外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)首日：人民幣匯率升勢(shì)趨穩(wěn) 企業(yè)鎖匯窗口來(lái)臨

    央行下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率首個(gè)交易日，人民幣此前快速走強(qiáng)勢(shì)頭趨緩。

    昨日，在岸人民幣對(duì)美元匯率開(kāi)盤(pán)回落逾130點(diǎn)，跌破6.72關(guān)口。與此同時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元匯率一度急跌約500點(diǎn)。截至昨日19：00，在岸、離岸人民幣對(duì)美元分別報(bào)6.7460、6.7467，日內(nèi)最大跌幅均超過(guò)400點(diǎn)。上周五，在岸、離岸人民幣對(duì)美元曾雙雙升破6.70關(guān)口。

    類似的波動(dòng)也出現(xiàn)在人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)。交易員稱，昨日，人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格雙向波動(dòng)加大，掉期點(diǎn)有所上行，這體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于人民幣的升值預(yù)期較前一階段出現(xiàn)明顯分化。

    具體來(lái)看，在岸1年掉期點(diǎn)漲95個(gè)點(diǎn)至1695點(diǎn)，創(chuàng)2015年8月來(lái)新高；離岸1年遠(yuǎn)期點(diǎn)一度漲至1745點(diǎn)，創(chuàng)2017年7月以來(lái)最高。

    “購(gòu)匯成本下行，將推動(dòng)客戶更積極地參與人民幣交易，促使人民幣入市資金規(guī)模增加，這有助于平衡外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，從而抑制遠(yuǎn)期人民幣升值預(yù)期。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平解釋道。

    人民幣匯率在即期和遠(yuǎn)期市場(chǎng)面臨調(diào)整，是否意味著人民幣升勢(shì)就此畫(huà)上句號(hào)？分析人士稱，短期市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)礙人民幣匯率長(zhǎng)期升值勢(shì)頭。此次調(diào)整，更可能是改變?nèi)嗣駧派档墓?jié)奏和步伐，其信號(hào)效應(yīng)大于實(shí)質(zhì)影響。

    “本次風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的調(diào)整基本在預(yù)期之內(nèi)，人民幣匯率受到的沖擊非常有限，而且相關(guān)沖擊很可能會(huì)被市場(chǎng)快速消化。”招商銀行金融市場(chǎng)部外匯首席分析師李劉陽(yáng)表示，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的調(diào)整對(duì)于即期匯率都會(huì)產(chǎn)生一定沖擊。而在過(guò)去的3次調(diào)整中，市場(chǎng)沖擊持續(xù)時(shí)間呈現(xiàn)逐次遞減的規(guī)律。

    基本面因素是人民幣將在波動(dòng)中升值的有力支撐。連平表示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，國(guó)際收支雙順差，貨幣政策穩(wěn)健，中美利差高企，這些因素都將支持人民幣穩(wěn)定升值。

    硬幣有兩面。“短期內(nèi)的大幅升值對(duì)中國(guó)外貿(mào)企業(yè)、出口產(chǎn)業(yè)會(huì)有不利影響。”連平坦言，應(yīng)運(yùn)用各種綜合性工具和手段來(lái)管理匯率，主要通過(guò)調(diào)節(jié)供求關(guān)系影響匯率。

    結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，在外匯操作上，央行常常配合使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率與逆周期因子“組合拳”。比如，2018年8月，在人民幣跌破6.80關(guān)口之際，央行先重啟外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，又在人民幣跌至6.90關(guān)口后，啟用中間價(jià)逆周期因子。

    如今，面對(duì)依然強(qiáng)勢(shì)的人民幣升值預(yù)期，逆周期因子會(huì)否隨之取消，引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，央行有可能通過(guò)利用逆周期因子來(lái)緩解升值速度，向市場(chǎng)釋出人民幣并非單向升值的信號(hào)。

    “從2017年來(lái)看，央行也是先降風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，再取消逆周期因子。”李劉陽(yáng)表示，后續(xù)取消逆周期因子存在一定可能性。

    天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果外匯市場(chǎng)形成單邊預(yù)期、人民幣匯率出現(xiàn)超越美元指數(shù)的大幅升值，央行可能還會(huì)通過(guò)調(diào)整逆周期因子、加強(qiáng)資本流動(dòng)管理等方式予以調(diào)整。

    政策風(fēng)口之中，對(duì)于匯率最為敏感的外貿(mào)企業(yè)當(dāng)如何動(dòng)作？入市鎖匯或?qū)⒂瓉?lái)良機(jī)。

    連平認(rèn)為，下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的另一意圖，在于鼓勵(lì)市場(chǎng)運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。“現(xiàn)在，企業(yè)可以付出更少的成本來(lái)獲得控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的效果。”連平表示。

    李劉陽(yáng)建議，對(duì)于年底前有外幣支付需求的企業(yè)而言，目前的匯率水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于年初的財(cái)務(wù)預(yù)算水平。“選擇匯率在6.70至6.80左右入市鎖匯，可以鎖定今年利潤(rùn)，規(guī)避最后一個(gè)季度的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”