資本市場(chǎng)是全面深化改革“排頭兵”

    黨的十九大報(bào)告提出中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，明確了中國(guó)發(fā)展新的歷史方位，經(jīng)濟(jì)金融各領(lǐng)域掀起了全面深化改革的新浪潮。黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視資本市場(chǎng)改革發(fā)展，給予資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的高度定位，要求“通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”，為資本市場(chǎng)改革明確了目標(biāo)和方向。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立了全面深化資本市場(chǎng)改革領(lǐng)導(dǎo)小組，制訂了資本市場(chǎng)改革總體方案，提出了12個(gè)方面的重點(diǎn)改革任務(wù)，在頂層設(shè)計(jì)層面進(jìn)行了充分的理論研究和經(jīng)驗(yàn)準(zhǔn)備。隨著證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)的召開，資本市場(chǎng)全面深化改革的大幕正式開啟。

    資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展“助推器”

    8月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開會(huì)議，對(duì)資本市場(chǎng)提出的要求是：構(gòu)建良好市場(chǎng)生態(tài)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的活力、韌性和服務(wù)能力，使其真正成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“助推器”。

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于跨越“中等收入陷阱”的沖刺階段

    “中等收入陷阱”的概念由世界銀行于2006年提出，指一個(gè)國(guó)家的人均收入達(dá)到中等水平后，由于不能順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，最終出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)停滯的一種狀態(tài)。

    世界銀行目前將人均GDP在1025美元以下界定為低收入，1026-3995美元界定為低中等收入，3996-12375美元界定為高中等收入，12375美元以上界定為高收入。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體人均GDP由1萬美元提高到2萬美元一般需要5-12年，比如新加坡用了5年，韓國(guó)用了12年。照此推斷，我國(guó)2018年人均GDP接近1萬美元，未來5-10年將是跨越中等收入進(jìn)入高收入行列的沖刺階段。因此，我國(guó)當(dāng)前正處于改革促發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。

    落入“中等收入陷阱”意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入長(zhǎng)期停滯甚至倒退

    世界銀行調(diào)查顯示，從1960年到2008年，全球101個(gè)中等收入國(guó)家和地區(qū)中，只有13個(gè)成功發(fā)展為高收入經(jīng)濟(jì)體。由此可見，并非所有中等收入國(guó)家都能成功跨入發(fā)達(dá)國(guó)家行列，事實(shí)上，絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家都落入了“中等收入陷阱”。比如，馬來西亞、墨西哥、巴西、阿根廷等國(guó)在20世紀(jì)70年代就進(jìn)入了中等收入國(guó)家行列，但之后30年人均GDP卻一直停滯在3000-5000美元，始終沒能跨越“中等收入陷阱”。

    而且就算短暫進(jìn)入高收入國(guó)家行列，也可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可持續(xù)而再次退回中等收入國(guó)家行列，比如巴西、阿根廷等國(guó)曾經(jīng)一度突破高收入門檻，但很快再次跌落。因此，跨越“中等收入陷阱”不是靠簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)刺激就能實(shí)現(xiàn)的，必須依靠產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的可持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能。

    創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是跨越“中等收入陷阱”的關(guān)鍵一招

    總結(jié)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的規(guī)律可以看出，一般需要經(jīng)歷四個(gè)階段：第一階段，加入全球分工體系，在國(guó)外技術(shù)主導(dǎo)下開展初級(jí)產(chǎn)品加工，如越南；第二階段，通過產(chǎn)業(yè)集聚形成配套產(chǎn)業(yè)鏈，但仍以國(guó)外技術(shù)為主，如泰國(guó)、馬來西亞；第三階段，通過技術(shù)消化吸收，掌握技術(shù)與管理能力，能夠生產(chǎn)高質(zhì)量的產(chǎn)品，如韓國(guó)等；第四階段，依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，具有技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)導(dǎo)者，如美國(guó)、日本、歐盟。

