智庫報告：重心偏向穩(wěn)增長 一季度宏觀杠桿率攀升

    5月28日，國家金融與發(fā)展實驗室國家資產(chǎn)負債表研究中心與中國社會科學院經(jīng)濟研究所共同發(fā)布《2019年一季度中國杠桿率報告》。報告顯示，總體上看，實體經(jīng)濟部門杠桿率（即宏觀杠桿率）在2019年一季度有較大幅度的增長，已達歷史高點。

    報告認為，一季度開局良好，經(jīng)濟增長甚至“超預(yù)期”，是以宏觀杠桿率的再度大幅攀升為代價的。報告同時指出，在面臨內(nèi)外部不確定性增強（特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)驟然升級）、經(jīng)濟下行壓力加大情況下，突出穩(wěn)增長無疑是正確的選擇；但如何保持定力、堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿，仍是未來政策面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。

    報告顯示，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實體經(jīng)濟杠桿率由2018年末的243.70%上升至248.83%，增長了5.1個百分點。從結(jié)構(gòu)上來看，非金融企業(yè)的杠桿率反彈最大，從153.6%升至156.9%，僅一個季度就上升了3.3個百分點；居民部門和地方政府杠桿率的增幅也很明顯，前者上升了1.1個百分點，從53.2%升至54.3%；后者由2018年末的20.4%上升至21.4%，上升了1個百分點；政府總杠桿率從37.0%上升至37.7%，上升了0.7個百分點；金融部門杠桿率繼續(xù)回落，資產(chǎn)方統(tǒng)計口徑的金融杠桿率由2018年末的60.64%下降到60.54%，下降了0.1個百分點，負債方統(tǒng)計口徑的金融杠桿率由2017年末的60.94%下降到59.42%，下降了1.5個百分點。

    對此，報告提出，堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿，更多從體制上作文章。一是把握穩(wěn)增長與穩(wěn)杠桿的微妙平衡，保持政策定力；二是在穩(wěn)增長前提下結(jié)構(gòu)性去杠桿，仍需適度提高中央政府杠桿率，盤活政府資金存量，同時有效控制地方政府債務(wù)風險的基本方向，大力發(fā)展地方政府債券市場，繼續(xù)推進地方政府隱性債務(wù)顯性化的過程，采用市場化、法治化的方式，繼續(xù)推進資產(chǎn)證券化來處置地方政府隱性債務(wù)；三是處理好國企與地方政府的債務(wù)，更多從體制上做文章。

    報告指出，中央推出從體制機制上抑制國有企業(yè)與地方政府加杠桿的舉措，對于硬化約束機制、打破剛兌和減弱隱性擔保都將起到十分重要的作用，這樣的改革努力，不要因為重心偏向穩(wěn)增長而放棄。

（編輯 上官夢露 策劃 姜楠）