紓困戰(zhàn)投并行 民營上市公司頻獲國資入股

    近期，國資入股民營上市公司頻現(xiàn)。從國資投資上市公司類型看，紓困資金和產(chǎn)業(yè)資本雙流并行。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國資近期頻繁投資民營上市公司，是響應(yīng)為民營企業(yè)紓困的號(hào)召。另外，許多國資出于戰(zhàn)略投資考量，通過入股上市公司，國資平臺(tái)可以為推動(dòng)混改、提高國資資源配置效率提供助力。

    投資方式多元

    7月以來，國資入股民營上市公司熱情持續(xù)高漲，先后有利歐股份、捷順科技、*ST人樂、東方園林等約20家民營上市公司披露擬引入國資股東的計(jì)劃。

    從國資介入程度看，有部分上市公司實(shí)控人選擇通過轉(zhuǎn)讓股份及委托表決權(quán)等方式，將實(shí)控人位置交付給國資平臺(tái)。

    7月24日，*ST人樂公告，公司收到控股股東的通知，控股股東擬將其持有的上市公司20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安國資曲江文化，并將其另外持有的上市公司22.86%股份的表決權(quán)委托曲江文化行使，曲江文化將取得上市公司控制權(quán)。與*ST人樂類似，7月30日，東方園林公告稱，公司實(shí)際控制人擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向國資平臺(tái)北京朝匯鑫企業(yè)管理有限公司轉(zhuǎn)讓5%公司股權(quán)，受讓方通過本次股權(quán)受讓，并通過受托表決權(quán)等方式成為公司控股股東。

    還有部分民營上市公司實(shí)控人選擇保留控股權(quán)，引入國資作為重要股東。例如，捷順科技在7月15日公告，公司大股東擬向深圳市特區(qū)建發(fā)智慧交通投資合伙企業(yè)（有限合伙）協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有捷順科技8396.5萬股無限售條件流通股，占公司總股本的13%。

    此外，還有一部分民營上市公司則通過轉(zhuǎn)讓股份給政府紓困基金解決資金流動(dòng)性問題。例如，利歐股份在7月4日披露，臺(tái)州富浙新興動(dòng)力股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）擬以7.42億元受讓公司5.72%的股份。公開資料顯示，臺(tái)州富浙于今年6月份剛剛成立，為浙江省臺(tái)州市的紓困基金。

    國資頻頻出手

    在業(yè)內(nèi)人士看來，紓困民企和戰(zhàn)略投資是國資頻頻出手入股上市公司重要原因。

    在引入國資的上述案例中，有不少上市公司表示，公司引入的國資股東在主營業(yè)務(wù)上有望實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，對(duì)解決公司當(dāng)下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有極大助力。

    新時(shí)代證券研究所所長孫金鉅向中國證券報(bào)記者表示，近期國資頻頻入股上市公司，一方面源于2018年下半年開始出現(xiàn)的大股東股權(quán)質(zhì)押問題，尋求國資紓困資金成為公司走出危機(jī)的主要出路。另一方面，部分國企對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上下游有協(xié)同的公司也有入股或控股的意愿，通過戰(zhàn)略投資，國資平臺(tái)可提高國有資本配資和運(yùn)營效率，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。此外，通過入主上市公司，國資平臺(tái)可以為后續(xù)進(jìn)一步推動(dòng)混改、登陸資本市場等打下基礎(chǔ)。

    后續(xù)整合是關(guān)鍵

    對(duì)于民營上市公司而言，在引入國資股東后，不意味著未來發(fā)展的一勞永逸。雖然近期國資入股概念在二級(jí)市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，但在業(yè)內(nèi)人士看來，對(duì)于引入國資的公司而言，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，投資者要甄別其中的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)。

    “國資入股對(duì)民營上市公司最大的利好在于資金支持和信用背書，但最終決定上市公司價(jià)值的還是做大做強(qiáng)主業(yè)。”東北證券研究總監(jiān)付立春表示，對(duì)上市公司而言，原有股東結(jié)構(gòu)變化，會(huì)對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展方向帶來不確定性。對(duì)國資而言，怎么協(xié)調(diào)與企業(yè)原高管、股東之間的關(guān)系，如何通過并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)等都是需要關(guān)注的重點(diǎn)。

    孫金鉅進(jìn)一步表示，在股份變更后，對(duì)一些國資占比較大甚至控股的上市公司而言，最大的挑戰(zhàn)在于實(shí)控人變更后如何實(shí)現(xiàn)上市公司經(jīng)營管理的穩(wěn)健過渡，同時(shí)實(shí)現(xiàn)國資和上市公司的協(xié)同發(fā)展，在幫助上市公司走出困境的同時(shí)更上一層樓。

    對(duì)于A股中小投資者而言，孫金鉅建議，投資者判斷相關(guān)標(biāo)的投資價(jià)值時(shí)需要更多關(guān)注國資入主的核心動(dòng)機(jī)和國資獲取上市平臺(tái)的成本，需要深入了解上市公司本身資產(chǎn)的質(zhì)地，以及更換大股東后對(duì)上市公司本身資產(chǎn)運(yùn)營管理的影響程度。