外資A股話語權(quán)與公募旗鼓相當(dāng) 北上資金增配趨勢(shì)不變

    央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有A股市值1.68萬億元，距離同期公募基金持有A股市值僅差2621億元。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，外資持有A股的市值或很快超過公募基金，但隨著社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長(zhǎng)線資金入場(chǎng)，內(nèi)資機(jī)構(gòu)的整體定價(jià)影響力也在提高。此外，雖然近日北上資金連續(xù)凈流出，但長(zhǎng)期看，外資增配A股的趨勢(shì)不變。

    外資局部影響力巨大

    銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月末，公募基金持股市值達(dá)19459.96億元。央行網(wǎng)站顯示，外資持股市值16838.88億元，二者僅差2621.08億元。此前，外資持股市值與公募基金持股市值相差最多時(shí)達(dá)12376.85億元。若2019年公募股票方向基金規(guī)模未有顯著增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019年外資持股市值將接近公募基金。不過，東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月北上資金凈流出69.85億元；截至5月9日，5月北上資金已凈流出158.89億元，加之4月以來市場(chǎng)波動(dòng)，公募和外資持股市值也隨之發(fā)生變化。

    隨著外資持有A股市值逼近公募，外資已經(jīng)成為A股市場(chǎng)的重要力量，其對(duì)A股的話語權(quán)也將隨之增加。若外資持有A股市值超過公募基金，會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生什么樣的影響？市場(chǎng)人士認(rèn)為，歷史數(shù)據(jù)顯示，外資對(duì)市場(chǎng)的短期走勢(shì)沒有顯著影響，但對(duì)部分個(gè)股板塊及A股的長(zhǎng)期走勢(shì)影響或顯著增加。

    以北向資金為例，其持股量占不少個(gè)股的流通股比例很高。數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，北向資金對(duì)73只個(gè)股的持股數(shù)量占流通股比例超過10%。其中，對(duì)上海機(jī)場(chǎng)、方正證券的持股比例分別達(dá)到36.29%和34.22%，對(duì)蘇泊爾、中國(guó)國(guó)旅、?？低暤某止杀壤捕汲^25%，對(duì)貴州茅臺(tái)的持股比例為24.83%。

    國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)相比，外資持股的偏好極其固定，籌碼的分布也十分集中，而且隨著時(shí)間的推移，其“抱團(tuán)”的現(xiàn)象愈加明顯。這些特點(diǎn)可以從幾個(gè)方面來佐證，一是外資持股的前六大行業(yè)占其投資市值的比重超過七成，而國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)則在五成左右；二是外資重倉行業(yè)的分布較為穩(wěn)定，對(duì)于消費(fèi)、金融、醫(yī)藥有明顯偏好；三是外資主要布局的是其重倉行業(yè)的龍頭公司，而且隨著時(shí)間推移，外資的成交占比在不斷上升，這也意味著外資對(duì)于其重倉股票的定價(jià)權(quán)越來越強(qiáng)勢(shì)。

    內(nèi)資定價(jià)權(quán)仍在

    外資話語權(quán)的提升是否將導(dǎo)致A股部分定價(jià)權(quán)旁落？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這一看法并不全面。

    北京某私募研究員表示，內(nèi)資機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值判斷上并沒有十分顯著的差異，但相對(duì)而言，外資對(duì)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)考核周期較長(zhǎng)，因此持股時(shí)間較長(zhǎng)，換手率會(huì)低一些。內(nèi)資機(jī)構(gòu)在較短的業(yè)績(jī)考核周期下，會(huì)更加偏向?qū)净久媲闆r的“追漲殺跌”，因此換手率也會(huì)更高一些。從這一角度看，外資更加偏向一個(gè)長(zhǎng)期定價(jià)，內(nèi)資更加偏向中期定價(jià)。此外，隨著社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長(zhǎng)線資金入場(chǎng)，內(nèi)資機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期定價(jià)影響力也在提高。

    北京某公募基金研究員認(rèn)為，外資機(jī)構(gòu)和內(nèi)資機(jī)構(gòu)一樣多元，投資理念不可一概而論，因此不可簡(jiǎn)單地認(rèn)為外資占據(jù)定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。例如，外資中也有做多空策略的，并不都是長(zhǎng)期的價(jià)值投資。內(nèi)資機(jī)構(gòu)也一樣，公募、私募、社保、保險(xiǎn)等不同機(jī)構(gòu)的目標(biāo)收益不同，投資策略也有差異?？梢源_定的是，隨著外資影響力的提高，A股會(huì)表現(xiàn)出更多的國(guó)際化特征。

    東吳證券研報(bào)表示，隨著A股市場(chǎng)的外資和機(jī)構(gòu)投資者占比不斷上升，散戶占比將逐漸下降，而更為理性的機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)更大市場(chǎng)比例，使市場(chǎng)表現(xiàn)趨于穩(wěn)定并呈現(xiàn)全球化趨勢(shì)。隨著MSCI以更高比例納入A股，外資投資規(guī)模、機(jī)構(gòu)資金占比將不斷提升，為行業(yè)龍頭帶來估值溢價(jià)，這將是MSCI提高A股納入因子對(duì)投資者目前最大的影響。從目前QFII和滬深港通合計(jì)持股市值最大的30只個(gè)股來看，這些個(gè)股的估值標(biāo)準(zhǔn)將可能隨著外資流入增多而發(fā)生變化，漸漸趨近全球估值水平。

    短期流出不改增配趨勢(shì)

    值得注意的是，近期北上資金一改過去持續(xù)的凈流入狀態(tài)，開始凈流出。數(shù)據(jù)顯示，本周前4個(gè)交易日，北上資金凈流出174.1億元。從月度數(shù)據(jù)來看，4月北上資金呈現(xiàn)凈流出，這是自2018年10月以來，北上資金首度出現(xiàn)凈流出。境內(nèi)外機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，基于基本面、估值、我國(guó)的對(duì)外開放等政策，外資長(zhǎng)期流入的趨勢(shì)不會(huì)改變。

    此外，在北上資金凈流出的同時(shí)，近期仍有不少個(gè)股被逆勢(shì)增持。具體看，若以本周前3個(gè)交易日的成交均價(jià)計(jì)算，用友網(wǎng)絡(luò)、大華股份、五糧液、濰柴動(dòng)力、中興通訊、溫氏股份的在本周前3個(gè)交易日增持金額超過2億元，被逆勢(shì)增持超過1億元的個(gè)股達(dá)23只。

    前述公募基金研究員表示，近期北上資金的凈流出主要緣于外圍市場(chǎng)的下跌，一些配置型資金進(jìn)行了系統(tǒng)化減持，因此出現(xiàn)凈流出。事實(shí)上，在2018年的單邊下跌行情中，北上資金整體的逆勢(shì)增持趨勢(shì)十分明顯。目前A股的點(diǎn)位并不高，近期的下挫更是提高了A股的配置吸引力。