M2增速連續(xù)7個月雙位數(shù)增長 貨幣政策仍將以穩(wěn)為主

    證券時報記者 孫璐璐

    10月14日，央行發(fā)布三季度金融數(shù)據(jù)和社會融資統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，隨著經(jīng)濟復蘇持續(xù)，實體經(jīng)濟融資需求繼續(xù)保持較好勢頭。9月信貸社融主要數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，當月新增人民幣貸款1.9萬億，同比多增2047億元；社會融資增量3.48萬億元，同比多增9630億元。廣義貨幣（M2）同比增長10.9%，增速比上月末高0.5個百分點，為連續(xù)7個月錄得雙位數(shù)增長。

    央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，前三季度新增貸款的最大特點在于中長期貸款占比大；中長期貸款投放多，有利于經(jīng)濟的恢復和增長。今年前三季度，實體經(jīng)濟新增中長期貸款11.85萬億元，占當期各項新增貸款規(guī)模的比重為72.9%，其中，企業(yè)部門中長期貸款新增規(guī)模高達7.25萬億元，企業(yè)獲得的長期資金較多，能較好地穩(wěn)定企業(yè)的信心。

    實際上，貨幣政策在經(jīng)歷了疫情期間的總量寬松應(yīng)急模式后，目前已經(jīng)回歸穩(wěn)健常態(tài)，這一轉(zhuǎn)變已被市場所接受。央行貨幣政策司司長孫國峰在回應(yīng)“未來降息和降準空間”時稱，隨著我國疫情得到有效防控和經(jīng)濟復蘇態(tài)勢良好，市場利率已圍繞央行政策利率運行，利率水平與當前的經(jīng)濟基本面總體匹配，目前銀行體系流動性從短、中、長期看都處在合理充裕水平。下一步，貨幣政策將既保持流動性合理充裕，促進貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，也不搞大水漫灌，為做好“六穩(wěn)”、“六保”提供適宜的流動性環(huán)境。

    企業(yè)中長期貸款增長強勁

    從結(jié)構(gòu)看，9月新增人民幣貸款依然延續(xù)了前幾個月企業(yè)部門中長期貸款高增的顯著特點。在當月1.9萬億的新增人民幣貸款中，來自企業(yè)部門中長期貸款就高達1.07萬億元。中信證券研究所副所長明明認為，企業(yè)部門中長期貸款需求或主要源于三方面：一是服務(wù)業(yè)中長期信貸需求高漲，前三季度不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)中長期貸款累計新增3.74萬億元，同比多增1.36萬億元，貢獻了過半的企業(yè)中長期貸款同比多增規(guī)模。二是9月財政融資節(jié)奏不減，同時季末財政支出力度較大，帶動基建相關(guān)的中長期信貸需求。三是經(jīng)濟持續(xù)修復疊加相對較低的信貸利率，推動企業(yè)資本性開支需求上升。

    “同時，企業(yè)部門短期新增貸款連續(xù)4個月走弱，狹義貨幣（M1）增速持續(xù)上升，說明當前企業(yè)部門流動性需求有限，信貸需求更多集中于中長期的資本性開支。”明明稱。

    實際上，企業(yè)部門中長期貸款高增并非新狀況，自今年3月以來，企業(yè)新增中長期貸款就開始加快，9月末企業(yè)中長期貸款余額增速達14.8%，是2018年以來的最高點。從投向看，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化，其中，制造業(yè)中長期貸款增速已經(jīng)連續(xù)11個月上升，9月末達到30.5%，較上年末提升15.7個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款保持較快增長，9月末余額增速達13.5%，比上年末提高3.4個百分點；9月末，不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)中長期貸款余額增速則達2018年以來最高點。

    貨幣政策以穩(wěn)為主

    當前流動性合理充裕

    “不讓老百姓手中的票子變‘毛’了”，這是央行行長易綱時隔近10個月再次撰文強調(diào)維護幣值穩(wěn)定。易綱近日的表態(tài)也讓一些市場觀點認為是在釋放鷹派的貨幣政策取向，甚至有觀點認為未來貨幣政策會有收緊的可能。對此，光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，最近兩個月以來的貨幣政策是保持穩(wěn)健的。事實上，9月DR007的均值為2.17%，較8月微降2個基點，預(yù)計未來一段時間內(nèi)的貨幣政策將以穩(wěn)健為主，央行會繼續(xù)保持流動性的合理充裕。

    孫國峰也表示，衡量銀行體系流動性水平還是要看DR007等市場基準利率指標，近幾個月來，DR007一直圍繞公開市場操作利率平穩(wěn)運行，在月末、季末都沒有出現(xiàn)大的波動，說明流動性是合理充裕的。今年以來，央行實施三次降準釋放長期流動性1.75萬億元，前三季度通過開展中期借貸便利（MLF）共計凈投放4100億元中期流動性，并靈活開展逆回購操作投放短期流動性，維護短期流動性平穩(wěn)?？傮w看，當前銀行體系流動性保持在合理充裕水平，短、中、長期資金供給都較為均衡。

    孫國峰進一步表示，盡管疫情對經(jīng)濟沖擊的高峰已經(jīng)過去，但我們所面臨的國際形勢仍然復雜嚴峻，貨幣政策將堅持穩(wěn)健取向不變，更加靈活適度，更加精準導向，完善跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，維護正常貨幣政策空間，平衡好內(nèi)外部均衡，處理好短期和長期的關(guān)系，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風險長期均衡。

    “下一步，央行將運用多種工具滿足金融機構(gòu)短期中期長期的合理流動性需求，既保持流動性合理充裕，促進貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，也不搞大水漫灌，為做好六穩(wěn)、六保提供適宜的流動性環(huán)境。”孫國峰稱。

    張旭表示，信貸、M2、社融等廣義流動性的穩(wěn)定增長形成了現(xiàn)階段資金利率穩(wěn)定的基礎(chǔ)，8月份以來，信貸以及剔除政府債券因素后的社融和M2增速都已趨穩(wěn)，且DR007利率已經(jīng)接近于同期逆回購利率。因此，8月以來的貨幣市場利率亦趨穩(wěn)。融資穩(wěn)則利率穩(wěn)，貸款等廣義融資數(shù)據(jù)的穩(wěn)定增長帶來了資金利率的穩(wěn)定。事實上，近3個月信貸增速均較為穩(wěn)定，全年信貸增速有望保持在13%左右；社融增速有所波動則主要是受到政府債券融資的影響，四季度內(nèi)，隨著政府債券發(fā)行速度的放緩，社融增速會持續(xù)緩和下行，2021年社融的增速較有可能處于2019年與2020年之中的水平。

    方正證券首席經(jīng)濟學家顏色也認為，當前我國的貨幣政策主要遵循三個原則：穩(wěn)健的貨幣政策方向保持不變，靈活適度的操作要求不變，長期保持正常貨幣政策的決心不變。在外部復雜形勢下，保持常態(tài)化的貨幣政策是我國很大的一個優(yōu)勢?？傮w看，當前的宏觀政策是要確?，F(xiàn)有的政策落實見效，預(yù)計不會再出臺太多寬松的政策或收緊的政策，政策將以穩(wěn)為主。