貨幣政策更精準(zhǔn) 靈活適度穩(wěn)預(yù)期

    日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計(jì)劃。專(zhuān)家稱(chēng)，此舉進(jìn)一步釋放出政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎的信號(hào)。在今年貨幣政策重在應(yīng)急與紓困的背景下，2021年貨幣政策將穩(wěn)步回歸常態(tài)，部分應(yīng)急性、臨時(shí)性政策將有序退出，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和中期借貸便利操作進(jìn)行流動(dòng)性投放將是常態(tài)。

    貨幣政策保持在正常區(qū)間

    今年以來(lái)，央行通過(guò)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利操作和公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式，長(zhǎng)短相濟(jì)保證了金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

    首先，在春節(jié)開(kāi)市后央行為金融市場(chǎng)提供1.7萬(wàn)億元短期流動(dòng)性，有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；其次，2020年年初至5月三次降低存款準(zhǔn)備金率釋放長(zhǎng)期資金1.75萬(wàn)億元。2020年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，今年以來(lái)央行已推出涉及9萬(wàn)億元貨幣資金的貨幣政策應(yīng)對(duì)措施。

    充足的流動(dòng)性不僅給市場(chǎng)帶來(lái)“活水”，更帶來(lái)信心。創(chuàng)新貨幣政策工具出爐，更讓市場(chǎng)看到央行著力解決貨幣政策傳導(dǎo)不暢的決心。

    在新冠肺炎疫情的巨大沖擊下，我國(guó)仍保持著正常的貨幣政策。在中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱看來(lái)，我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向，保持在正常貨幣政策區(qū)間，是全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)施正常貨幣政策的國(guó)家。

    與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)不斷平穩(wěn)恢復(fù)之際，應(yīng)急措施也在有序退出。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)此前強(qiáng)調(diào)，政策調(diào)整要基于對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的準(zhǔn)確評(píng)估，不能弱化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果，也不能出現(xiàn)“政策懸崖”。

    “不急轉(zhuǎn)彎”穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

    “今年上半年，為克服疫情影響，宏觀政策明顯力度更大，主要目的在‘救急’和‘紓困’。在經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回暖后，宏觀政策逐步開(kāi)始向‘中性’回歸。”中國(guó)銀行研究院研究員梁斯稱(chēng)。

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也對(duì)2021年宏觀政策明確定調(diào)，“不急轉(zhuǎn)彎”的說(shuō)法給市場(chǎng)吃下一顆“定心丸”。就貨幣政策而言，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度。

    梁斯認(rèn)為，要注意平滑政策節(jié)奏，既不搞大規(guī)模刺激，也不貿(mào)然收緊。要確保政策節(jié)奏和力度，不能影響各類(lèi)主體對(duì)政策預(yù)期的判斷，在把握政策調(diào)控主基調(diào)不變基礎(chǔ)上根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期。

    東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，2021年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍要穩(wěn)字當(dāng)頭，政策上要避免急起急落，要繼續(xù)幫助疫情期間受到嚴(yán)重沖擊的市場(chǎng)主體盡快恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，一些減稅降費(fèi)政策和普惠金融措施還要保持適當(dāng)力度，不能驟然退出。國(guó)內(nèi)也需防范疫情沖擊導(dǎo)致的各類(lèi)衍生風(fēng)險(xiǎn)。

    在廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊看來(lái)，2021年房地產(chǎn)、地方融資、影子銀行等三個(gè)傳統(tǒng)金融政策敏感領(lǐng)域也都將較2020年更謹(jǐn)慎。疫情應(yīng)對(duì)期間金融支持政策具有階段性，政策會(huì)逐步關(guān)注激勵(lì)相融、道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，防范溢出效應(yīng)，考慮政策工具適時(shí)退出。此外，2020年杠桿率預(yù)計(jì)上升幅度較大，2021年將進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段。

    結(jié)構(gòu)化操作仍是重點(diǎn)

    專(zhuān)家表示，2021年全面降準(zhǔn)的可能性不大，貨幣政策將把好貨幣供應(yīng)總閘門(mén)，大概率仍將使用公開(kāi)市場(chǎng)操作和中期借貸便利操作進(jìn)行流動(dòng)性投放。

    光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，2021年結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍是主要發(fā)力點(diǎn)。具體看，信貸政策執(zhí)行情況將繼續(xù)納入宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核，對(duì)制造業(yè)、普惠金融等領(lǐng)域信貸支持力度不減，同時(shí)提升對(duì)國(guó)家重大科技創(chuàng)新領(lǐng)域的金融支持；短期內(nèi)盡量使用“公開(kāi)市場(chǎng)操作+中期借貸便利”進(jìn)行流動(dòng)性投放，全面降準(zhǔn)舉措較為慎重，但不排除使用定向降準(zhǔn)舉措激勵(lì)特定領(lǐng)域信貸投放，“三檔兩優(yōu)”框架可以進(jìn)一步優(yōu)化。

    “2021年政策利率及存款準(zhǔn)備金率有望保持基本穩(wěn)定，貨幣政策取向?qū)⒎€(wěn)中偏緊。”王青認(rèn)為，一方面，如無(wú)意外，2021年GDP增速將較快反彈，“六保”和“六穩(wěn)”壓力緩解，對(duì)降息、降準(zhǔn)需求隨之下降。另一方面，2021年全球及國(guó)內(nèi)物價(jià)將處于溫和水平，GDP增速反彈不會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，不具備加息升準(zhǔn)、實(shí)施大幅度貨幣緊縮政策的條件。

    國(guó)泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春表示，貨幣政策在具體執(zhí)行過(guò)程中，將保持適度靈活，呈現(xiàn)出“價(jià)穩(wěn)量控”的特征。2021年全面降準(zhǔn)、下調(diào)或上調(diào)政策利率的概率都不高。