中銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高：人民幣匯率將維持偏強(qiáng)雙向波動(dòng)格局

    中銀國(guó)際證券總裁助理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高近日在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，人民幣匯率在未來(lái)應(yīng)該會(huì)維持偏強(qiáng)的雙向波動(dòng)格局。美國(guó)可能會(huì)壓低美元匯率刺激出口，但不會(huì)主動(dòng)放棄“美元霸權(quán)”。

    我國(guó)在資本項(xiàng)目開放問(wèn)題上應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，必須立足國(guó)情，堅(jiān)持循序漸進(jìn)原則，在長(zhǎng)期過(guò)程中逐步完成。當(dāng)前可進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化。

    三大因素影響人民幣匯率

    中國(guó)證券報(bào)：人民幣對(duì)美元匯率自5月以來(lái)持續(xù)反彈，人民幣走強(qiáng)背后有哪些支撐因素？

    徐高：影響近幾個(gè)月人民幣對(duì)美元匯率的因素有三方面，其中兩個(gè)支撐了人民幣匯率，一個(gè)壓制了人民幣匯率。

    人民幣走強(qiáng)的第一個(gè)原因是美元走弱。5月以來(lái)，美元指數(shù)已從100左右下滑到93附近。美元走弱，包括人民幣在內(nèi)的其他貨幣自然會(huì)對(duì)美元升值。

    人民幣走強(qiáng)的第二個(gè)原因是目前中美之間相異的經(jīng)濟(jì)周期和宏觀政策定位。中國(guó)已經(jīng)率先從新冠肺炎疫情的沖擊中走出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況較好。中國(guó)貨幣調(diào)控已逐步從應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情的超常規(guī)寬松中退出。同期美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)季度寬松的貨幣政策基調(diào)。這樣一來(lái)，中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，中美10年期國(guó)債收益率利差近期已擴(kuò)大至240個(gè)基點(diǎn)左右。這些因素支撐人民幣匯率走強(qiáng)。

    對(duì)人民幣匯率起壓制作用的因素是外圍環(huán)境的不確定性。近幾個(gè)月人民幣盡管對(duì)美元升值，但對(duì)其他不少貨幣卻是貶值的。5月初以來(lái)，人民幣對(duì)歐元貶值近6%。這背后是外圍環(huán)境不確定性對(duì)人民幣匯率的壓制。

    中國(guó)證券報(bào)：人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)如何？是否已進(jìn)入長(zhǎng)期升值通道？

    徐高：目前還不能說(shuō)人民幣已進(jìn)入長(zhǎng)期升值通道。令人民幣走強(qiáng)和走弱的因素仍同時(shí)存在，人民幣對(duì)美元匯率應(yīng)會(huì)呈震蕩趨勢(shì)。

    一方面，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位以及在全球治理中的話語(yǔ)權(quán)不斷上升。中國(guó)的貨幣政策也相對(duì)克制，而不會(huì)像美聯(lián)儲(chǔ)那樣長(zhǎng)期維持超寬松態(tài)勢(shì)。中美之間貨幣政策的差異將繼續(xù)支持人民幣走強(qiáng)。

    另一方面，美元指數(shù)已接近階段性底部，進(jìn)一步走弱空間有限。美國(guó)經(jīng)濟(jì)也在持續(xù)復(fù)蘇，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的差異會(huì)逐步減小。人民幣升值開始給國(guó)內(nèi)出口企業(yè)帶來(lái)壓力。這些因素會(huì)抑制人民幣進(jìn)一步升值。

    基于這兩方面原因，人民幣還將維持偏強(qiáng)的雙向波動(dòng)格局。

    美國(guó)不會(huì)放棄“美元霸權(quán)”

    中國(guó)證券報(bào)：有觀點(diǎn)認(rèn)為，為了重塑制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)可能主動(dòng)放棄“美元霸權(quán)”，你怎么看？

    徐高：美國(guó)主動(dòng)放棄“美元霸權(quán)”是無(wú)稽之談。美國(guó)利用美元在國(guó)際貨幣體系中所處的中心地位獲取大量利益——向全球收取鑄幣稅。世界各國(guó)如果失去對(duì)美元的信心，美元失去“霸權(quán)”地位，美國(guó)每年將會(huì)有數(shù)千億美元損失。這顯然不是美國(guó)愿意看到的。

    此外，在可預(yù)見的未來(lái)，包括人民幣、歐元、日元、SDR（特別提款權(quán)）等在內(nèi)的各種貨幣和支付工具都不具備挑戰(zhàn)美元的可能。因此，美國(guó)可能會(huì)壓低美元匯率以刺激出口，降低以美元計(jì)價(jià)外債的實(shí)際價(jià)值，但不可能、也不會(huì)主動(dòng)放棄所謂“美元霸權(quán)”。

    中國(guó)證券報(bào)：順應(yīng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的大趨勢(shì)，對(duì)于人民幣匯率機(jī)制改革，你有哪些建議？

    徐高：人民幣匯率機(jī)制改革應(yīng)堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)。增強(qiáng)人民幣匯率彈性不是最終目的，通過(guò)更有彈性的匯率緩沖來(lái)自海外的沖擊，保證國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性才是目的。因此，匯率不能為了浮動(dòng)而浮動(dòng)。

    在增強(qiáng)人民幣匯率彈性方面，人民銀行已做了很多工作，將人民幣匯率決定權(quán)更多交給了市場(chǎng)，應(yīng)更為注重對(duì)匯率預(yù)期的管理和引導(dǎo)。此外，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)需做相應(yīng)改革，給企業(yè)對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供更多金融工具。

    資本項(xiàng)目開放應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度

    中國(guó)證券報(bào)：在當(dāng)前環(huán)境中，應(yīng)如何更好推進(jìn)資本項(xiàng)目開放？

    徐高：我國(guó)在資本項(xiàng)目開放問(wèn)題上還應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。所謂“資本項(xiàng)目可兌換”沒有明確標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際貨幣基金組織也只列出七大類四十個(gè)子項(xiàng)的清單，但沒有規(guī)定實(shí)現(xiàn)其中多少項(xiàng)即可被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目可兌換。短期內(nèi)大量資金跨境流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是顯而易見的。

    中國(guó)資本項(xiàng)目開放必須立足國(guó)情，堅(jiān)持循序漸進(jìn)原則，在長(zhǎng)期中逐步完成。當(dāng)前情況下可進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化，完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，以更好應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)帶來(lái)的沖擊。

    在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，需培育新的資本市場(chǎng)工具，擴(kuò)大外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的參與，放松資本賬戶交易管制，培育國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)沖擊的能力。需堅(jiān)持宏觀審慎管理措施，系統(tǒng)性地監(jiān)測(cè)和防控資本流動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。