制度型對外開放穩(wěn)步推進 境內(nèi)外市場互聯(lián)互通持續(xù)深化

    從境內(nèi)上市外資股到境內(nèi)企業(yè)境外上市，從QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）和QDII（合格境內(nèi)機構投資者）、RQDII（人民幣合格境內(nèi)機構投資者）到滬深港通和滬倫通，從期貨特定品種開放到ETF互通……近30年來，我國堅持利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，學習借鑒國際實踐經(jīng)驗，在互利共贏的基礎上，穩(wěn)步推進資本市場對外開放。境內(nèi)外市場互聯(lián)互通持續(xù)深化，跨境投融資渠道逐步拓寬，資本市場的雙向開放取得重大成就，服務實體經(jīng)濟能力不斷增強，國際影響力明顯提升。

    我國資本市場建立之初，就在交易所設立了B股，并允許境內(nèi)企業(yè)赴境外上市，拉開了雙向開放的序幕。

    1992年2月，首只B股——上海真空電子器件股份有限公司在上交所上市。B股為人民幣特種股票，以人民幣標明面值，以美元或港元認購和交易。1995年12月，國務院發(fā)布《關于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》，對申請發(fā)行境內(nèi)上市外資股作出規(guī)定。當時，B股市場的建立，為國際投資者投資境內(nèi)企業(yè)提供了渠道，并在一定程度上緩解了企業(yè)的外匯資金短缺問題。

    1993年7月，青島啤酒成為首家在港交所上市的境內(nèi)企業(yè)，股份制企業(yè)境外上市工作啟動。1994年、1997年，國務院先后發(fā)布《關于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》《關于進一步加強在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》，建立了境內(nèi)企業(yè)等到境外上市的制度規(guī)則。

    如果說B股的“引進來”和H股的“走出去”，使資本市場境內(nèi)境外投融兩端實現(xiàn)了“供需握手”。那么，合格境內(nèi)外機構投資者制度、互聯(lián)互通機制的建立，則為市場資金的跨境證券投資拓寬了渠道，實現(xiàn)“雙向擁抱”。

    進入新世紀后，我國逐步建立完善合格境內(nèi)外機構投資者制度。其中，分別于2002年、2011年建立的QFII、RQFII制度是我國主動開放境內(nèi)資本市場、引入國際資本的重要舉措。

    2003年7月，瑞士銀行投下了QFII在A股市場的第一單。以此為開端，境外機構投資者源源不斷進入境內(nèi)市場。他們在增加市場長期資金供給、壯大機構投資者隊伍、促進改善公司治理等方面均起到推動作用。

    近年來，QFII、RQFII制度改革提速：去年5月，QFII、RQFII額度限制正式取消。9月，經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會、中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布“QFII、RQFII辦法”，將QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，降低準入門檻，便利投資運作；穩(wěn)步有序擴大投資范圍，新增允許投資新三板掛牌證券、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權等，允許參與債券回購、證券交易所融資融券、轉融通證券出借交易；同時，加強跨市場監(jiān)管、跨境監(jiān)管和穿透式監(jiān)管，強化違規(guī)懲處。

    截至2020年底，已有558家境外機構取得合格境外投資者資格，合格境外投資者境內(nèi)資產(chǎn)合計12314.35億元，其中股票類資產(chǎn)約1萬億元，占A股流通市值的1.26%。QFII、RQFII制度與2006年、2014年推出的QDII、RQDII一道，構成了市場資金跨境雙向流動的重要渠道。

    2013年11月，黨的十八屆三中全會通過《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，明確要推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度。

    為落實黨的十八屆三中全會精神，提升跨境資本流通效率，向投資者提供更便捷的跨境投資渠道，滬港通于2014年底開通，互聯(lián)互通機制由此逐步確立。此后，“基金產(chǎn)品互認安排”“深港通”“滬倫通”等分別于2015年、2016年、2019年先后啟動。

    自開通以來，互聯(lián)互通交投日益活躍，交易量顯著增加：截至2020年末，滬港通成交金額累計達28.75萬億元，深港通累計成交金額達24.19萬億元。滬深股通渠道下境外投資者持股市值2.34萬億元，占A股流通市值的3.64%，成為外資配置A股的主要渠道。

    互聯(lián)互通機制和合格境內(nèi)外機構投資者制度的持續(xù)完善，為A股納入國際指數(shù)創(chuàng)造了先決條件。2018年6月，MSCI以5%的納入因子將A股納入MSCI新興市場指數(shù)，并于次年11月將納入因子提高至20%。2019年6月，富時羅素首次將A股納入其全球股票指數(shù)系列，并分四步將納入因子提升至25%。2019年9月，標普道瓊斯一次性將A股以25%的納入因子納入其全球寬基指數(shù)。至2020年末，國際指數(shù)納入的公司數(shù)量已占A股上市公司總數(shù)的近三分之一。

    渠道雙向拓寬的同時，我國資本市場對外開放的產(chǎn)品體系也持續(xù)完善，境內(nèi)外投資者可投產(chǎn)品范圍穩(wěn)步擴大，投資便利性不斷提升。

    2018年3月，原油期貨成功上市，成為我國首個對外開放的期貨品種。此后，PTA、20號膠、低硫燃料油等先后作為特定品種引入境外交易者。目前，國際化的期貨品種總體運行平穩(wěn)，相關產(chǎn)品價格的國際影響力不斷增強。

    此外，內(nèi)地與香港基金產(chǎn)品互認于2015年啟動。2020年10月、2021年6月，首批深港ETF互通產(chǎn)品、首對滬港ETF互通產(chǎn)品分別上市，為兩地投資者提供了更加多元的投資選擇。

    總體來看，近5年（“十三五”期間）我國證券投資的雙向開放穩(wěn)步加快。2016至2020年，外資凈買入境內(nèi)股票和債券6150億美元。其中凈買入A股1507億美元，主要通過“滬深港通”渠道；凈買入境內(nèi)債券4643億美元，主要通過“債券通”、銀行間債券市場直接投資渠道。

    截至2020年底，外資持有境內(nèi)債券和股票市值10542億美元，是2015年末持有規(guī)模的4.7倍。其中持有境內(nèi)股票市值5420億美元，是2015年的5.3倍；持有境內(nèi)債券市值5122億美元，是2015年的4.2倍。

    展望未來，《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》已提出：穩(wěn)妥推進銀行、證券、保險、基金、期貨等金融領域開放，深化境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通，健全合格境外投資者制度。

    在此目標下，證券投資雙向開放將繼續(xù)推進完善，助力構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，為跨境資本雙向均衡流動提供政策保障和開放環(huán)境。