潘功勝強調外匯市場具季節(jié)性特征 化解外匯風險需企業(yè)、銀行、監(jiān)管共同努力

    針對人民幣未來走勢，中國央行高層再次發(fā)出明確信號。

    6月10日，中國央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在第十三屆陸家嘴論壇發(fā)表演講指出，當前中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，貨幣政策處于常態(tài)化狀態(tài)，國際收支運行穩(wěn)健，外匯市場更加成熟，這些因素將繼續(xù)為人民幣匯率穩(wěn)定提供有力支撐。

    他還強調，中國外匯市場變化具有明顯的季節(jié)性特征。每年6-8月份是季節(jié)性購匯較多的時期，外商投資企業(yè)和境外上市公司的分紅派息和利潤匯出比較集中，同時中國大量海外留學人員也一般會在這幾個月購匯支付下學年的學費和海外的生活費用，所以中國外匯市場季節(jié)性特征非常明顯。

    在業(yè)內人士看來，潘功勝的這番表態(tài)，無疑將進一步給近期火熱的人民幣快速升值預期“降溫”。

    受此影響，截至6月10日19時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.3932，較前一個交易日回落60個基點。

    一位香港銀行外匯交易員指出，在近期央行出臺一系列穩(wěn)預期措施后，近日人民幣匯率波動與美元走勢正高度負相關，表明押注人民幣快速升值的預期已明顯退潮。

    “這次人民幣匯率快漲快跌，也給不少盲目追漲殺跌的外貿企業(yè)造成一定的匯兌損失。”一位股份制銀行金融市場部主管向記者透露。此前在人民幣快速升值期間，部分外貿企業(yè)盲目結匯（將美元換成人民幣），如今已蒙受一定幅度的匯兌浮虧；還有部分外貿企業(yè)加倉高杠桿的，執(zhí)行價格在6.2-6.3的買漲人民幣衍生品，也遭遇一定額度的投機虧損。

    潘功勝表示，要降低企業(yè)匯率風險，需企業(yè)、銀行、監(jiān)管部門共同努力。

    他表示，去年中國外匯市場交易規(guī)模達到30萬億美元，其中60%是外匯衍生品交易。表明中國企業(yè)“匯率風險中性”理念不斷加強，匯率風險管理水平不斷提升。今年以來企業(yè)外匯衍生品套保比率達到兩成多，比去年提升了5個百分點，不過提高空間仍然較大。

    企業(yè)加強“匯率風險中性”操作依然任重道遠

    上述股份制銀行金融市場部主管坦言，相比金融機構看到央行加碼穩(wěn)預期力度紛紛削減人民幣看漲頭寸，企業(yè)對政策的反應相對偏慢。

    “前兩天人民幣匯率出現(xiàn)反彈，令部分外貿企業(yè)仍在買入高杠桿的，執(zhí)行價格在6.2-6.3的看漲人民幣衍生品，押注人民幣匯率重新快速升值。”他告訴記者。此外一些外貿企業(yè)還削減了此前建立的外匯套保頭寸，轉而押注人民幣單邊升值。

    對此他所在的銀行正加大面向外貿企業(yè)的外匯市場風險教育，一方面向企業(yè)詳盡介紹央行近期穩(wěn)預期措施對外匯市場的具體影響，另一方面向他們推介新的外匯風險對沖產(chǎn)品“替代”企業(yè)的投機押注行為，比如他們正向外貿企業(yè)推介外匯風險逆轉組合期權產(chǎn)品，只要期權行權價在企業(yè)風險承受范圍內，且人民幣匯率在期權產(chǎn)品執(zhí)行價格范疇內，企業(yè)在產(chǎn)品存續(xù)期間無需支付期權費，從而以更低成本對沖人民幣匯率漲跌風險。

    此外，他還建議外貿企業(yè)多采用掛鉤LPR貸款利率的人民幣外匯貨幣掉期產(chǎn)品。具體而言，外貿企業(yè)可以按固定匯率將外匯貸款換成人民幣用于生產(chǎn)經(jīng)營，并按時向銀行歸還掛鉤LPR貸款利率的人民幣利息；等產(chǎn)品到期時，企業(yè)再以相同匯率將人民幣換成外匯。如此操作的好處，一是企業(yè)可以享受較低融資成本，二是相關外匯結售匯價格保持一致，企業(yè)無需擔心其中的匯兌盈虧風險。

