銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒：從六方面不斷推動資本市場高質量發(fā)展

    本報記者 吳曉璐

    今年是“十四五”開局之年，資本市場改革向縱深推進。中國銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒接受《證券日報》記者專訪時表示，今年，全市場注冊制改革的推進，退市制度落地見效以及不斷完善，推動投資者保護機制發(fā)揮作用，全面落實“零容忍”舉措、債券市場注冊制和違約處置機制改革，加快國際化機制對接等，是今年資本市場改革的關鍵點。從中長期來看，則需要從六方面不斷推動資本市場高質量發(fā)展。

    今年要為全市場注冊制改革

    創(chuàng)造良好市場環(huán)境

    2021年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議提出，做好今年工作對于資本市場“十四五”開好局、起好步意義重大。深化資本市場改革開放，穩(wěn)步提高直接融資比重，著力提升資本市場治理能力。

    “注冊制改革不僅僅是入口端的改革，還包括再融資、兼并重組、退市端的改革，另外，需要對欺詐發(fā)行、信披違法、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為進行‘零容忍’打擊，凈化市場生態(tài)，為全市場注冊制改革創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。”劉鋒表示。

    一、今年改革的首要任務，是繼續(xù)完善各項制度，補短板，為全市場注冊制改革創(chuàng)造條件?？苿?chuàng)板注冊制改革落地實施已經(jīng)一年多，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革亦超過半年，需要總結從實踐中暴露出來的問題，全面梳理注冊制改革中的短板，積極完善優(yōu)化各項制度，如完善IPO企業(yè)股東信披以及關聯(lián)交易的信披等。

    二、推動退市新規(guī)的落地見效，并在實踐過程中不斷完善。有進有出，才能打造優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，實現(xiàn)資本市場資源的有效配置。

    三、“零容忍”打擊各種違法違規(guī)行為。除了嚴打欺詐發(fā)行、信披違規(guī)等，從二級市場交易環(huán)節(jié)來看，也需要加大對證券賬戶的異動監(jiān)管，從根源打擊內(nèi)幕交易和操縱市場等違法違規(guī)行為。

    四、不斷提高上市公司質量。上市公司質量的提高跟上市公司本身密切相關，而監(jiān)管有邊界，所以監(jiān)管機構需要加強市場機制的建設，完善優(yōu)勝劣汰的市場機制，倒逼上市公司提高治理質量，公平對待所有的利益相關者的權益。

    五、強化投資者保護。主要包括兩個層面，一是對侵害投資者利益的違法違規(guī)行為要快速查處，及時打擊，二是投資者在違法違規(guī)行為中受到的損失，要能通過合法途徑獲得賠償。所以，需要不斷完善相應的制度，做到有法可依，提升監(jiān)管能力，實現(xiàn)精準打擊。

    中長期從六方面

    促資本市場高質量發(fā)展

    1月底，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《建設高標準市場體系行動方案》提出，促進資本市場健康發(fā)展。穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革；建立常態(tài)化退市機制；培育資本市場機構投資者；降低實體經(jīng)濟融資成本等。

    劉鋒認為，從中長期來看，資本市場要實現(xiàn)高質量發(fā)展，仍需5年至10年的時間，需要堅持六個方面發(fā)展方向：

    首先，資本市場服務實體經(jīng)濟仍有較大提升空間。中國已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大經(jīng)濟體，經(jīng)濟體量是美國的2/3，但美國的股票市場規(guī)模是中國的5倍，債券市場是中國的3倍，所以，從這個角度上來看，我國資本市場服務實體經(jīng)濟的規(guī)模和深度，還有很大的提升空間，需要不斷提升直接融資比重，改善企業(yè)的資本結構，降低實體企業(yè)的融資成本和風險。

    第二，加大對科技創(chuàng)新的支持。從全球來看，大多科技領先的公司都是資本市場直接融資培育出來的。當前，在支持科技創(chuàng)新的背景下，需要充分發(fā)揮資本市場的直接融資功能?？苿?chuàng)企業(yè)一般具有資金投入大、研發(fā)周期長、不確定性高的特征，其需要的是風險承受能力較高的長期股權投資，而銀行等金融機構對于風險有著天然的厭惡，其資產(chǎn)端可以匹配的是收益回報較穩(wěn)定、風險屬性較低、期限較短的信貸支持，與科創(chuàng)企業(yè)所需的融資是錯配的。

    第三，從投資的角度來看，需要不斷提高我國資本市場的機構投資者占比。從投資規(guī)模來看，我國公募、私募、券商等資產(chǎn)管理規(guī)模合計為50多萬億元，相當于全球最大的資產(chǎn)管理機構貝萊德一家的資管規(guī)模。所以，需要大力發(fā)展機構投資者，引導養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險資產(chǎn)等更多中長期資金入市。

    第四，要不斷提升機構投資者資產(chǎn)管理能力，滿足中國居民的財富管理需求。目前，我國居民供投資的金融資產(chǎn)規(guī)模超過百萬億元，但是，當前我國資管規(guī)模僅為50多萬億元，還有大量居民的投資需求未能滿足，財富管理的規(guī)模還有成倍的增長空間。

    第五，大力發(fā)展交易所債券市場。目前，我國的債券市場還有很大的發(fā)展空間，需要改革發(fā)行和登記制度，加速注冊制的實施，減少投資者入市限制，提高市場流動性和交易便利，不斷豐富品種，完善期限結構，提升信用評級有效性以及優(yōu)化債券違約市場化處置機制。

    第六，推動資本市場高水平雙向開放。不斷優(yōu)化和豐富外資投資國內(nèi)資本市場的路徑和產(chǎn)品，暢通國內(nèi)資本投向境外市場渠道，加強跨境監(jiān)管合作，提升跨境監(jiān)管能力建設，增強金融機構的全球金融資源配置和管理能力。

（編輯 張偉）