改革紅利釋放 央企資產(chǎn)證券化提速換擋

    近來(lái)汽車(chē)、船舶、電力等產(chǎn)業(yè)的多家A股央企密集推出重組方案，昭示出央企改革紅利釋放步入提速換擋期。

    從本輪資產(chǎn)注入標(biāo)的來(lái)看，尋求重組上市的央企金控平臺(tái)成為頻繁現(xiàn)身于標(biāo)的資產(chǎn)池的重要主角。金控平臺(tái)密集通過(guò)重組方式登陸A股市場(chǎng)，成為繼2018年底新一批央企被納入國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)之后，央企混改出現(xiàn)的一大新趨勢(shì)。此外，優(yōu)質(zhì)的制造業(yè)資產(chǎn)也在本輪證券化浪潮中扮演著重頭戲，業(yè)內(nèi)認(rèn)為未來(lái)在行業(yè)中有較強(qiáng)影響力、較大發(fā)展?jié)摿透母镆庠傅馁Y產(chǎn)，有望繼續(xù)在證券化道路上取得突破。

    資本平臺(tái)證券化熱潮

    以搭建金控平臺(tái)為抓手，實(shí)現(xiàn)央企資產(chǎn)重組，成為本輪央企改革紅利釋放的重要路徑之一。近來(lái)A股現(xiàn)身多例央企金融資產(chǎn)和資本控股公司尋求重組上市的案例，直接帶動(dòng)部分A股公司制造轉(zhuǎn)金融的快速推進(jìn)，相關(guān)重組主體的股價(jià)持續(xù)飆升。

    以置信電氣為例，國(guó)網(wǎng)英大國(guó)際控股集團(tuán)有限公司擬以信托、證券、期貨業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)與公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，置信電氣則擬通過(guò)發(fā)行股份等方式購(gòu)買(mǎi)上述標(biāo)的資產(chǎn)。由此，置信電氣成為國(guó)家電網(wǎng)的金控上市平臺(tái)。東方能源日前也籌劃147.5億元收購(gòu)電投資本，國(guó)家電投旗下金融資產(chǎn)借此將實(shí)現(xiàn)整體上市。

    與前述公司推出重組方案不同，部分金控平臺(tái)上市于近期告罄。以中原特鋼為例，公司2月底公告，公司此前籌劃購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行股票的上市申請(qǐng)已經(jīng)獲批準(zhǔn)，這意味著，中糧資本100%股權(quán)成功注入正式完成上市。

    除了業(yè)已落槌與推出方案的案例之外，部分“隱性化”案例也不斷現(xiàn)身。同方股份日前迎來(lái)中核資本入主，就被市場(chǎng)冠以央企資本平臺(tái)證券化的預(yù)期。2018年底，清華控股明確，將向中核資本轉(zhuǎn)讓其持有的全部同方控股股票共計(jì)7.63億股，中核資本由此成為公司的控股股東，公司實(shí)際控制人由教育部變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

    綜合性央企金控平臺(tái)通過(guò)重組上市方式實(shí)現(xiàn)證券化的案例，已經(jīng)包括五礦資本、國(guó)投資本、中油資本等多例。從此前五礦資本注入電池材料商金瑞科技案例經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本輪央企金融板塊運(yùn)作大幕的啟動(dòng)，不僅意味著優(yōu)質(zhì)金控平臺(tái)的借道上市，而且也有望原本主營(yíng)增長(zhǎng)乏力的重組主體再獲生機(jī)?；诖?，雖然以置信電氣（2018年凈利潤(rùn)預(yù)降90%以上）為代表的重組主體業(yè)績(jī)不佳，但二級(jí)市場(chǎng)依然得到資金的瘋狂擁躉，連收漲停。

    多種交易方式并進(jìn)

    央企資本平臺(tái)證券化漸入高潮，一方面與混合所有制改革的推進(jìn)有關(guān)，另一方面也與金融投資類(lèi)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自身有著較強(qiáng)的融資需求這一行業(yè)屬性密切相關(guān)。從這兩個(gè)維度延伸開(kāi)來(lái)，不少制造類(lèi)產(chǎn)業(yè)也成為本輪證券化提速的主角之一，車(chē)、船產(chǎn)業(yè)成為其中典型代表。不過(guò)，從交易方式來(lái)看，與央企資本平臺(tái)的證券化主要是通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式進(jìn)行不同，制造類(lèi)實(shí)體產(chǎn)業(yè)注入方式更趨多元。

    一汽轎車(chē)采用的是置換方式。公司擬以擁有的除財(cái)務(wù)公司、鑫安保險(xiǎn)之股權(quán)及部分保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與一汽股份持有的實(shí)施部分資產(chǎn)調(diào)整后一汽解放100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由此變更為商用車(chē)的開(kāi)發(fā)、制造和銷(xiāo)售。此前市場(chǎng)一直所預(yù)期的一汽轎車(chē)作為整車(chē)平臺(tái)的趨勢(shì)正式明確。

    一汽轎車(chē)股價(jià)4月12日復(fù)牌開(kāi)盤(pán)即告漲停。實(shí)際上，就在一汽轎車(chē)停牌期間，一汽夏利在二級(jí)市場(chǎng)中已經(jīng)得到資金熱捧，究其原因，雖然與一汽轎車(chē)的重大資產(chǎn)重組方案明朗化不同，但是一汽夏利也早已有所動(dòng)作。近兩年來(lái)，一汽夏利先后作價(jià)25.6億元和29.2億元?jiǎng)冸x豐田股權(quán)，改革提速昭然。有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，一汽集團(tuán)或?qū)⒄?chē)資產(chǎn)全部集中于一汽股份旗下，從而成為整體上市的核心資產(chǎn)。

    從2014年就已有預(yù)期的南北船合并也取得重要突破。中國(guó)船舶、中船防務(wù)均擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金。倘若按照業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行上市公司平臺(tái)整合的工作順利完成，將為南北船合并奠定基礎(chǔ)。

    多數(shù)央企近年來(lái)都將提高資產(chǎn)證券化率作為一項(xiàng)重要任務(wù)，且部分央企明確了資本證券化率的百分比目標(biāo)。實(shí)際上，除了前述案例之外，在央企改革迎來(lái)風(fēng)口的大背景下，包括中鋁集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)、中國(guó)航天科技集團(tuán)在內(nèi)，都已明確大力發(fā)展資本金融業(yè)務(wù)，且部分業(yè)已啟動(dòng)增資擴(kuò)股資本運(yùn)作；優(yōu)秀制造類(lèi)產(chǎn)業(yè)的證券化也在持續(xù)醞釀與推進(jìn)。尤其在行業(yè)中有較強(qiáng)影響力、較大發(fā)展?jié)摿透母镆庠傅难肫筚Y產(chǎn)，能否繼續(xù)在證券化道路上取得新突破，也被市場(chǎng)所期待。