    但他發(fā)現(xiàn)，盡管外匯風險對沖產(chǎn)品日益豐富，不少外貿企業(yè)在外匯風險管理方面仍普遍存在較強的“順周期”行為。究其原因，一是這些企業(yè)將外匯操作視為創(chuàng)收獲利工具，容易在外匯操作方面形成“順周期”操作思維，即人民幣匯率出現(xiàn)較快升值，他們就快速跟進追漲，反之他們則指望殺跌獲利；二是企業(yè)的財務考核制度有待完善。不少外貿企業(yè)只關注外匯套保操作的盈虧，不會將它與業(yè)務端外匯風險敞口綜合評估，從而全面看待外匯套期保值的得失。

    潘功勝表示，要降低企業(yè)匯率風險，需要企業(yè)、銀行、監(jiān)管部門共同努力。一是部分企業(yè)在外匯風險管理方面存在“順周期”和“裸奔”行為，企業(yè)順周期的財務運作通過資產(chǎn)負債的貨幣錯配積累風險敞口，賺取匯率升貶值的收益，也必然承擔匯率升貶值的風險。從企業(yè)財務穩(wěn)健的角度看，企業(yè)匯率風險管理應堅持服務主業(yè)和“匯率風險中性”原則，審慎安排資產(chǎn)負債貨幣結構，避免外匯風險管理的“順周期”和“裸奔”行為，不要賭人民幣升值或貶值，久賭必輸；二是建立健全開放的、有競爭力的外匯市場；三是推動金融機構豐富避險產(chǎn)品，降低企業(yè)避險保值成本；四是提高市場透明度，便利市場主體理性判斷外匯市場形勢；五是加強宏觀審慎管理和預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    資本項高水平開放“穩(wěn)步推進”

    值得注意的是，隨著金融市場對外開放提速，市場對中國資本項進一步放開抱有較高的期望值。

    近日，上海自貿區(qū)臨港新片區(qū)發(fā)布《臨港新片區(qū)金融業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》指出，將推進人民幣國際化和資本項目可兌換；探索推動人民幣可自由使用和資本項目可兌換在臨港新片區(qū)先行先試，穩(wěn)步推進資本項目可兌換，不斷提升經(jīng)常項目可兌換便利性。

    潘功勝表示，本世紀以來，中國資本項目開放步伐穩(wěn)健，按照國際標準已具有較高的可兌換水平。

    “資本項目是指跨境資本和金融交易，主要包括跨境直接投資、證券投資和跨境借貸三大類，涉及跨境交易、貨幣兌換和資金跨境匯出入三個環(huán)節(jié)。目前，直接投資已實現(xiàn)基本可兌換；證券投資項下形成了以機構投資者制度、互聯(lián)互通機制、境外投資者直接入市為主的跨境投資制度安排；跨境債務融資由市場主體在全口徑宏觀審慎政策框架下自主進行。”他指出。未來，外管局將穩(wěn)妥有序推進中國資本項目高水平開放；統(tǒng)籌交易和匯兌環(huán)節(jié)，統(tǒng)籌跨境人民幣和外幣管理，統(tǒng)籌資本項目開放和風險防范，有序推動少數(shù)不可兌換項目的開放，提高已可兌換項目的便利化水平。

    “近期，我們也將在上海臨港新片區(qū)以及粵港澳大灣區(qū)和海南自貿港部分地區(qū)，開展外匯管理高水平開放試點，為外匯領域推進高水平制度型開放積累經(jīng)驗。”潘功勝指出。

    在業(yè)內人士看來，目前針對個人的資本項放開正在穩(wěn)步推進，近期外管局一直在擴大合格境內機構投資者（QDII）規(guī)模，完善QDII管理機制，在開放地區(qū)推出跨境理財通等業(yè)務試點。

    “這些舉措在吸引更多境內資金參與海外市場投資同時，也有效對沖了資本流入壓力，進一步緩解了人民幣快速升值預期。”一位歐洲資管機構亞太區(qū)首席代表向記者表示。