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潘功勝強調(diào)外匯市場具季節(jié)性特征 化解外匯風(fēng)險需企業(yè)、銀行、監(jiān)管共同努力

2021-06-11 06:05  來源:21世紀(jì)經(jīng)濟報道

    針對人民幣未來走勢,中國央行高層再次發(fā)出明確信號。

    6月10日,中國央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在第十三屆陸家嘴論壇發(fā)表演講指出,當(dāng)前中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好,貨幣政策處于常態(tài)化狀態(tài),國際收支運行穩(wěn)健,外匯市場更加成熟,這些因素將繼續(xù)為人民幣匯率穩(wěn)定提供有力支撐。

    他還強調(diào),中國外匯市場變化具有明顯的季節(jié)性特征。每年6-8月份是季節(jié)性購匯較多的時期,外商投資企業(yè)和境外上市公司的分紅派息和利潤匯出比較集中,同時中國大量海外留學(xué)人員也一般會在這幾個月購匯支付下學(xué)年的學(xué)費和海外的生活費用,所以中國外匯市場季節(jié)性特征非常明顯。

    在業(yè)內(nèi)人士看來,潘功勝的這番表態(tài),無疑將進一步給近期火熱的人民幣快速升值預(yù)期“降溫”。

    受此影響,截至6月10日19時,境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.3932,較前一個交易日回落60個基點。

    一位香港銀行外匯交易員指出,在近期央行出臺一系列穩(wěn)預(yù)期措施后,近日人民幣匯率波動與美元走勢正高度負(fù)相關(guān),表明押注人民幣快速升值的預(yù)期已明顯退潮。

    “這次人民幣匯率快漲快跌,也給不少盲目追漲殺跌的外貿(mào)企業(yè)造成一定的匯兌損失。”一位股份制銀行金融市場部主管向記者透露。此前在人民幣快速升值期間,部分外貿(mào)企業(yè)盲目結(jié)匯(將美元換成人民幣),如今已蒙受一定幅度的匯兌浮虧;還有部分外貿(mào)企業(yè)加倉高杠桿的,執(zhí)行價格在6.2-6.3的買漲人民幣衍生品,也遭遇一定額度的投機虧損。

    潘功勝表示,要降低企業(yè)匯率風(fēng)險,需企業(yè)、銀行、監(jiān)管部門共同努力。

    他表示,去年中國外匯市場交易規(guī)模達到30萬億美元,其中60%是外匯衍生品交易。表明中國企業(yè)“匯率風(fēng)險中性”理念不斷加強,匯率風(fēng)險管理水平不斷提升。今年以來企業(yè)外匯衍生品套保比率達到兩成多,比去年提升了5個百分點,不過提高空間仍然較大。

    企業(yè)加強“匯率風(fēng)險中性”操作依然任重道遠(yuǎn)

    上述股份制銀行金融市場部主管坦言,相比金融機構(gòu)看到央行加碼穩(wěn)預(yù)期力度紛紛削減人民幣看漲頭寸,企業(yè)對政策的反應(yīng)相對偏慢。

    “前兩天人民幣匯率出現(xiàn)反彈,令部分外貿(mào)企業(yè)仍在買入高杠桿的,執(zhí)行價格在6.2-6.3的看漲人民幣衍生品,押注人民幣匯率重新快速升值。”他告訴記者。此外一些外貿(mào)企業(yè)還削減了此前建立的外匯套保頭寸,轉(zhuǎn)而押注人民幣單邊升值。

    對此他所在的銀行正加大面向外貿(mào)企業(yè)的外匯市場風(fēng)險教育,一方面向企業(yè)詳盡介紹央行近期穩(wěn)預(yù)期措施對外匯市場的具體影響,另一方面向他們推介新的外匯風(fēng)險對沖產(chǎn)品“替代”企業(yè)的投機押注行為,比如他們正向外貿(mào)企業(yè)推介外匯風(fēng)險逆轉(zhuǎn)組合期權(quán)產(chǎn)品,只要期權(quán)行權(quán)價在企業(yè)風(fēng)險承受范圍內(nèi),且人民幣匯率在期權(quán)產(chǎn)品執(zhí)行價格范疇內(nèi),企業(yè)在產(chǎn)品存續(xù)期間無需支付期權(quán)費,從而以更低成本對沖人民幣匯率漲跌風(fēng)險。