    我國(guó)目前總體上處于第三階段，要想進(jìn)入更高發(fā)展水平的第四階段，就必須走創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的道路。黨的十九大報(bào)告指出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，是貫徹新發(fā)展理念、破解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中突出矛盾和問題的關(guān)鍵，也是加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的重要抓手?？萍紕?chuàng)新正在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)力。

    推動(dòng)創(chuàng)新需要市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制和顯著的財(cái)富效應(yīng)

    創(chuàng)新意味著未知和風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)不確定性，一方面要搭建專業(yè)協(xié)作的創(chuàng)新體系，如針對(duì)美國(guó)硅谷的研究表明，一家成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要從大學(xué)、研究中心、咨詢機(jī)構(gòu)、風(fēng)投公司、投資銀行等至少12類主體獲得支持；另一方面要允許試錯(cuò)，建立市場(chǎng)主導(dǎo)的社會(huì)化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)承受能力，防止風(fēng)險(xiǎn)向個(gè)別機(jī)構(gòu)和領(lǐng)域集中。

    鼓勵(lì)創(chuàng)新還要有令人心動(dòng)的顯著財(cái)富效應(yīng)，必須遵循“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的基本規(guī)律，形成“重賞之下，必有勇夫”的激勵(lì)機(jī)制；科技型企業(yè)家集專業(yè)技術(shù)、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、管理才能于一身，是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提高經(jīng)濟(jì)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的基本力量，給予他們相應(yīng)的財(cái)富和聲譽(yù)回報(bào)，有助于進(jìn)一步激發(fā)“萬眾創(chuàng)新”的創(chuàng)業(yè)熱情。

    資本市場(chǎng)擁有推動(dòng)創(chuàng)新的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和完善機(jī)制

    在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代，資本市場(chǎng)無疑是推動(dòng)創(chuàng)新、落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的最有力手段。

    首先，資本市場(chǎng)匯聚了投資、中介、咨詢等各類主體，形成了高效協(xié)同的創(chuàng)新支持網(wǎng)絡(luò)。其次，資本市場(chǎng)可以為創(chuàng)新企業(yè)提供充足的長(zhǎng)期股權(quán)投資資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)資本市場(chǎng)已為3458家企業(yè)提供資本金13萬億元，PE累計(jì)投資創(chuàng)新企業(yè)19萬億元。第三，資本市場(chǎng)培育了理性規(guī)范的投資群體，牢固樹立了風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)，“買者自負(fù)”文化深入人心。第四，資本市場(chǎng)高度市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制展現(xiàn)出令人驚嘆的造富能力。

    資本市場(chǎng)是深化國(guó)企改革“主戰(zhàn)場(chǎng)”

    國(guó)企改革一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的核心內(nèi)容，深入推進(jìn)國(guó)企改革對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至政治領(lǐng)域都具有特別重要的意義。

    國(guó)企改革進(jìn)入“管資本”為主的新階段

    1978年以來，國(guó)企改革先后經(jīng)歷了四個(gè)階段：一是“管理機(jī)制創(chuàng)新”階段。20世紀(jì)80年代，國(guó)企改革開始探索所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，通過放權(quán)讓利、利改稅、撥改貸等方式推動(dòng)企業(yè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧。二是“企業(yè)制度創(chuàng)新”階段。20世紀(jì)90年代，國(guó)企改革重在明確計(jì)劃與市場(chǎng)的關(guān)系，探索建立現(xiàn)代企業(yè)制度，初步解決了國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門如何適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的問題。三是“監(jiān)管體制創(chuàng)新”階段。進(jìn)入21世紀(jì)，國(guó)企改革重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，成立了國(guó)資委，由國(guó)資委統(tǒng)一行使國(guó)有企業(yè)監(jiān)督管理職權(quán)。四是“全面深化創(chuàng)新”階段。黨的十八大以來，國(guó)企改革進(jìn)入監(jiān)管、產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理等多層次齊頭并進(jìn)的全面深化創(chuàng)新階段，并開始以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管。

