短期利率存走高壓力 央行或加大逆回購力度

    本報(bào)記者 劉琪

    6月7日，中國人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布消息，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開展了100億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率維持2.2%不變。鑒于周一有100億元逆回購到期，故實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。從本周來看，6月8日至6月11日每日還將分別有100億元逆回購到期。

    2021年以來，央行在工作日連續(xù)開展逆回購操作。并且，從3月1日至今，每日開展100億元的7天逆回購操作已成為央行公開市場操作的“新常態(tài)”，同時(shí)中標(biāo)利率始終維持2.2%不變，如此操作也貫徹了央行貨幣政策的“穩(wěn)”字當(dāng)頭、靈活精準(zhǔn)、合理適度。

    央行在5月份發(fā)布的2021年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，2021年以來，公開市場操作的連續(xù)性進(jìn)一步提高，通過每日開展7天期逆回購操作持續(xù)釋放央行短期政策利率信號，引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞公開市場操作利率在合理區(qū)間波動(dòng)，央行公開市場操作利率作為市場短期利率中樞的作用持續(xù)增強(qiáng)。

    中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，央行連續(xù)開展小額逆回購操作，既反映了當(dāng)前市場流動(dòng)性合理充裕，不需要大規(guī)模資金投放，也遵循了貨幣政策“靈活適度”的原則，保持了公開市場操作的穩(wěn)定性和連續(xù)性，釋放了政策穩(wěn)定的信號，而且政策操作基本以對沖到期量為主，可以避免市場流動(dòng)性出現(xiàn)超調(diào)或過剩，有利于降低市場波動(dòng)。

    不過，《證券日報(bào)》記者注意到，近期銀行間市場短端流動(dòng)性有所收緊。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，6月3日至6月7日的三個(gè)工作日，隔夜Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）分別為1.852%、2.175%、2.299%，7天Shibor則分別為2.092%、2.187%、2.253%。從DR007（銀行間存款類機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購利率）來看，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日11時(shí)，DR007報(bào)2.2574%，已高于5日均值（2.1615%）、10日均值（2.2308%）。

    “6月份財(cái)政因素對流動(dòng)性的影響將加大，地方債發(fā)行、繳稅、財(cái)政收支可能成為擾動(dòng)流動(dòng)性的主要因素。”王有鑫表示，6月份，地方債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)將接近萬億元，雖然季度末財(cái)政支出也將增加，在一定程度上對沖流動(dòng)性需求，但6月份整體流動(dòng)性仍存在邊際收緊的可能，短期利率存在走高壓力。因此，央行在月底前后調(diào)整流動(dòng)性投放的概率提高，可能將加大逆回購?fù)斗乓?guī)模，以平抑短期利率上漲。

    天風(fēng)證券在研報(bào)中預(yù)計(jì)，6月份的流動(dòng)性供需缺口大約在6000億元，加上6月15日MLF（中期借貸便利）到期2000億元，合計(jì)約8000億元。如果考慮非銀的流動(dòng)性儲備，實(shí)際缺口可能稍偏低，但不足以完全彌合。因此，6月份的流動(dòng)性缺口大概率需要通過央行公開市場凈投放來彌合，加大逆回購?fù)斗帕亢蚆LF超額續(xù)作是預(yù)期內(nèi)的主要手段。