經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇 二季度調(diào)控料“轉(zhuǎn)而不急”

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)“一季報(bào)”將于本周揭曉。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否處于“合意區(qū)間”，通脹預(yù)期升溫會(huì)否壓縮調(diào)控空間，調(diào)控政策回歸正常化節(jié)奏會(huì)否生變？對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的三大熱點(diǎn)問(wèn)題，接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，受低基數(shù)影響，一季度經(jīng)濟(jì)增速同比會(huì)出現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，但環(huán)比增速不會(huì)太高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體符合預(yù)期，物價(jià)對(duì)貨幣政策的制約并不明顯。預(yù)計(jì)二季度政策調(diào)控將維持“轉(zhuǎn)而不急”態(tài)勢(shì)，在保持穩(wěn)健高效的基調(diào)下相機(jī)抉擇。

    一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)符合預(yù)期

    一季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是否處于“合意區(qū)間”關(guān)系著二季度調(diào)控政策力度。工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，從絕對(duì)水平看，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較為強(qiáng)勁，一些先行景氣指標(biāo)如PMI等顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；從相對(duì)水平看，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，符合市場(chǎng)預(yù)期。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，除去基數(shù)原因，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略好于預(yù)期。“主要原因在于一季度出口表現(xiàn)比市場(chǎng)預(yù)期更強(qiáng)勁，從而拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)走強(qiáng)。此外，旅游、服務(wù)等消費(fèi)逐步升溫，帶動(dòng)消費(fèi)穩(wěn)步回升。”顏色說(shuō)。

    “受低基數(shù)影響，一季度經(jīng)濟(jì)同比增速將出現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷強(qiáng)調(diào)，從環(huán)比看，受大宗商品價(jià)格上漲、企業(yè)成本增加等因素影響，一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速不會(huì)太高，難有超預(yù)期表現(xiàn)?？傮w而言，一季度經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，符合市場(chǎng)預(yù)期。

    警惕輸入型通脹

    雖然一季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但數(shù)據(jù)向好的背后需關(guān)注物價(jià)等潛在影響因素。國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)日前召開會(huì)議提出，要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢(shì)。

    近期國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)以及黑色金屬、有色金屬相關(guān)行業(yè)價(jià)格走高，3月PPI同比超預(yù)期上漲4.4%，創(chuàng)2018年8月以來(lái)新高。

    PPI漲幅走高，短期需關(guān)注輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)。

    東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，PPI大幅上漲主要體現(xiàn)國(guó)際大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的輸入型通脹壓力，但CPI與核心CPI仍然低迷。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，不支持貨幣政策快速收緊。

    開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，大宗商品價(jià)格上漲對(duì)CPI直接影響、間接傳導(dǎo)均有限。他表示，在海外需求加快修復(fù)下，近期國(guó)際大宗商品漲價(jià)帶動(dòng)PPI加快上行，但國(guó)內(nèi)需求分化，PPI上漲更多表現(xiàn)為上游原材料價(jià)格上漲對(duì)中下游消費(fèi)品制造業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)空間擠壓，對(duì)CPI的影響總體有限。

    在趙偉看來(lái)，受低基數(shù)、線下消費(fèi)恢復(fù)等因素影響，CPI同比漲幅或于二季度抬升，但不會(huì)成為市場(chǎng)和流動(dòng)性的核心影響因素，流動(dòng)性不具備趨勢(shì)性收緊的基礎(chǔ)。“經(jīng)驗(yàn)表明，階段性、結(jié)構(gòu)性通脹，不是收緊流動(dòng)性的理由，防范化解風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中，需要相對(duì)平穩(wěn)的流動(dòng)性環(huán)境配合。”

    穩(wěn)步回歸常態(tài)

    一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)料符合預(yù)期，但環(huán)比增速可能不高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)還需持續(xù)鞏固。這意味著調(diào)控政策不會(huì)驟然收緊，而是維持穩(wěn)步回歸常態(tài)的勢(shì)頭。

    任澤平預(yù)計(jì)，一季度前后是全年經(jīng)濟(jì)增速的頂部，隨后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將回歸潛在增長(zhǎng)率，全年經(jīng)濟(jì)同比增速或前高后低。當(dāng)前貨幣政策正回歸正常化。

    二季度，該如何把握非常規(guī)政策的退出節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)而不急”？保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威認(rèn)為，這個(gè)緩急度一要看疫情控制情況，二要看經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況，尤其是全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)出口的拉動(dòng)。“未來(lái)幾個(gè)月出口數(shù)據(jù)也許還會(huì)超預(yù)期。出口超預(yù)期，就不用擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期下行風(fēng)險(xiǎn)。”

    建銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷表示，二季度流動(dòng)性可能處于緊平衡狀態(tài)。“央行可能會(huì)在流動(dòng)性操作方面做一些調(diào)整，并在預(yù)期方面做一些管理。”崔歷說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，今年宏觀政策會(huì)逐步收緊，步伐可能有快有慢。

    程實(shí)認(rèn)為，二季度政策關(guān)注點(diǎn)將變得更加多樣且全球化，既需要統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)，又要統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定雙重目標(biāo)，還要統(tǒng)籌實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的相互作用。政策調(diào)控力度應(yīng)在保持穩(wěn)健高效的基調(diào)下相機(jī)抉擇。

    中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，隨著疫苗接種工作的推進(jìn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速重啟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步收斂，這會(huì)對(duì)資本流動(dòng)造成一定影響。特別是二季度以后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速料逐步回落，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)可能發(fā)生變化。

    “現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是全球經(jīng)濟(jì)受疫情的影響是不平衡、非對(duì)稱的。在這種情況下，貨幣政策要發(fā)揮一定的作用。”管濤說(shuō)，比較確定的是央行肯定會(huì)繼續(xù)使用去年創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。央行也沒(méi)有排除使用總量工具?？偭抗ぞ叩氖褂靡暻闆r而定，到底是擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放，還是降低法定存款準(zhǔn)備金率、擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，要看流動(dòng)性狀況。

    至于政策性利率會(huì)不會(huì)動(dòng)，管濤認(rèn)為，關(guān)鍵看通脹和就業(yè)情況。從今年前兩個(gè)月數(shù)據(jù)看，新增就業(yè)比去年有所改善，但比2018年、2019年同期水平要低。從就業(yè)優(yōu)先角度看，相關(guān)政策的支持還需持續(xù)一段時(shí)間。此外，通脹存在不確定性，如果CPI漲幅沒(méi)有出現(xiàn)明顯上行，政策性利率可能不會(huì)有太大變化。