    進(jìn)入新時(shí)代，黨中央、國(guó)務(wù)院更加注重國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)。2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“要加快國(guó)資國(guó)企改革，堅(jiān)持政企分開、政資分開和公平競(jìng)爭(zhēng)原則，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本，加快實(shí)現(xiàn)從管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變，改組成立一批國(guó)有資本投資公司，組建一批國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，積極推進(jìn)混合所有制改革。”

    推動(dòng)國(guó)企向資本市場(chǎng)集中是“管資本”的重要手段

    2018年國(guó)企改革進(jìn)入沖刺階段，“雙百行動(dòng)”在全國(guó)范圍鋪開。從多地國(guó)資委出臺(tái)的任務(wù)規(guī)劃來看，推動(dòng)國(guó)企向資本市場(chǎng)集中是“管資本”的重要手段。例如，廣東省國(guó)資委提出：“建立有利于國(guó)有資本實(shí)體形態(tài)與價(jià)值形態(tài)互相轉(zhuǎn)換的有效機(jī)制，以提高國(guó)有資本流動(dòng)性為目標(biāo)，積極推動(dòng)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)證券化。健全國(guó)有資本市場(chǎng)化退出機(jī)制，加快處置低效無效資產(chǎn)，支持企業(yè)依法合規(guī)通過證券交易、產(chǎn)權(quán)交易等資本市場(chǎng)，以市場(chǎng)公允價(jià)格處置企業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換。”北京市國(guó)資委也提出，要推動(dòng)條件成熟的一級(jí)企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市。

    此外，今年8月獲批的《深圳市區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)實(shí)施方案》把上市公司作為國(guó)有企業(yè)的主要組織形式，要求“大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市，加大市場(chǎng)化并購(gòu)上市公司力度，推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)向上市公司集中，使上市公司成為深圳國(guó)有企業(yè)主要組織形式和管理資本的重要載體。”

    資本市場(chǎng)為國(guó)企改革樹立了標(biāo)桿和示范

    上市公司是現(xiàn)代企業(yè)制度最具代表性的企業(yè)組織形式，是一種有效率、有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)制度安排，也是世界知名企業(yè)采取的主要組織形式。

    首先，上市公司是優(yōu)質(zhì)公司的集中代表。上市公司往往屬于各自細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利水平、技術(shù)裝備等方面處于行業(yè)一流，反映了一個(gè)國(guó)家企業(yè)的最高發(fā)展水平。其次，上市公司規(guī)范運(yùn)營(yíng)的要求很高。上市公司需要符合一系列公司治理相關(guān)的準(zhǔn)則要求，包括“三會(huì)一層”的組成和運(yùn)作、激勵(lì)約束機(jī)制、控股股東及其關(guān)聯(lián)方的行為規(guī)范、環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任以及信息披露與透明度等各個(gè)方面。第三，上市公司處于公眾的廣泛監(jiān)督之下。上市公司除了接受法律法規(guī)以及監(jiān)管部門的約束以外，作為公眾公司還要接受廣大公眾的監(jiān)督。尤其是對(duì)于全民所有制的上市國(guó)企來說，其經(jīng)營(yíng)管理暴露在“陽光”下，接受人民監(jiān)督，有助于改善管理、預(yù)防腐敗，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

    資本市場(chǎng)為國(guó)企改革提供了高度市場(chǎng)化的制度環(huán)境

    黨中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》明確指出，國(guó)有企業(yè)改革要遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律，堅(jiān)持政企分開、政資分開、所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離；促使國(guó)有企業(yè)真正成為依法自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立市場(chǎng)主體。把國(guó)有企業(yè)打造成為獨(dú)立的市場(chǎng)主體，充分激發(fā)和釋放企業(yè)活力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展引領(lǐng)力，是深化國(guó)有企業(yè)改革的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

