國(guó)通過(guò)推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，放寬外商投資門檻，有效控制疫情促進(jìn)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，吸引越來(lái)越多全球長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)，促進(jìn)跨境資本持續(xù)保持自主平衡態(tài)勢(shì)，有效對(duì)沖了美聯(lián)儲(chǔ)收緊QE政策所帶來(lái)的資本流出壓力。

    記者多方了解到，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，多數(shù)全球大型資管機(jī)構(gòu)不會(huì)放緩加倉(cāng)人民幣的步伐，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此舉將給全球金融市場(chǎng)造成劇烈動(dòng)蕩，更需增持人民幣資產(chǎn)對(duì)沖潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。