貨幣政策定調(diào)：要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向

    7月30日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

    會(huì)議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，推動(dòng)綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)財(cái)政、貨幣政策同就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應(yīng)。

    中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，可以肯定地說(shuō)，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)有了很大進(jìn)步，比如通過(guò)普惠型的小微貸款延期等等，目前的貨幣傳導(dǎo)效率在不斷提高，總體來(lái)看，傳導(dǎo)機(jī)制運(yùn)行良好，但貨幣政策還需要強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)引導(dǎo)，否則可能會(huì)出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)。因此下一步需更加強(qiáng)調(diào)貨幣政策的精準(zhǔn)性。

    促進(jìn)政策形成集成效應(yīng)

    會(huì)議指出，宏觀經(jīng)濟(jì)政策要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)財(cái)政、貨幣政策同就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應(yīng)。

    回顧今年以來(lái)貨幣政策，截至2020年6月末，央行實(shí)施3次降準(zhǔn)，通過(guò)利率市場(chǎng)化改革引導(dǎo)LPR、MLF等利率下行，實(shí)施中小微企業(yè)貸款階段性延期還本付息政策等。6月還出臺(tái)了小微企業(yè)信用貸款和延期貸款購(gòu)買這兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策新工具。

    中國(guó)銀行研究院課題組完成的第三季度《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》指出，與美、英等國(guó)不同，中國(guó)貨幣政策力度相對(duì)溫和。

    上述報(bào)告指出，下半年，疫情仍是主導(dǎo)金融市場(chǎng)走勢(shì)的最重要變量。貨幣政策將根據(jù)最新情況不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持，同時(shí)鼓勵(lì)銀行通過(guò)下調(diào)貸款利率和減少收費(fèi)等方式促進(jìn)企業(yè)融資成本的下行，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

    中小企業(yè)的融資依然是政策支持的重點(diǎn)，主要原因有兩個(gè)方面。一方面，當(dāng)前中小企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要部分，貢獻(xiàn)了60%以上GDP，80%以上的就業(yè)。中小企業(yè)受疫情沖擊較大，急需資金的支持渡過(guò)難關(guān)。另一方面，疫情沖擊下中國(guó)就業(yè)形勢(shì)十分嚴(yán)峻。中小企業(yè)作為提供就業(yè)崗位的主力軍，其發(fā)展直接影響國(guó)內(nèi)就業(yè)形勢(shì)。為實(shí)現(xiàn)“六保”，促進(jìn)“六穩(wěn)”，政策將更多向中小企業(yè)傾斜，中小企業(yè)融資環(huán)境將不斷改善。

    交通銀行金融研究中心近期發(fā)布的宏觀半年報(bào)告也指出，要重點(diǎn)支持小微企業(yè)來(lái)減少失業(yè)。小微企業(yè)是就業(yè)的主力軍，加快落實(shí)各項(xiàng)財(cái)政金融優(yōu)惠幫扶政策，穩(wěn)住現(xiàn)有的就業(yè)崗位，也將在解決就業(yè)問題上發(fā)揮重要作用。

    不過(guò)，中國(guó)銀行研究院研究員李義舉指出，受疫情影響，當(dāng)前中小企業(yè)面臨首貸加續(xù)貸的“雙難”局面，普惠貸款的商業(yè)可持續(xù)性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行應(yīng)探索制定專項(xiàng)信貸政策，對(duì)符合條件企業(yè)采取無(wú)還本續(xù)貸、信貸重組、減免逾期利息等方式予以支持，以時(shí)間換取發(fā)展空間。二是不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，提升自身資產(chǎn)質(zhì)量。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量開始下降。

    中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林指出，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，單一靠貨幣政策顯得單薄，而且容易形成風(fēng)險(xiǎn)，需要財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同配合，才能起到更好的效果。

    貨幣政策注重直達(dá)實(shí)體

    中共中央政治局此次會(huì)議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。

    從政策本身而言，交通銀行金融研究中心近期發(fā)布的宏觀半年報(bào)告指出，中國(guó)不會(huì)學(xué)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體搞一把梭，而是留有余地，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能要面臨的更大困難。

    從政策目標(biāo)來(lái)看，重點(diǎn)在于保市場(chǎng)主體，保基本民生。從政策取向上，不搞大水漫灌的強(qiáng)刺激，以定向政策為主，達(dá)到精準(zhǔn)滴灌的目標(biāo)。

    這份宏觀半年報(bào)判斷，下半年創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具，流動(dòng)性調(diào)控更加精準(zhǔn)靈活。貨幣政策總量靈活適度的基調(diào)已定，貨幣政策將由“寬貨幣”向“寬信用”過(guò)渡。貨幣政策將通過(guò)信用擴(kuò)張來(lái)穩(wěn)定總需求，并通過(guò)定向和創(chuàng)新直達(dá)的調(diào)控手段實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)、靈活來(lái)配合財(cái)政發(fā)力。存準(zhǔn)率和利率均有下調(diào)空間。但注重精準(zhǔn)直達(dá)后，全面降準(zhǔn)的概率在下半年將大幅下降，定向或部分降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將有1~2次。MLF操作利率作為利率走廊上限和連接LPR的中間工具，為穩(wěn)住貨幣市場(chǎng)利率和實(shí)現(xiàn)實(shí)體企業(yè)融資成本明顯下降的目標(biāo)，可能繼續(xù)下調(diào)20BPs以上。

    中國(guó)銀行研究院三季度展望報(bào)告也指出，貨幣政策更加注重直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降準(zhǔn)仍將是政策選項(xiàng)。

    值得注意的是，稍前政府高層在上海陸家嘴論壇上表示，疫情還可能在一段較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)與我們的生活并行共存，應(yīng)當(dāng)為今后預(yù)留一定的政策空間。我們不會(huì)搞大水漫灌，更不會(huì)搞赤字貨幣化和負(fù)利率。

    中國(guó)銀行研究院課題組指出，下半年貨幣政策難以大幅寬松，降準(zhǔn)次數(shù)將少于上半年。

    具體來(lái)說(shuō)，一是從經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性缺口、金融穩(wěn)定等多個(gè)角度觀察，未來(lái)降準(zhǔn)概率依然較大。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱，無(wú)論是消費(fèi)還是投資的恢復(fù)都還不明顯，對(duì)外貿(mào)易仍然承受著較大的壓力，需要貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào)。

    二是鼓勵(lì)銀行讓利于企，以促進(jìn)企業(yè)融資成本下行。近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要抓住合理讓利這個(gè)關(guān)鍵，鼓勵(lì)銀行通過(guò)下降貸款利率和減少收費(fèi)等方式以促進(jìn)企業(yè)融資成本下行，并提出金融系統(tǒng)全年各類企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元目標(biāo)。

    中國(guó)銀行研究院課題組分析，政府更多是希望銀行讓利而不是下調(diào)存款基準(zhǔn)利率等方式以降低企業(yè)融資成本，這主要與近期資金套利現(xiàn)象有所增多有關(guān)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)調(diào)降存款基準(zhǔn)利率的可能性下降。