現(xiàn)金在貨幣體系的重要性料提升

    移動支付的發(fā)展和普及，并沒有使現(xiàn)金消亡。隨著信息技術(shù)進(jìn)步而發(fā)展的電子貨幣，并沒有使無現(xiàn)金社會呈上升趨勢。對一直有刷卡、開支票等非現(xiàn)金使用習(xí)慣的美國社會而言，近幾年貨幣環(huán)境變化，令專業(yè)人士不解的其中一個現(xiàn)象是——流通中的現(xiàn)金貨幣增加；不僅現(xiàn)金貨幣增加，而且是大額貨幣使用的增加。數(shù)據(jù)顯示，與2008年相比，2018年的100美元現(xiàn)鈔使用量增加了一倍有余，百元鈔票發(fā)行量首次超過1元面值鈔票。

    現(xiàn)金社會趨勢未改

    對美國社會而言，重返現(xiàn)金社會的趨勢是非常明顯的。危機(jī)后十年，美國廣義貨幣中現(xiàn)金占比增加了1個百分點(diǎn)，由2008年的10.8%上升到了2018年的11.8%，為半個多世紀(jì)來的最高點(diǎn)。美國貨幣構(gòu)成中，流通中貨幣上世紀(jì)50年代初為略低于11%，后來現(xiàn)金占比逐年下降，下降步伐大約為每十年降低1%，即上世紀(jì)50年代末為10%，60年代末為9%，70年代末約為8%，80年代則保持穩(wěn)定，90年代后現(xiàn)金在貨幣體系中的占比開始加速上行，并在2000年前后達(dá)到最高點(diǎn)12.9%，但占比11.8%以上的時間很短，僅維持了19個月（1999年6月-2000年12月），隨后現(xiàn)金在廣義貨幣體系中的占比又逐漸下降。

    對近期美國社會和貨幣體系的“現(xiàn)金化”，特別是大額現(xiàn)金化，市場上有一種猜想認(rèn)為是非法交易的增加，如洗錢、逃避監(jiān)管的現(xiàn)金交易等，但這種猜想并沒有相關(guān)的證據(jù)支撐，邏輯上也無說服力。現(xiàn)金社會的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)周期、技術(shù)進(jìn)步間，看來關(guān)系都不大；從日本貨幣政策操作的變動看，現(xiàn)金投放減少也沒有扭轉(zhuǎn)現(xiàn)金社會的平穩(wěn)發(fā)展趨勢。因此，現(xiàn)金社會的發(fā)展，應(yīng)該和貨幣環(huán)境有關(guān)，尤其是在負(fù)利率時代、流動性陷阱下，現(xiàn)金是人們保有貨幣的合理選擇。金融危機(jī)后，全球主要央行都實(shí)行了量化寬松的貨幣政策，利率水平下降，現(xiàn)金的流動性需求重要性上升，因而廣義貨幣構(gòu)成中現(xiàn)金占比提升。

    移動支付潮流的蓬勃發(fā)展，并沒有改變現(xiàn)金社會的上行趨勢，或者并沒有扭轉(zhuǎn)廣義貨幣中現(xiàn)金構(gòu)成的變化趨勢。當(dāng)前現(xiàn)金社會發(fā)展的態(tài)勢之所以突出，正在于此。就移動支付發(fā)展而言，中國發(fā)展全球首屈一指。表面上看，中國移動支付的發(fā)展，降低了廣義貨幣中流通貨幣的構(gòu)成比例，但從更長遠(yuǎn)視角看，中國廣義貨幣中現(xiàn)金占比的下降趨勢，自上世紀(jì)90年代以來，就一直存在。中國現(xiàn)金占比的下降曲線是凹形的（即向原點(diǎn)凸出），這意味著隨時間推移，中國現(xiàn)金占比的下降速度是減少的，即使在第三方支付飛躍式發(fā)展的2013-2017年，中國現(xiàn)金在貨幣體系中的份額下降趨勢也是趨向平緩的。就交易習(xí)慣而言，中國的移動支付對現(xiàn)金的替代，很難說就要比歐美市場上現(xiàn)金支票和卡片支付的相對規(guī)模大。相反，西方社會更少使用現(xiàn)金的習(xí)慣，非現(xiàn)金交易的傳統(tǒng)更長、更成熟。從貨幣流通的角度，使用移動支付后，現(xiàn)金流通速度下降，流通貨幣沉淀增多，反而會在總量上增加對流通貨幣的需求總量。

