構(gòu)建更加成熟定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系 提升資本市場吸引力和國際競爭力

    本報(bào)記者 吳曉璐

    10月21日在2020年金融街論壇年會上，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴再次強(qiáng)調(diào)，要大力發(fā)展多層次資本市場，加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。證監(jiān)會主席易會滿表示，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)必須牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本宗旨，堅(jiān)持整體設(shè)計(jì)、突出重點(diǎn)、問題導(dǎo)向的原則。下一步，證監(jiān)會將加快構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系，不斷提升資本市場的吸引力和國際競爭力。

    市場人士認(rèn)為，成熟定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系，要科學(xué)、有連貫性和可操作性，并且保持核心內(nèi)容基本穩(wěn)定?；A(chǔ)制度補(bǔ)短板需要依據(jù)“建制度、不干預(yù)、零容忍”原則，從發(fā)行定價(jià)、信息披露、交易、退市和投資者保護(hù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行制度創(chuàng)新，進(jìn)一步完善注冊制相關(guān)制度規(guī)則，引入中長期資金，提升機(jī)構(gòu)投資者力量。

    完善資本市場基礎(chǔ)制度    

    助力形成新發(fā)展格局

    易會滿表示，完善資本市場基礎(chǔ)制度，是促進(jìn)暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)的迫切需要，是全面深化資本市場改革的主題主線，是打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的治本之策，是科學(xué)處理政府與市場關(guān)系的必然要求。

    中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對《證券日報(bào)》記者表示，完善資本市場基礎(chǔ)制度，有助于顯著提升資本市場功能和承載力、競爭力，有助于構(gòu)建更加良性健康的資本市場生態(tài)，而一個(gè)健康發(fā)展的資本市場必將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入澎湃動(dòng)力。我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，既面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，更有良好的發(fā)展機(jī)遇。黨中央提出“加快形成‘雙循環(huán)’新發(fā)展格局”的戰(zhàn)略決策，是事關(guān)全局的系統(tǒng)性、深層次變革。完善的資本市場對構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局具有獨(dú)特的作用。

    “首先，資本市場是要素資源市場化配置的重要平臺，有助于提高經(jīng)濟(jì)金融循環(huán)效率。其次，資本市場可以有效促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)深度融合，從而為科技創(chuàng)新賦能。再次，資本市場是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的重要支撐，能夠有效引領(lǐng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定與優(yōu)化升級。最后，資本市場是高水平對外開放的窗口，有助于增強(qiáng)國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。”李湛進(jìn)一步解釋道。

    銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒對《證券日報(bào)》記者表示，我國正處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，迫切需要一個(gè)支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本市場。建立一個(gè)適應(yīng)“新時(shí)代”經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求的資本市場，已成當(dāng)務(wù)之急。完善資本市場基礎(chǔ)制度，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，非常重要。

    加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)   

    需堅(jiān)持五個(gè)原則

    易會滿指出，“中國資本市場30年來的發(fā)展實(shí)踐充分表明，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)必須牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本宗旨，堅(jiān)持市場化法治化國際化的方向，堅(jiān)持整體設(shè)計(jì)、突出重點(diǎn)、問題導(dǎo)向的原則，聚焦解決體制機(jī)制性障礙，加快構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系，不斷提升我國資本市場的吸引力和國際競爭力。”

    10月15日，易會滿受國務(wù)院委托向全國人民代表大會常務(wù)委員會報(bào)告股票發(fā)行注冊制改革有關(guān)工作情況時(shí)曾表示，系統(tǒng)推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)制度改革?？偟目紤]是，堅(jiān)持整體設(shè)計(jì)、突出重點(diǎn)、問題導(dǎo)向，補(bǔ)齊制度短板，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，增強(qiáng)制度的穩(wěn)定性、平衡性、協(xié)同性，加快建立更加成熟更加定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系。

    劉鋒認(rèn)為，加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度的建設(shè)，需要堅(jiān)持五個(gè)原則，一是堅(jiān)持整體設(shè)計(jì)，二是堅(jiān)持突出重點(diǎn)，三是堅(jiān)持問題導(dǎo)向，四是要保持定力，五是堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)。

    “總的來看，成熟定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系，主要有三個(gè)特征。”劉鋒表示，首先，成熟定型的資本市場基礎(chǔ)制度需要強(qiáng)化信息披露和保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本形成，退出和交易便利、嚴(yán)格依法監(jiān)管和立法司法執(zhí)法的法治體系，樹立投資者對市場公平、公正、公開的信任和信心。其次，成熟定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系要科學(xué)，有連貫性和可操作性。最后，成熟定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系要保持基本穩(wěn)定，注重與相關(guān)規(guī)定配套銜接，填補(bǔ)制度空白，加強(qiáng)橫向協(xié)調(diào)和銜接。

