釋放匯率彈性 更好應(yīng)對(duì)形勢(shì)變化

    8月5日，在岸和離岸人民幣兌美元匯率雙雙出現(xiàn)大幅波動(dòng)，并跌破7元關(guān)口，創(chuàng)階段新低。

    “破7”突如其來，但也在意料之中。分析人士指出，穩(wěn)定不等于固定，適時(shí)打破人民幣匯率不會(huì)“破7”的市場(chǎng)信念，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)形成理性預(yù)期，釋放宏觀調(diào)控空間，更好應(yīng)對(duì)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化。還要指出的是，在前期積累的貶值壓力釋放后，預(yù)計(jì)人民幣貶值預(yù)期不會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化，貨幣當(dāng)局沒有放棄外匯管理底線思維，不必?fù)?dān)心人民幣持續(xù)深度貶值，也不必?fù)?dān)心會(huì)引起資本外流大幅沖擊本幣資產(chǎn)價(jià)格。人民幣匯率有望充分展開雙向浮動(dòng)，在市場(chǎng)力量推動(dòng)下有升有貶。

    “破7”之所以引起如此大的關(guān)注，在于“7”已被市場(chǎng)認(rèn)定為人民幣匯率的心理關(guān)口。理性地看，“7”不過是個(gè)數(shù)字，在瞬息萬變的市場(chǎng)上，人民幣兌美元匯率處在7或處在6.9、7.1并無太大差異。但在過去多年的外匯市場(chǎng)交易和外匯調(diào)控實(shí)踐中，“7”逐漸被賦予特殊含義，人民幣“破7”與否逐漸成了影響市場(chǎng)預(yù)期的一件大事。

    不難看到，在2015年匯改后，人民幣就多次徘徊在“破7”的邊緣，但每次都有驚無險(xiǎn)。每到人民幣“破7”的邊緣，相關(guān)部門總會(huì)強(qiáng)力出面，通過官員喊話、宏觀審慎管理甚至動(dòng)用外儲(chǔ)、直接入市等進(jìn)行調(diào)控。這一過程中，市場(chǎng)對(duì)于“7”的關(guān)注逐漸異化為不會(huì)“破7”的市場(chǎng)信念。

    央行2019年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告在提及下一階段政策思路時(shí)重申，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。8月5日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在就人民幣匯率問題答記者問時(shí)亦表示，人民幣匯率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。前后對(duì)比可見，外匯政策沒有改變。

    那么，為何這次人民幣匯率“破7”？此處需澄清的一個(gè)誤區(qū)是，穩(wěn)定不等于固定，“7”并非人民幣匯率的不可逾越的紅線，也不是貨幣當(dāng)局非守不可的底線。

    事實(shí)上，作為貨幣之間的比價(jià)，匯率波動(dòng)乃是常態(tài)。有波動(dòng)，價(jià)格機(jī)制才能發(fā)揮資源配置和自動(dòng)調(diào)節(jié)的作用。當(dāng)前，我國(guó)實(shí)施的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。既然是浮動(dòng)的，人民幣匯率就不應(yīng)固定在某一價(jià)位或不可逾越某一價(jià)位，人民幣匯率“動(dòng)起來”“彈起來”是市場(chǎng)供求力量博弈的結(jié)果，也是浮動(dòng)匯率制度的應(yīng)有之義。

    正如央行有關(guān)負(fù)責(zé)人所說，人民幣兌美元匯率“破7”，是“受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響”，這是市場(chǎng)供求和國(guó)際匯市波動(dòng)的反映。

    當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。在開展經(jīng)濟(jì)工作和宏觀調(diào)控時(shí)，關(guān)鍵是要“辦好自己的事”。刻意守“7”，只會(huì)讓政策執(zhí)行變得被動(dòng)。適時(shí)打破不會(huì)“破7”的市場(chǎng)信念，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)形成理性預(yù)期，有利于穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，也有利于釋放宏觀調(diào)控空間，更好應(yīng)對(duì)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化。

    有一種普遍擔(dān)心是，貨幣貶值會(huì)打擊市場(chǎng)信心、引發(fā)資本流出。這其實(shí)是一種誤解，沒有區(qū)分貶值和貶值預(yù)期。有研究人士指出，在貨幣當(dāng)局干預(yù)下，市場(chǎng)供求驅(qū)動(dòng)的貨幣貶值如果沒有實(shí)現(xiàn)或沒有充分實(shí)現(xiàn)，貨幣貶值預(yù)期就會(huì)一直存在，而這會(huì)激勵(lì)資本流出且減少資本流入。這是貶值預(yù)期而不是貶值驅(qū)動(dòng)的資本凈流出。如果按照市場(chǎng)供求驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)了充分的貶值，沒有了進(jìn)一步的貶值預(yù)期，資本流出也就沒有了動(dòng)力，資本流動(dòng)反而可能會(huì)更加平穩(wěn)。

    還有一種擔(dān)心是人民幣在市場(chǎng)供求的作用下會(huì)出現(xiàn)過度貶值。這里需指出的是，人民幣匯率不具備持續(xù)大幅貶值的基礎(chǔ)，而人民幣“破7”也不代表貨幣當(dāng)局放棄外匯管理的底線思維。應(yīng)看到，我國(guó)匯率政策依然是“有管理的浮動(dòng)匯率制度”。

    短期來看，人民幣“破7”，難免對(duì)市場(chǎng)情緒有影響。但央行方面已表示，針對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的正反饋行為，要采取必要的、有針對(duì)性的措施，堅(jiān)決打擊短期投機(jī)炒作，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。人民銀行有經(jīng)驗(yàn)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

    長(zhǎng)期來看，人民幣匯率走勢(shì)取決于基本面。研究人士指出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的宏觀背景是經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)、通脹較低、維持貿(mào)易順差、國(guó)際收支穩(wěn)定、國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控、外債已下降到較低規(guī)模。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，這種背景下貨幣出現(xiàn)大貶值的概率非常低。

    借用前述央行有關(guān)負(fù)責(zé)人的話來說，目前人民幣匯率既可能貶值，也可能升值，雙向浮動(dòng)是常態(tài)。如此看來，市場(chǎng)參與者更應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，而非賭匯價(jià)走勢(shì)。