    可見，交易習(xí)慣的改變和貨幣體系中現(xiàn)金占比的變化直接相關(guān)。而交易習(xí)慣的養(yǎng)成和發(fā)展，又和金融服務(wù)的供給即金融進(jìn)步直接相關(guān)。在2000年之前的很長時間內(nèi)，中國貨幣體系中現(xiàn)金的構(gòu)成都要遠(yuǎn)超西方社會。按現(xiàn)有的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，1985年中國廣義貨幣M2中現(xiàn)金占比為19%，而同期的美國為7.8%。實(shí)際上，上世紀(jì)80年代，中國M2中流通貨幣的比重一直在20%上下浮動，直到90年代中后期后才進(jìn)入下降通道。這說明，正是上世紀(jì)90年代中后期金融改革帶來的金融快速發(fā)展，才帶來了中國社會現(xiàn)金使用的下降。對比中外廣義貨幣中流通貨幣的占比變化，顯然中國近幾年金融服務(wù)的發(fā)展非常迅速。就移動支付的發(fā)展而言，中國發(fā)展雖然迅速，但卻沒有減少貨幣的現(xiàn)金化程度。對非現(xiàn)金社會發(fā)展有直接推動作用的，還是金融體系的完善和金融服務(wù)的進(jìn)步。

    現(xiàn)金社會不會消亡

    金融服務(wù)供給的增加，尤其是金融結(jié)算市場范圍和深度上的完善，是決定交易習(xí)慣和現(xiàn)金社會進(jìn)展的主要因素。金融結(jié)算服務(wù)的本質(zhì)，是以記賬貨幣代替實(shí)物貨幣；另外，伴隨金融進(jìn)步而來的金融服務(wù)廣度和深度擴(kuò)展，如金融的信用創(chuàng)造、風(fēng)險管理等功能的完善，也減少了非金融部門的流通貨幣使用。

    但是，金融發(fā)展和金融深化帶來的金融全面進(jìn)步，并不會帶來現(xiàn)金社會的消亡?，F(xiàn)金不會消失，主要是流通貨幣投放在央行貨幣管理中的地位和作用所決定的。首先，流通貨幣是一個國家貨幣主權(quán)的象征，是記賬貨幣的“底層資產(chǎn)”，放棄貨幣主權(quán)的純電子貨幣是難以為現(xiàn)代社會所接受的，也不利于貨幣管理。其次，在現(xiàn)代信用貨幣體系下，流通貨幣投放是央行最為主要的貨幣投放形式，因而也是貨幣管理的主要工具。

    坊間將央行界定為“印鈔者”，正是基于流通貨幣在貨幣投放中的傳統(tǒng)主體地位。雖然2008年后，全球主要央行貨幣投放形式中，流通貨幣的地位都讓位于記賬貨幣，流通貨幣在央行總資產(chǎn)中的占比和基礎(chǔ)貨幣中的占比下降，但2014年后均開始了企穩(wěn)回升態(tài)勢。

    中國的貨幣擴(kuò)張在2008年前就已開始，因此流通貨幣在央行資產(chǎn)和基礎(chǔ)貨幣中的下降時間要更早，也經(jīng)歷了速降后走穩(wěn)緩升的過程，大致由高點(diǎn)的33%、40%下降到2008年后的低點(diǎn)18%和22%，并緩慢回升到最新的20%和23%?？梢?，貨幣政策正?；瘯r期，流通貨幣都是央行最為主要的貨幣投放形式。央行都是“印鈔者”，記賬貨幣形式的貨幣投放，不利于央行的主動性管理，信息技術(shù)、記賬技術(shù)的發(fā)展，以及支付手段的進(jìn)步，并沒有改變央行的“印鈔者”地位和定位。

    對于中國的貨幣體系而言，伴隨著未來存準(zhǔn)率（RRR）的下行，流通貨幣占比的上行也是一種不變趨勢，現(xiàn)金在貨幣體系中的重要性也將進(jìn)一步提高。