從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板 注冊(cè)制改革星火燎原

    星星之火，可以燎原。

    兩年前的11月5日，試點(diǎn)注冊(cè)制改革的號(hào)令從黃浦江畔發(fā)出，掀開資本市場(chǎng)新的改革華章。

    經(jīng)過兩年的探索，注冊(cè)制從增量到存量穩(wěn)步推進(jìn)，成果令人矚目：截至2020年12月9日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)200家，一批硬科技企業(yè)脫穎而出；創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制企業(yè)已上市54家，另有超過400家等待臨門一腳。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展階段，資本市場(chǎng)在全面貫徹新發(fā)展理念、著力構(gòu)建新發(fā)展格局上肩負(fù)新的使命，注冊(cè)制由星星之火到星火燎原的全市場(chǎng)推行，已勢(shì)不可擋。

    星光閃耀：“試驗(yàn)田”闖出光明之路

    科創(chuàng)板用260天將注冊(cè)制從理念變成現(xiàn)實(shí)，創(chuàng)業(yè)板用119天完成了注冊(cè)制從增量到存量的突破，改革“加速度”背后，是市場(chǎng)各參與主體日夜兼程的勇敢探路。

    2018年11月5日，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的號(hào)角從上海發(fā)出；2019年7月22日，首批25家科創(chuàng)板公司鳴鑼上市，資本市場(chǎng)迎來科創(chuàng)板時(shí)間。

    如今，科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”已成為硬科技公司的聚集地，星光閃耀。

    煥然一新的規(guī)則體系，構(gòu)成了保障改革落地的完整制度安排；多元包容的發(fā)行上市條件，為未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)敞開A股上市之門；以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度，有效助力科創(chuàng)板上市公司把好質(zhì)量“入口關(guān)”；市場(chǎng)化的發(fā)行承銷機(jī)制、試行保薦跟投制度，加速形成利益約束和聲譽(yù)約束，促進(jìn)了合理定價(jià)；創(chuàng)新的交易機(jī)制和投資者適當(dāng)性制度，保障了市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性；彈性的股權(quán)激勵(lì)、高效的并購(gòu)重組、簡(jiǎn)化退市流程等，不斷優(yōu)化上市公司持續(xù)監(jiān)管……

    回望來時(shí)路，上海證券交易所副總經(jīng)理闕波告訴上證報(bào)記者，科創(chuàng)板關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)，市場(chǎng)化、法治化的理念在科創(chuàng)板先行先試，科創(chuàng)板也初步形成了可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)改革向縱深邁進(jìn)。

    齊頭并進(jìn)：創(chuàng)業(yè)板探出改革新路

    2020年4月27日，有著800多家存量上市公司和超過4500萬(wàn)存量投資者的創(chuàng)業(yè)板，接棒注冊(cè)制改革，進(jìn)行全面的制度升級(jí)。

    自6月15日接受申報(bào)以來，截至12月9日，申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO的公司達(dá)464家，其中從證監(jiān)會(huì)平移過來的在審企業(yè)176家，新增申報(bào)288家。

    8月24日，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制首批18家企業(yè)順利上市。截至12月9日，54家企業(yè)完成發(fā)行上市，平均市盈率34.75倍，發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平提升明顯，首批新股上市首日，平均漲幅250.51%。

    創(chuàng)業(yè)板存量上市公司也有實(shí)實(shí)在在的獲得感。截至12月9日，創(chuàng)業(yè)板已受理252家再融資、14家重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)，其中，113家再融資、4家重大資產(chǎn)重組已注冊(cè)生效。

    近期，上證報(bào)記者隨同深交所調(diào)研組走進(jìn)上市公司，不少創(chuàng)業(yè)板公司點(diǎn)贊再融資注冊(cè)制改革。審核加速、效率提升，有力地支撐了進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量。在存量改革的實(shí)踐中，注冊(cè)制“試”出了新內(nèi)涵。

    在存量注冊(cè)制試點(diǎn)中，創(chuàng)業(yè)板探出了新路：新老劃斷。一方面，承接證監(jiān)會(huì)前期審核成果接續(xù)審核，保障在審企業(yè)上市進(jìn)程；另一方面，對(duì)于優(yōu)化后的發(fā)行上市條件，允許存量企業(yè)有豁免權(quán)，比如，創(chuàng)業(yè)板明確存量在審企業(yè)不適用負(fù)面清單等。

    星火燎原：全市場(chǎng)推行備受期待

    “經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在向全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)報(bào)告股票發(fā)行注冊(cè)制改革有關(guān)工作情況時(shí)表示。

    從增量市場(chǎng)到存量市場(chǎng)，伴隨注冊(cè)制改革的不斷深入，各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)改革有序展開，我國(guó)資本市場(chǎng)正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化：要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)進(jìn)一步暢通；發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任進(jìn)一步壓實(shí)，信息披露質(zhì)量初步得到市場(chǎng)驗(yàn)證；市場(chǎng)生態(tài)逐漸改善，改革共識(shí)不斷凝聚，市場(chǎng)參與各方的獲得感不斷提升；A股市場(chǎng)的活力、韌性不斷增強(qiáng)……

    全市場(chǎng)推進(jìn)注冊(cè)制改革，即將迎來星火燎原。國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)提出，增強(qiáng)資本市場(chǎng)樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。黨的十九屆五中全會(huì)進(jìn)一步明確，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。

    聞令而動(dòng)。交易所層面已著手啟動(dòng)準(zhǔn)備工作，深交所理事長(zhǎng)王建軍在2020年深交所會(huì)員大會(huì)上表示，將深入總結(jié)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)，做好全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的各項(xiàng)準(zhǔn)備。

    各方對(duì)注冊(cè)制改革全面推進(jìn)充滿期待。中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型需要注冊(cè)制，國(guó)內(nèi)有大量有活力、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)需要融資，這是未來注冊(cè)制在全市場(chǎng)推廣的強(qiáng)大基礎(chǔ)。未來，在注冊(cè)制加速推進(jìn)的背景下，應(yīng)進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量，有效保護(hù)投資者，進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)，簡(jiǎn)化退市流程，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)更加市場(chǎng)化。