    此外,他還建議外貿(mào)企業(yè)多采用掛鉤LPR貸款利率的人民幣外匯貨幣掉期產(chǎn)品。具體而言,外貿(mào)企業(yè)可以按固定匯率將外匯貸款換成人民幣用于生產(chǎn)經(jīng)營,并按時向銀行歸還掛鉤LPR貸款利率的人民幣利息;等產(chǎn)品到期時,企業(yè)再以相同匯率將人民幣換成外匯。如此操作的好處,一是企業(yè)可以享受較低融資成本,二是相關(guān)外匯結(jié)售匯價格保持一致,企業(yè)無需擔(dān)心其中的匯兌盈虧風(fēng)險。

    但他發(fā)現(xiàn),盡管外匯風(fēng)險對沖產(chǎn)品日益豐富,不少外貿(mào)企業(yè)在外匯風(fēng)險管理方面仍普遍存在較強的“順周期”行為。究其原因,一是這些企業(yè)將外匯操作視為創(chuàng)收獲利工具,容易在外匯操作方面形成“順周期”操作思維,即人民幣匯率出現(xiàn)較快升值,他們就快速跟進追漲,反之他們則指望殺跌獲利;二是企業(yè)的財務(wù)考核制度有待完善。不少外貿(mào)企業(yè)只關(guān)注外匯套保操作的盈虧,不會將它與業(yè)務(wù)端外匯風(fēng)險敞口綜合評估,從而全面看待外匯套期保值的得失。

    潘功勝表示,要降低企業(yè)匯率風(fēng)險,需要企業(yè)、銀行、監(jiān)管部門共同努力。一是部分企業(yè)在外匯風(fēng)險管理方面存在“順周期”和“裸奔”行為,企業(yè)順周期的財務(wù)運作通過資產(chǎn)負(fù)債的貨幣錯配積累風(fēng)險敞口,賺取匯率升貶值的收益,也必然承擔(dān)匯率升貶值的風(fēng)險。從企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健的角度看,企業(yè)匯率風(fēng)險管理應(yīng)堅持服務(wù)主業(yè)和“匯率風(fēng)險中性”原則,審慎安排資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu),避免外匯風(fēng)險管理的“順周期”和“裸奔”行為,不要賭人民幣升值或貶值,久賭必輸;二是建立健全開放的、有競爭力的外匯市場;三是推動金融機構(gòu)豐富避險產(chǎn)品,降低企業(yè)避險保值成本;四是提高市場透明度,便利市場主體理性判斷外匯市場形勢;五是加強宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo),保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    資本項高水平開放“穩(wěn)步推進”

    值得注意的是,隨著金融市場對外開放提速,市場對中國資本項進一步放開抱有較高的期望值。

    近日,上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)發(fā)布《臨港新片區(qū)金融業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》指出,將推進人民幣國際化和資本項目可兌換;探索推動人民幣可自由使用和資本項目可兌換在臨港新片區(qū)先行先試,穩(wěn)步推進資本項目可兌換,不斷提升經(jīng)常項目可兌換便利性。

    潘功勝表示,本世紀(jì)以來,中國資本項目開放步伐穩(wěn)健,按照國際標(biāo)準(zhǔn)已具有較高的可兌換水平。

    “資本項目是指跨境資本和金融交易,主要包括跨境直接投資、證券投資和跨境借貸三大類,涉及跨境交易、貨幣兌換和資金跨境匯出入三個環(huán)節(jié)。目前,直接投資已實現(xiàn)基本可兌換;證券投資項下形成了以機構(gòu)投資者制度、互聯(lián)互通機制、境外投資者直接入市為主的跨境投資制度安排;跨境債務(wù)融資由市場主體在全口徑宏觀審慎政策框架下自主進行。”他指出。未來,外管局將穩(wěn)妥有序推進中國資本項目高水平開放;統(tǒng)籌交易和匯兌環(huán)節(jié),統(tǒng)籌跨境人民幣和外幣管理,統(tǒng)籌資本項目開放和風(fēng)險防范,有序推動少數(shù)不可兌換項目的開放,提高已可兌換項目的便利化水平。

    “近期,我們也將在上海臨港新片區(qū)以及粵港澳大灣區(qū)和海南自貿(mào)港部分地區(qū),開展外匯管理高水平開放試點,為外匯領(lǐng)域推進高水平制度型開放積累經(jīng)驗。”潘功勝指出。

    在業(yè)內(nèi)人士看來,目前針對個人的資本項放開正在穩(wěn)步推進,近期外管局一直在擴大合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)規(guī)模,完善QDII管理機制,在開放地區(qū)推出跨境理財通等業(yè)務(wù)試點。

    “這些舉措在吸引更多境內(nèi)資金參與海外市場投資同時,也有效對沖了資本流入壓力,進一步緩解了人民幣快速升值預(yù)期。”一位歐洲資管機構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者表示。

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