基金減倉、監(jiān)管趨嚴 教育股還有未來嗎？

    從一季報來看，基金經(jīng)理對教育股關注變少，大多數(shù)基金已經(jīng)選擇在2020年底清倉了教育股。

    雖然校外培訓行業(yè)的整治和校內(nèi)課后服務的強化對教育股產(chǎn)生了短期的影響，但業(yè)內(nèi)人士認為高等教育和職業(yè)教育還蘊含投資機會。

    今年以來，暑假補課、校外培訓監(jiān)管趨嚴。隨著政策的出臺，教育股表現(xiàn)不盡如人意，大部分基金都在一季度對教育股進行了減倉或清倉。

    雖然校外培訓行業(yè)的整治和校內(nèi)課后服務的強化對教育股產(chǎn)生了短期的影響，但業(yè)內(nèi)人士認為高等教育和職業(yè)教育還蘊含投資機會。

    教育股大跌

    截至7月5日，今年以來中證全球中國教育主題指數(shù)下跌39.33%。中證全球中國教育主題指數(shù)從全球上市的中國內(nèi)地企業(yè)股票和存托憑證中選取50只流動性較好、市值較大的教育主題相關證券組成指數(shù)樣本，以反映全球范圍內(nèi)中國教育公司證券的整體表現(xiàn)。

    今年以來，在中國教育主題指數(shù)成分股中，傳智教育年內(nèi)漲幅最高，達到144.64%?？拼笥嶏w和以在線教育為主營業(yè)務的拓維信息分別以60.02%和47.13%的漲幅位列年內(nèi)成分股漲幅的第二和第三名。

    自6月2日鴻蒙HarmonyOS2.0發(fā)布以來，鴻蒙概念股持續(xù)走強。搭上了鴻蒙概念順風車，傳智教育和拓維信息年內(nèi)漲幅居前并不讓人意外。

    傳智教育曾因6月16日、6月17日連續(xù)2個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，于6月18日發(fā)布了股票交易異常波動公告。

    公告稱，2021年6月7日至2021年6月17日，公司股價已累計上漲97.78%，股票價格短期內(nèi)漲幅大。公司主營業(yè)務為數(shù)字化人才培訓業(yè)務，目前與鴻蒙系統(tǒng)相關的課程研發(fā)及講授尚處于初期階段，尚未形成收入。公司相關培訓課程上線及開班情況需根據(jù)市場需求狀況具體安排，存在較大不確定性。敬請投資者注意相應風險。

    雖有中國教育主題指數(shù)成分股年內(nèi)漲勢喜人，但是，還有大部分成分股在年內(nèi)沒能實現(xiàn)正收益。

    其中，表現(xiàn)最差的成分股為學大教育，年內(nèi)跌幅達到51.31%。此外，中公教育、豆神教育年內(nèi)跌幅均超過40%，東方時尚、科德教育和佳發(fā)教育三只股票年內(nèi)跌幅則超過了30%。

    中概教育股今年表現(xiàn)也不盡如人意。截至7月5日，今年以來，中概股新東方-S股價下跌超過50%。美股好未來（學而思）和高途（跟誰學）今年以來，下跌均超過70%。

    “教育行業(yè)高估值、高杠桿運行，尤其以在線教育為主，由于具有未來光明前景且大勢所趨的共識，機構、市場炒作，以及新平臺亂象叢生，價格已遠遠偏離基本面估值。而政策面的改變，成熟的機構往往選擇觀望，暫緩加倉，這也是近期教育股走勢低迷的一大原因。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對《國際金融報》記者分析。

    賀金龍指出，盡管短期內(nèi)考慮到政策風險，機構普遍持觀望態(tài)度。長期來看，教育板塊的一些企業(yè)具備穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流，仍具備投資價值。而且由于暫時整頓主要針對義務教育階段的培訓機構，對于職業(yè)培訓和高等教育行業(yè)的企業(yè)受影響相對較小，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的教育企業(yè)估值有望進一步修復。未來，教育板塊會呈現(xiàn)嚴重的分化趨勢。

    基金減倉教育股

    從一季報來看，基金經(jīng)理對教育股關注變少，大多數(shù)基金已經(jīng)選擇在2020年底清倉了教育股。

    傳智教育共有5只基金持倉，知名基金經(jīng)理鄔傳雁似乎對傳智教育“情有獨鐘”，掌管的3只基金均配置了該股票。

    在2020年年報中，學大教育被32只基金持倉，占流通股比例為13.52%。但2021年一季度，基金經(jīng)理紛紛清倉，只剩下交銀施羅德、華富基金、南方基金等多家基金公司旗下9只基金持倉，占流通股比例為8.62%。

    在2020年，中公教育還是基金公司扎堆爭搶的“香餑餑”。2020年有515只股票持倉中公教育，占流通股的比例為19.14%。持股名單里不乏南方基金茅煒、匯添富基金勞杰男、信達澳銀馮明遠等明星基金經(jīng)理的身影。

    但2021年一季度，只有37只基金持有該股票，占流通股比例為5.18%。在諸多基金經(jīng)理清倉的時候，明星基金經(jīng)理歸凱掌管的嘉實成長增強混合新進持有中公教育。

    2021年一季度，豆神教育鮮有基金關注，只有中信建投基金、睿遠基金和中融基金旗下4只基金持倉。而2020年年報中顯示，豆神教育共有148只基金持倉，占流通股比例16.91%。其中，明星基金經(jīng)理景順長城楊銳文的多只基金都持有該股票。