    經(jīng)過多年改革，國(guó)有企業(yè)總體上已按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)行，但是國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)以及國(guó)企內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，特別是企業(yè)內(nèi)部的用人、薪酬與激勵(lì)機(jī)制等一系列問題，仍是阻礙國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率提升的重要因素。在這些國(guó)企改革難點(diǎn)重點(diǎn)領(lǐng)域，資本市場(chǎng)可以提供高度市場(chǎng)化的制度環(huán)境，為國(guó)企改革提供市場(chǎng)化解決途徑。一方面，資本市場(chǎng)尊重市場(chǎng)規(guī)律，依據(jù)市場(chǎng)規(guī)則、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化，使市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮最大作用；另一方面，資本市場(chǎng)還遵循“公開、公平、公正”的“三公”原則，在信息透明的前提下，讓市場(chǎng)參與各方自由博弈，形成廣泛認(rèn)同的完全市場(chǎng)化的價(jià)格。因此，資本市場(chǎng)為國(guó)企提供了最為市場(chǎng)化的制度環(huán)境，可以幫助國(guó)企充分貫徹市場(chǎng)原則，形成市場(chǎng)化的用人、薪酬與激勵(lì)機(jī)制，改善內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制；同時(shí)，還可以給予國(guó)有資產(chǎn)公允定價(jià)，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的合理流動(dòng)、國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。

    資本市場(chǎng)為國(guó)企混合所有制改革創(chuàng)造了便利條件

    黨的十八屆三中全會(huì)對(duì)混合所有制進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，明確了混合所有制是不同所有制資本的交叉持股和相互融合，掀開了混合所有制改革的大幕。黨的十九大報(bào)告進(jìn)一步提出“深化國(guó)有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)”的重大論述，為混合所有制改革描繪了更加宏偉的藍(lán)圖。

    發(fā)展混合所有制的主要目的是實(shí)現(xiàn)不同所有制資本間的共同發(fā)展和有效制衡，資本市場(chǎng)無疑是不同所有制資本間相互持股、互相促進(jìn)的有利平臺(tái)。借助資本市場(chǎng)，不同所有制資本容易達(dá)成共同的經(jīng)營(yíng)理念、產(chǎn)生各方均可接受的資產(chǎn)價(jià)格、提供快速便利的流動(dòng)性渠道、形成市場(chǎng)化的公司治理機(jī)制。在此基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)不同所有制資本文化的有效融合，提高企業(yè)向心力和凝聚力，達(dá)到“1+1>2”的協(xié)同效果。

    結(jié)語

    全面深化資本市場(chǎng)改革的號(hào)角已經(jīng)吹響，此次改革在資本市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑意義，必將極大完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，極大發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，極大推動(dòng)資本市場(chǎng)從量變到質(zhì)變，使之真正成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大“助推器”。全面深化資本市場(chǎng)改革還擔(dān)當(dāng)著國(guó)家全面深化改革的“排頭兵”和“領(lǐng)頭羊”角色，對(duì)于全面深化改革具有全局性意義。證券公司要牢牢抓住新時(shí)代創(chuàng)新發(fā)展機(jī)遇，不斷增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐，落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展要求，為建設(shè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)不懈奮斗！（本專欄由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)與中國(guó)證券報(bào)聯(lián)合推出）

    資本市場(chǎng)改革總體方案彰顯市場(chǎng)化政策基調(diào)

    此次改革緊緊圍繞“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”總目標(biāo)，將市場(chǎng)化原則貫徹始終，在資本市場(chǎng)改革總體方案的各個(gè)方面得到充分彰顯。

