高水平對外開放彰顯中國資本市場發(fā)展成色

    栽下梧桐樹，引來金鳳凰。這是2002年開始試點QFII制度時期許的美好愿景。中國資本市場在隨后十幾年間不斷深化對外開放，致力于營造長線可持續(xù)發(fā)展的市場環(huán)境和配套機制。特別是今年以來，不懼外部動蕩，中國資本市場穩(wěn)步發(fā)展：升級QFII制度、加速互聯(lián)互通、放開外資對資管機構的持股比例限制……多項舉措更是彰顯了中國資本市場對外開放的成色與底氣。

    QFII制度全面升級

    2003年7月9日，瑞士銀行投下了QFII在A股市場的第一單，拉開了QFII投資A股的帷幕。自2002年底正式推出QFII制度，18年來，QFII見證了中國資本市場的發(fā)展，也經(jīng)歷了中國資本市場的逐漸對外開放。

    2020年，已運行十余年的QFII機制又一次進行了全面升級：QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，降低準入門檻，便利投資運作。同時，允許QFII、RQFII投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌證券、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權等，允許參與債券回購、證券交易所融資融券、轉(zhuǎn)融通證券出借交易。

    興業(yè)證券首席策略分析師王德倫表示，QFII制度最新的簡化和便利政策是“漸進有序開放”的標志，這一政策出臺伴隨著外資持續(xù)流入中國股市和債市，反映出中國金融開放穩(wěn)步推進的趨勢。

    時至今日，外資已被視為投資風格較為鮮明的一個群體，他們只是眾多投資群體中的一支，不再是數(shù)十年前那群“攜著先進理念和外資光環(huán)殺入A股市場的大鱷”。

    從卓然獨立的大鱷演化到如今偶露崢嶸的A股生態(tài)圈中的一環(huán)，折射的是中國股市的變遷以及境內(nèi)投資者的成熟。從投資主體到中介機構，外資不斷融入中國資本市場，中國資本市場也持續(xù)以高水平的對外開放姿態(tài)成為全球經(jīng)濟不可或缺的一部分。

    互聯(lián)互通引萬億活水

    在QFII制度運行的第12個年頭，滬港通渠道于2014年底開通，另一項中國資本市場對外開放至關重要的制度——互聯(lián)互通機制由此開端。“滬港通”“基金互認安排”“深港通”“債券通”分別于2014年、2015年、2016年、2017年相繼落實。

    6年多來，互聯(lián)互通產(chǎn)品交投日益活躍，交易量大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月10日，借道滬深股通的北向資金今年以來合計凈買入A股1822.21億元。自2014年起，北向資金已累計凈買入A股1.18萬億元。

    并且，以北向資金為首的外資對A股的配置范圍將不斷擴大：滬深港交易所此前同步官宣，為進一步完善互聯(lián)互通機制，預計于2021年初將符合條件的科創(chuàng)板股票納入滬深港通股票范圍，僅限于機構專業(yè)投資者買賣。

    國際指數(shù)編制公司MSCI對上海證券報記者表示，后續(xù)科創(chuàng)板股票如果滿足MSCI全球可投資市場指數(shù)（GIMI）編制方法下的相關要求并進入滬港通，便可進入MSCI旗艦指數(shù)。這也意味著，不僅北向資金未來能“掃貨”科創(chuàng)板標的，來自海外的被動配置資金也將通過MSCI旗艦指數(shù)流入科創(chuàng)板。

    2020年9月25日，富時羅素公布其世界政府債券指數(shù)年度評估結果，宣布中國國債將自明年10月起正式被納入世界政府債券指數(shù)。此前，中國債券已被彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)先后納入。由此，中國債券市場被全球三大主要債券指數(shù)悉數(shù)納入，中國債市開放迎來又一個里程碑式的成果。

    在部分業(yè)內(nèi)人士看來，納入國際指數(shù)將成為中國在岸債券市場發(fā)生重大結構變化的關鍵“催化劑”。目前，商業(yè)銀行是中國在岸市場的主要債券持有人。隨著更多國際投資者的參與，多元化的投資者基礎將進一步提升在岸市場的流動性和透明度。

    中央結算公司最新發(fā)布的11月債券托管量（按投資者）數(shù)據(jù)顯示，境外機構投資者的債券托管量大幅增長，11月境外機構債券托管面額為27663.36億元，同比上漲47.88%，相較上年末上漲47.38%，是境外機構投資者連續(xù)第24個月增持中國債券。

    全球低利率環(huán)境下，中國國債收益率相對較高。同時，中國經(jīng)濟基本面表現(xiàn)良好，疫情防控取得積極成效，國際收支狀況持續(xù)改善，人民幣資產(chǎn)的吸引力不斷增強，都是境外投資者不斷加碼中國債券的動力。

    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒坦言，“中國資產(chǎn)”崛起的時代已經(jīng)來臨。國際長期投資機構無論從分散化投資還是從獲取超額回報的角度看，都將選擇增持“中國資產(chǎn)”。這與中國希望通過開放金融市場來促進金融發(fā)展和經(jīng)濟向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的需求不謀而合。

    首家外資獨資券商即將到來

    除了投資主體的變化，2020年中國對外資資管機構的持股比例也在放開。

    12月8日，高盛正式啟動收購合資公司高盛高華100%股權的程序。這意味著高盛高華將成為中國首家外資獨資券商。而在收購前，高盛持有高盛高華51%的股權，是高盛高華的控股股東。

    這將是外資獨資券商在中國市場上從無到有的一個標志。高盛亞太區(qū)（除日本外）聯(lián)席總裁李廉（ToddLeland）在談到持股比例增至51%時說：“這是我們在華業(yè)務發(fā)展的重要里程碑。具體來說，獲得多數(shù)股權后我們可以著手準備重組在華業(yè)務的實體結構。我們將尋求盡快把所有在北京高華證券運營的業(yè)務及管理部門遷移整合為單一公司實體——高盛高華。同時，我們也將尋求盡早實現(xiàn)100%的所有權。”

    從引進外資券商的進程來看，國內(nèi)證券業(yè)經(jīng)歷了從外資參股到外資控股再到外資獨資三個階段。自1995年首家合資券商成立，到8家外資控股券商的先后成立，再到2020年，證監(jiān)會取消證券公司外資股比限制，彰顯出了管理層不斷對外開放的決心。同時，旺盛的市場需求和擁抱中國市場的渴求也讓外資搶灘中國市場的步伐更加積極。

    公開信息顯示，證監(jiān)會核準批復的外資控股券商數(shù)量有8家。瑞銀證券、高盛高華證券、瑞信方正證券、摩根士丹利華鑫證券等為外資股東通過提高持股比例實現(xiàn)控股；摩根大通證券（中國）、野村東方國際證券、大和證券、星展證券為新設券商。