    對于增強(qiáng)制度的穩(wěn)定性、平衡性、協(xié)同性，劉鋒表示，隨著資本市場的發(fā)展，基礎(chǔ)制度也需要不斷修正。但新的規(guī)則出臺前需要反復(fù)論證，需要和舊規(guī)銜接，而且保證核心內(nèi)容相對穩(wěn)定。其次，新規(guī)要與其他相關(guān)規(guī)定配套、銜接。最后，新規(guī)需要填補(bǔ)橫向制度空白和短板，加強(qiáng)橫向協(xié)調(diào)和銜接。

    在李湛看來，成熟定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系，包括以信息披露為核心的注冊制、市場化法治化的退市制度、充實(shí)的長期資本來源、多元化的機(jī)構(gòu)投資者群體、完善的投資者保護(hù)制度等。“增強(qiáng)基礎(chǔ)制度的穩(wěn)定性、平衡性和協(xié)同性，關(guān)鍵是深入總結(jié)注冊制的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，及時(shí)研究新情況、解決新問題，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)全面推進(jìn)注冊制改革，著力提升資本市場功能，努力打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。”

    基礎(chǔ)制度補(bǔ)短板需遵循    

    “建制度、不干預(yù)、零容忍”原則

    對于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，易會滿提出六方面舉措，一是以注冊制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場關(guān)鍵制度創(chuàng)新。二是完善更具包容性適應(yīng)性的多層次資本市場體系，不斷強(qiáng)化直接融資對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。三是優(yōu)化推動(dòng)各類市場主體高質(zhì)量發(fā)展的制度機(jī)制。四是加強(qiáng)投資端制度建設(shè)。五是健全資本市場法治保障和配套支持制度。六是穩(wěn)步推動(dòng)資本市場制度型開放。

    李湛認(rèn)為，目前資本市場基礎(chǔ)制度補(bǔ)短板主要有三方面：一是完善注冊制制度，要增強(qiáng)信息披露的針對性有效性，提高審核注冊的質(zhì)量、效率和透明度；二是建立有效的退市制度。要健全市場化法治化退市機(jī)制，暢通多元化退市渠道；三是增加長期投資資本來源和提升機(jī)構(gòu)投資者力量。一方面需要完善第三支柱養(yǎng)老金等制度，充實(shí)長期資本來源，另一方面需要壯大資本市場機(jī)構(gòu)投資者力量，如靈活化國有資本的運(yùn)營模式，將其投資到各類私募基金、產(chǎn)業(yè)基金中。

    “‘建制度、不干預(yù)、零容忍’九字方針，是針對目前資本市場最需要解決的三方面問題而提出的，是基礎(chǔ)制度補(bǔ)短板需要遵循的原則。”劉鋒表示，目前，資本市場初步建立了注冊制的框架，后續(xù)還需進(jìn)一步完善注冊制下的退市制度機(jī)制，把市場化和規(guī)范化的理念落實(shí)到規(guī)則和工作流程層面，真正實(shí)現(xiàn)資本市場優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化資源配置。總的來看，注冊制體系的建設(shè)需要體現(xiàn)三方面內(nèi)容，一是市場化，即“不干預(yù)”；二是規(guī)范化，即“建制度”；三是依法打擊證券違法犯罪活動(dòng)，即“零容忍”。

    對于推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，劉鋒認(rèn)為，需要從投資者保護(hù)、信息披露、交易、發(fā)行定價(jià)、退市、訴訟索賠等關(guān)鍵機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新，有效對沖管理工具問題、停牌、質(zhì)押、大股東減持、兼并重組、再融資、損失認(rèn)定及賠償、法律訴訟等問題，需要一一進(jìn)行梳理和制度更新。如高質(zhì)量的信息披露既需要規(guī)范發(fā)布內(nèi)容，也需要規(guī)范發(fā)布形式；加大對中小投資者的保護(hù)，需要對信披違規(guī)、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為“零容忍”依法嚴(yán)厲打擊，在投資者權(quán)益受到侵害時(shí)，也需要有暢通的渠道獲得賠償。

    “制度建設(shè)是慢工夫，具有很強(qiáng)的專業(yè)性和應(yīng)用的廣泛性，不可能一蹴而就，需要長期堅(jiān)持朝正確的方向演進(jìn)。”劉鋒如是說。

（編輯 孫倩）