    具有突出的市場(chǎng)化思維

    8月25日，證監(jiān)會(huì)召開會(huì)議研討細(xì)化資本市場(chǎng)改革總體方案。方案的第一大特點(diǎn)就是市場(chǎng)化政策取向，明確提出要“實(shí)行更加市場(chǎng)化的制度安排，尊重市場(chǎng)規(guī)律，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)”。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人也在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，要“堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向”“敬畏市場(chǎng)”“按市場(chǎng)規(guī)律辦事，相信市場(chǎng)、依靠市場(chǎng)”。

    資本市場(chǎng)歷史上也曾經(jīng)歷多次改革，但是還沒有哪次改革將市場(chǎng)化放在如此優(yōu)先位置?？梢哉f，堅(jiān)定的市場(chǎng)化導(dǎo)向是此次改革區(qū)別于過往歷次改革的鮮明特征，也是此次改革最令各方期待的政策基調(diào)。

    強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制作用

    設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，實(shí)行以信息披露為中心的發(fā)行審核制度，發(fā)行人應(yīng)充分披露使投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。此外，科創(chuàng)板還實(shí)行市場(chǎng)化的發(fā)行承銷機(jī)制，新股的發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏通過市場(chǎng)化方式?jīng)Q定，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)能力，建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制。首批25家科創(chuàng)板企業(yè)自7月22日上市交易以來，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，初步實(shí)現(xiàn)了改革預(yù)期。這不僅是科創(chuàng)板的成功，也是市場(chǎng)機(jī)制的勝利，科創(chuàng)板已經(jīng)成為市場(chǎng)化改革的生動(dòng)范例。

    易會(huì)滿指出，證監(jiān)會(huì)將抓住科創(chuàng)板改革的有利契機(jī)，發(fā)揮好科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，以此帶動(dòng)資本市場(chǎng)全面深化改革。可以預(yù)見，科創(chuàng)板開展的成功增量改革將有效帶動(dòng)存量改革，大幅提升資本市場(chǎng)活力和韌性，充分彰顯市場(chǎng)機(jī)制的巨大力量。

    激發(fā)市場(chǎng)主體活力

    此次改革注重發(fā)揮市場(chǎng)主體作用，賦予上市公司、中介機(jī)構(gòu)更大的操作空間，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，增強(qiáng)市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。

    在推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量方面，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰；優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持上市公司分拆上市試點(diǎn)。在中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè)方面，加快建設(shè)高質(zhì)量投資銀行，支持優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新提質(zhì)，鼓勵(lì)中小券商特色化、精品化發(fā)展；推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金。在投資者保護(hù)方面，推動(dòng)建立具有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度，探索建立行政罰沒款優(yōu)先用于投資者救濟(jì)的制度機(jī)制，推動(dòng)修改或制定虛假陳述和內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)相關(guān)民事賠償司法解釋。

    完善多層次市場(chǎng)體系

    我國(guó)已經(jīng)形成了比較完善的多層次資本市場(chǎng)體系。此次改革方案明確提出，要進(jìn)一步補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系短板，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，允許優(yōu)質(zhì)券商拓展柜臺(tái)業(yè)務(wù)。經(jīng)過改革，多層次資本市場(chǎng)體系將更加健全，可以更好地滿足各類企業(yè)融資需求，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    著眼于市場(chǎng)建設(shè)全局

    資本市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜巨系統(tǒng)，內(nèi)部關(guān)聯(lián)性高，信息傳遞實(shí)時(shí)性強(qiáng)，對(duì)改革的系統(tǒng)性提出了很高的要求。此次改革堅(jiān)持系統(tǒng)方法論，是對(duì)資本市場(chǎng)建設(shè)開展的一次系統(tǒng)工程。

    當(dāng)然，此次改革也絕不是“胡子眉毛一把抓”，改革瞄準(zhǔn)關(guān)系市場(chǎng)運(yùn)行全局的基礎(chǔ)性制度，扎實(shí)推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，彌補(bǔ)制度短板，真正抓住了資本市場(chǎng)改革發(fā)展的“牛鼻子”，有望達(dá)到事半功倍的效果。