發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高 2019年可轉(zhuǎn)債市場井噴

    近期，頻頻有轉(zhuǎn)債發(fā)行，12月發(fā)行只數(shù)已創(chuàng)下歷年月度新高。縱觀全年，可轉(zhuǎn)債里程碑式擴容，發(fā)行規(guī)?？缭角|元大關(guān)，沖擊2700億元。

    在這場轉(zhuǎn)債擴容盛宴中，中介機構(gòu)攬入巨額承銷費，投資者也收獲頗豐。

    發(fā)行規(guī)模“一飛沖天”

    2019年年末，可轉(zhuǎn)債供給高峰再現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月共有32只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，創(chuàng)下歷年月度發(fā)行數(shù)量新高。

    不僅是12月，2019年全年可轉(zhuǎn)債也呈現(xiàn)歷史性擴容。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年共發(fā)行151只可轉(zhuǎn)債，其中，126只為公開發(fā)行。發(fā)行規(guī)模也“一飛沖天”，接連突破1000億元、2000億元大關(guān)，現(xiàn)已發(fā)行2695億元，比2018年增長239%，規(guī)模遠超以往各年度。

    可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模大增背后，有銀行補充資本的助力：四只銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模就達1360億元。不過，非金融企業(yè)發(fā)行規(guī)模也歷史性地突破1000億元，2019年累計發(fā)行1314億元，共有121家企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

    1992年首單轉(zhuǎn)債試水以來，可轉(zhuǎn)債開始艱難探索，經(jīng)歷了一段“莽荒時代”，1997年-2006年，規(guī)范可轉(zhuǎn)債發(fā)行的文件經(jīng)歷從無到有，此后轉(zhuǎn)債發(fā)行步入正軌。

    2017年2月，證監(jiān)會修訂了再融資規(guī)則，收緊定增，可轉(zhuǎn)債融資受到鼓勵。可轉(zhuǎn)債本身的優(yōu)勢也凸顯出來：漸進式稀釋股權(quán)；作為純債融資成本也遠低于信用債。2017年全年，可轉(zhuǎn)債發(fā)行只數(shù)陡增至53只，規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄地達到950億元。

    近日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》提出，支持民營企業(yè)發(fā)行債券，降低可轉(zhuǎn)債發(fā)行門檻。

    相比定增，公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的門檻高出許多，在利潤、ROE、分紅、凈資產(chǎn)、負債余額等方面均有規(guī)定。機構(gòu)人士指出，未來盈利、分紅等條件可能會放松，發(fā)行流程或簡化，轉(zhuǎn)債市場有望進一步擴容。

    承銷商分享盛宴

    作為中介機構(gòu)的承銷商也分享了可轉(zhuǎn)債擴容盛宴。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年發(fā)行且已上市的95只可轉(zhuǎn)債承銷保薦費用就達11.78億元，2018年全年僅約8億元。

    轉(zhuǎn)債承銷哪家強？從排名來看，基本是頭部券商名列前茅。承銷金額（合并口徑）方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，中信證券以756.75億元的承銷規(guī)模名列第一；第二名是國泰君安，承銷金額為288.06億元；中信建投位列第三，共承銷158.73億元。承銷規(guī)模超百億元以上的還有中金公司（158.26億元）、平安證券（156.53億元）、華泰證券（154.38億元）。

    承銷家數(shù)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，中信證券承銷家數(shù)最多，達26家；中信建投、國泰君安并列第二，承銷17家；第四名是華泰聯(lián)合，承銷13家。

    值得注意的是，在近年價格戰(zhàn)中，可轉(zhuǎn)債承銷費率有走低趨勢。上述95只可轉(zhuǎn)債中，超三成承銷費率都低于1%。而2017年，超八成轉(zhuǎn)債承銷費率在1%以上，甚至還有可轉(zhuǎn)債承銷費率近7%。不過，在已發(fā)行還未上市的轉(zhuǎn)債中，也出現(xiàn)了5%的高費率。12月某公司發(fā)行約3.5億元可轉(zhuǎn)債，承銷及保薦費用就達1755萬元。

    投資者迎“豐收”年

    對于投資者而言，可轉(zhuǎn)債既有“債底”保收入，又有期權(quán)博利得，是“埋伏”股市行情的利器。

    2019年，可轉(zhuǎn)債無論是一級市場打新還是二級市場交易，都帶來了可觀的收入。一級市場上，網(wǎng)上申購“萬一”中簽率頻現(xiàn)。截至12月27日，共計24只轉(zhuǎn)債中簽率約為萬分之一。

    申購的火爆也延續(xù)到上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，2019年近九成可轉(zhuǎn)債上市首日收漲，超四成首日上漲10%以上。

    二級市場上漲幅度也較大。截至12月30日收盤，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)報收347.87點，2019年以來上漲24.42%，同期上證綜指上漲21.9%。

    江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶認為，由于市場回暖，轉(zhuǎn)債指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高，估值提升，絕對價位不低，可操作性有所下降。但中長期內(nèi)，股市估值處于低位，未來仍有較大上漲空間，屆時將驅(qū)動轉(zhuǎn)債上漲。

    國泰君安覃漢團隊研報指出，近期調(diào)整過后，真正有基本面支撐、預(yù)期可兌現(xiàn)的標(biāo)的會重拾上漲趨勢，個券分化將是后續(xù)市場的主旋律。

    此外，2020年一季度將迎來股票解禁高峰，屆時也要關(guān)注正股解禁對轉(zhuǎn)債造成的壓力。