央行2020年第一期LPR不降 跨節(jié)流動(dòng)性安全利好債市

    2020年第一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐，均與前期保持不變。

    中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年1月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。此次LPR報(bào)價(jià)1年期、5年期均與在去年12月的LPR報(bào)價(jià)中1年期、5年期保持不變。

    這是自2019年8月改革至今年1月20日以來的第六次LPR報(bào)價(jià)。

    1年期LPR在去年8月和9月分別下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)，去年10月則按兵不動(dòng)，去年11月下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，去年12月和今年1月則保持不變；

    5年期LPR在去年8月首度公布后，在去年9月和10月、12月和今年1月均并未下降，去年11月首度下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

    自2020年1月1日起，各金融機(jī)構(gòu)不得簽訂參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的浮動(dòng)利率貸款合同。存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)需轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)PR。

    央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在2019年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，LPR的改革，提高貸款利率市場(chǎng)化程度，疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)，市場(chǎng)利率其實(shí)已經(jīng)下降很多了，LPR改革成效顯現(xiàn)，傳導(dǎo)效率提升。新貸款中使用LPR貸款的占比有明顯提高，去年12月末新發(fā)放貸款當(dāng)中應(yīng)用LPR的占比達(dá)到90%，超過預(yù)期。通過LPR的改革，帶動(dòng)貸款市場(chǎng)利率下行的效果非常明顯。

    他同時(shí)表示，貸款利率市場(chǎng)化程度提高，LPR改革之后貸款利率主要是市場(chǎng)決定。存款的基準(zhǔn)利率還將長(zhǎng)期保留，作為我國(guó)利率壓艙石的作用還要發(fā)揮，所以還會(huì)有存款基準(zhǔn)利率，央行將根據(jù)國(guó)務(wù)院的部署，綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)等基本面的情況，適時(shí)適度進(jìn)行調(diào)整。

    國(guó)金宏觀表示，綜合考慮MLF利率與銀行加點(diǎn)的調(diào)整，預(yù)計(jì)全年LPR（1年期）或下調(diào)30bp左右，以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；但在堅(jiān)持房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控的總基調(diào)下，5年期LPR將保持穩(wěn)定。

    連續(xù)開展逆回購(gòu)操作

    元旦前后幾日央行均未公開市場(chǎng)操作，自1月15日開始全面恢復(fù)。除了1月18日非工作日外，央行已經(jīng)連續(xù)4個(gè)工作日開展14天逆回購(gòu)操作。

    1月15日，央行開展了3000億元的中期借貸便利（MLF）操作，利率為3.25%，未進(jìn)一步下降。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，周三央行開展1000億元逆回購(gòu)交易，周四3000億，周五和周日都是2000億，合計(jì)達(dá)8000億元的資金投放。其中標(biāo)利率都是2.65%，保持穩(wěn)定。

    短短數(shù)日，央行累計(jì)凈投放達(dá)1.1萬億元，使得市場(chǎng)資金面得到舒緩。

    而此前，2020年第一個(gè)工作日，央行即宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放流動(dòng)性逾8000億元。

    降息預(yù)期落空

    此前市場(chǎng)人士表示，降成本是2020年主要政策目標(biāo)，在MLF利率不變的情況下，1月份降準(zhǔn)預(yù)計(jì)能引導(dǎo)LPR下行5bp，進(jìn)而引導(dǎo)貸款利率下行。

    中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬稱，近期宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)且通脹壓力仍在，MLF利率暫時(shí)不會(huì)調(diào)整。由于今年初全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，銀行資金成本下降，預(yù)計(jì)1月LPR利率會(huì)小幅下降5個(gè)bp。此外，1月23日將有2575億元TMLF到期，預(yù)計(jì)將擴(kuò)大規(guī)模續(xù)作。

    而今日公布的1年期LPR和5年期以上LPR均未發(fā)生變化，降息預(yù)期落空。

    中泰證券表示，利率并不是由央行決定的，所以并不是央行不愿意降息就可以不降，短期可以如此，但長(zhǎng)期必定向基本面“妥協(xié)”。降息未必對(duì)經(jīng)濟(jì)有用，但即使無用也會(huì)降息，因?yàn)椴唤迪⒔?jīng)濟(jì)會(huì)更差。從未來兩年的基本面的角度看，中國(guó)的降息周期的確才剛剛開始。

    中信證券認(rèn)為，降成本是2020年主要政策目標(biāo)，后續(xù)仍然存在降息需求。無論是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上的書面要求，還是國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人在考察中的口頭表述，降成本始終是政策的當(dāng)務(wù)之急之一。2020年貨幣政策的主線是逆周期和降成本，而在經(jīng)歷了兩年的數(shù)量寬松后降成本效應(yīng)并不明顯，降息的必要性仍在而制約逐步解除，后續(xù)降息操作仍將繼續(xù)。

    流動(dòng)性受關(guān)注

    臨近春節(jié)的提現(xiàn)高峰，加上1月份又是傳統(tǒng)稅收大月，對(duì)年初流動(dòng)性影響較大。

    央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘在2019年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前銀行體系的流動(dòng)性合理充裕，金融數(shù)據(jù)整體向好、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當(dāng)前的金融體系更加健康，流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的渠道更加通暢。

    央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰稱，今年科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度，將用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評(píng)估等工具；繼續(xù)加大資本補(bǔ)充力度，增強(qiáng)銀行信貸投放能力；繼續(xù)推動(dòng)銀行通過發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。繼續(xù)在香港常態(tài)化發(fā)行人民幣央行票據(jù)，進(jìn)一步豐富香港市場(chǎng)短期高等級(jí)人民幣金融產(chǎn)品，促進(jìn)離岸人民幣貨幣市場(chǎng)健康發(fā)展。

    南京證券研報(bào)指出，由于春節(jié)前提現(xiàn)和繳稅的影響，資金缺口較大，近期央行通過降準(zhǔn)以及逆回購(gòu)、MLF、TMLF等工具投放流動(dòng)性，以維持春節(jié)前資金面穩(wěn)定。1月15日與16日，央行共投放3000億MLF與4000億逆回購(gòu)，但相對(duì)1EEE資金缺口仍有不足。1月23日將有2575億TMLF到期，我們預(yù)計(jì)將擴(kuò)大規(guī)模續(xù)作，以保障跨節(jié)流動(dòng)性安全。

    中信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，降息預(yù)期下，LPR不降繼續(xù)推升降息預(yù)期、利好債市。本次LPR報(bào)價(jià)維持不變表明LPR和MLF利差空間壓縮難，在降成本的目標(biāo)下，貨幣政策將進(jìn)一步寬松以引導(dǎo)LPR和實(shí)際貸款利率下行，特別在1月份降準(zhǔn)的背景下，LPR依然不動(dòng)，說明降準(zhǔn)本身并不足以降成本。預(yù)計(jì)，春節(jié)后我們將很快迎來再一次的MLF和OMO降息，債市依然看多！