政府債發(fā)行放量帶動(dòng)8月社融超預(yù)期

    證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

    9月11日，央行公布的8月金融數(shù)據(jù)和社融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增人民幣貸款1.28萬億元，同比多增694億元；社融增量3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元。廣義貨幣（M2）增速盡管環(huán)比微降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但依然連續(xù)6個(gè)月保持雙位數(shù)增長。

    8月新增人民幣貸款中，中長期貸款的集中度繼續(xù)提高，延續(xù)了前兩個(gè)月信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)。分部門來看，當(dāng)月住戶部門中長期貸款增加5571億元，繼續(xù)保持穩(wěn)健增勢(shì)，說明8月房地產(chǎn)銷售依然形勢(shì)向好。8月企業(yè)部門中長期貸款同樣繼續(xù)保持高增，當(dāng)月增加7252億元，較去年同期多增2967億元，這也側(cè)面反映出監(jiān)管引導(dǎo)銀行加大對(duì)制造業(yè)和中小微企業(yè)中長期貸款投放，發(fā)揮了較好效果。

    交通銀行金融研究中心表示，企業(yè)中長期貸款大幅增加，可見實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)未來前景預(yù)期持續(xù)改善，投資積極性逐步恢復(fù)。同時(shí)，企業(yè)短期貸款增加47億元，8月重回正增長。受打擊企業(yè)資金空轉(zhuǎn)套利等因素影響，票據(jù)融資8月減少1676億元，已經(jīng)是連續(xù)第3個(gè)月負(fù)增長。

    8月社融增量大超預(yù)期，政府債券凈融資明顯放量貢獻(xiàn)了主要力量。得益于8月以來地方專項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行，當(dāng)月政府債券增1.38萬億元，同比多增8729億元。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，鑒于9~12月還有約2.8萬億的政府債券增量，會(huì)對(duì)9、10月的社融增量規(guī)模構(gòu)成較大支撐。但考慮到監(jiān)管強(qiáng)化地產(chǎn)融資管控后，后續(xù)非標(biāo)項(xiàng)目可能會(huì)成為社融最主要的拖累項(xiàng)?？傮w看，8月社融存量同比增長13.3%，預(yù)計(jì)是年內(nèi)高點(diǎn)，未來增速會(huì)有所回落，但年內(nèi)仍可維持在13%高位震蕩。

    值得注意的是，盡管8月社融增量超預(yù)期，新增信貸規(guī)模也繼續(xù)保持平穩(wěn)，但M2增速連續(xù)兩個(gè)月下滑。不少分析指出，M2增速繼續(xù)回落與社融高增背離，主要原因是財(cái)政資金“淤積”。李超表示，M2增速與社融增速之間背離的主要原因，是因?yàn)檎畟l(fā)行與財(cái)政資金支出不同步，前者計(jì)入社融，但只有財(cái)政資金支出才會(huì)派生M2。盡管近期政府債券發(fā)行量大增，但尚未及時(shí)撥付，從而對(duì)M2增速形成牽制。未來隨著財(cái)政支出的加快，預(yù)計(jì)M2增速將會(huì)有所上行。

    交行金融研究中心補(bǔ)充道，8月股市火爆情況有所減弱，企業(yè)和居民存款“搬家”趨勢(shì)明顯放緩，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款8月減少2612億元（7月是增長1.8萬億元），這一數(shù)據(jù)也對(duì)8月M2增速造成拖累。下半年貨幣政策寬松力度和節(jié)奏明顯不如上半年，年內(nèi)M2增速高點(diǎn)已經(jīng)過去。

    總體看，8月新增信貸社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然不俗，其中，3.58萬億的新增社融規(guī)模更是大超市場(chǎng)預(yù)期，加之M2增速仍維持在較高水平，這些指標(biāo)均指向貨幣政策環(huán)境并未出現(xiàn)明顯收緊的轉(zhuǎn)向。

    民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，近期，市場(chǎng)上有觀點(diǎn)擔(dān)憂貨幣政策收斂太快將帶來負(fù)面影響，但8月信貸、社融的表現(xiàn)，說明了7月數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，更多是擾動(dòng)因素導(dǎo)致。貨幣政策依然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長形成較大力度支持，但考慮經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)以及防控風(fēng)險(xiǎn)的需要，貨幣政策正逐漸回歸常態(tài)而絕非加速收緊。下階段，貨幣政策將更加聚焦精準(zhǔn)導(dǎo)向。總量上，將堅(jiān)持不搞“大水漫灌”；結(jié)構(gòu)上，精準(zhǔn)支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)將是政策主要發(fā)力點(diǎn)，加大對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸的支持力度，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性將更加凸顯。