    由于張坤踩雷中概教育股，截至7月5日，他掌管的易方達亞洲精選基金凈值年內(nèi)下跌11.66%，位列同類基金排名倒數(shù)第一。

    新東方-S、美股新東方和好未來均出現(xiàn)在張坤掌管的易方達亞洲精選股票（QDII）第一季度的十大重倉股名單中。其中，好未來為易方達亞洲精選第五大持倉股，占基金凈值的8.69%。

    校外培訓監(jiān)管趨嚴

    6月份，教育部成立校外教育培訓監(jiān)管司，對于深化校外教育培訓的綜合治理和改革邁出了重要的一步。

    6月15日，教育部召開校外教育培訓監(jiān)管司成立啟動會，會議宣讀了《中央編辦關于調(diào)整教育部職責機構編制的通知》，并強調(diào)新成立的監(jiān)管司要以“釘釘子”的精神推動“雙減”（減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔）工作落地見效。

    此外，與“雙減”直接相關的《民辦教育促進法實施條例》《未成年人學校保護規(guī)定》將于9月1日正式實施。

    近年來，校外培訓機構飛速發(fā)展，但虛假宣傳、無證經(jīng)營、無序競爭等亂象叢生。因此，年內(nèi)也加強了校外培訓的監(jiān)管力度，多地多個校外培訓機構停業(yè)整頓，也有培訓機構受到不同程度的罰款。

    6月1日，市場監(jiān)管總局召開新聞發(fā)布會，集中公布一批校外培訓機構虛假宣傳、價格欺詐典型案例，對新東方、學而思、精銳教育、掌門1對1、華爾街英語等13家校外培訓機構予以頂格罰款。加上前期公布的對作業(yè)幫、猿輔導的查處情況，此次重點檢查已對15家校外培訓機構處以頂格罰款3650萬元。

    “培訓機構監(jiān)管的趨嚴，對K12相關的培訓機構還是有影響的。上周徐匯區(qū)有多家教育培訓機構都是關門的。教育部安排檢查組過來上海，入駐徐匯。”滬上某校外培訓機構人士對《國際金融報》記者表示。

    安爵資產(chǎn)董事長劉巖對《國際金融報》記者表示，國家對校外教育監(jiān)管更嚴是未來趨勢，更加嚴格的監(jiān)管措施一定會不斷推出，這個問題結合低出生率和提高國民普遍幸福感來看，甚至可以上升到國家戰(zhàn)略層面，因此短期內(nèi)很難看到利好性政策出來。但從另一方面來看，教育領域的互聯(lián)網(wǎng)化、智能化、更多學科內(nèi)容的廣覆蓋性都是未來趨勢，因此，教育監(jiān)管的趨嚴，甚至可以理解成為教育行業(yè)的供給側改革機會。

    “從政策發(fā)展的節(jié)奏來看，校外培訓的生存空間和現(xiàn)有的模式都會發(fā)生根本性的變化，所以依托于現(xiàn)有模式下的教育股肯定會轉型，原有的估值邏輯不再存在，出現(xiàn)部分教育股持續(xù)走低也在情理之中。長期來看，第一需要看政策上的持續(xù)性，第二要看現(xiàn)有課外教輔為主的教育企業(yè)如何轉型，第三可以關注校內(nèi)教育的信息化方向。對于K12教育以外的教輔機構短期沖擊后有可能恢復，但總體上來說，過去的發(fā)展模式已經(jīng)告一段落。”私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風光對《國際金融報》記者表示。

    高等教育和職業(yè)教育蘊含投資機會

    雖然校外培訓行業(yè)的整治和校內(nèi)課后服務的強化對教育股產(chǎn)生了短期的影響，但業(yè)內(nèi)人士認為高等教育和職業(yè)教育還蘊含投資機會。

    安信證券研報指出，此輪對于K12校外培訓行業(yè)的整治，本質(zhì)在于課外培訓定位不清晰，嚴重影響了學校教育的正常職能。未來對于培訓機構的監(jiān)管是長期性趨勢，但短期各地執(zhí)行力度仍不確定，預計將有一部分不合規(guī)的校外培訓機構出清。限制校外培訓供給的同時，需配套提升校內(nèi)教育的競爭力，關注協(xié)助學校的教育機構的市場機會?？春寐殬I(yè)教育板塊，符合先進制造、先進科技方向的職教標的預計彈性更大。

    國信證券認為，《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》落地，方向上體現(xiàn)出國家對于高等教育和職業(yè)教育板塊的鼓勵支持態(tài)度。展望未來，政策風險的消除有望顯著提高市場對于民辦高等教育板塊的關注度和投資信心，將關注焦點真正集中在行業(yè)和企業(yè)未來的發(fā)展上來。預計未來板塊估值將呈現(xiàn)以下兩個特點：

    ·行業(yè)整體估值中樞有望上移，并趨于穩(wěn)定，其中的政策風險定價將被修復；

    ·將更加體現(xiàn)出不同公司自身成長速度和質(zhì)量之間的差異，估值和股價的表現(xiàn)將可能在新的平臺之上進一步根據(jù)不同公司基本面的不同呈現(xiàn)長期分化的趨勢。

    “此次沖擊未涉及高教及職業(yè)教育行業(yè)，且伴隨新民促法靴子落地，以及近期的職業(yè)教育法的修訂草案，提出職業(yè)教育與普通教育具有同等重要地位，行業(yè)整體風險解除，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，估值有望進一步修復。”東吳證券指出。