今年年初,受疫情和年中雨季壓制,多地地區(qū)水泥價格低于去年同期水平。但自8月份以來,水泥需求加快恢復,價格修復性上漲。進入9月第一周,作為全國水泥市場風向標的長三角地區(qū)水泥價格繼續(xù)領漲,其中華東地區(qū)整體價格已上漲近20元/噸。
由于水泥有不易儲存的特點,庫存周期短,其決定了生產(chǎn)方式必須為以銷定產(chǎn),因此需求取決于產(chǎn)量。按照以往規(guī)律,水泥產(chǎn)量存在明顯季節(jié)性波動。“金九銀十”屬于水泥的傳統(tǒng)旺季。
目前“金九”已經(jīng)過了接近一半,“銀十”還沒到來,疊加內(nèi)循環(huán)+雙循環(huán),傳統(tǒng)基建的復蘇,水泥價格正處于超跌修復階段,市場行情向好趨勢有望延續(xù)。接下來如何挖掘水泥的投資機會?
水泥是如何生產(chǎn)的?
生產(chǎn)的水泥原料主要包括有熟料、石膏、混合材(石灰石、粉煤灰、礦渣、煤矸石等)。生產(chǎn)過程包括生料制備、熟料煅燒和水泥粉磨三個階段。具體步驟為,將石灰質(zhì)原料、粘土原料、以及少量校正原料破碎或烘干后,按一定比例配合、磨細即得到生料,生料經(jīng)過煅燒后成為熟料,熟料加適量石膏共同磨細后,即成水泥。
一般來說,靠近礦山的工廠生產(chǎn)熟料,靠近市場的粉磨站生產(chǎn)水泥。
目前以大型回轉(zhuǎn)窯為例,1噸熟料需要1.6噸左右生料,1噸熟料最終可加工得到1.5-1.6噸水泥。
目前全國水泥價格變化表現(xiàn)?
根據(jù)數(shù)字水泥數(shù)據(jù),截止9月4日,全國高標水泥平均出廠價424.83元/噸,環(huán)比漲幅為0.6%。價格上漲地區(qū)為遼寧、河北保定、浙江、安徽、江西、山東和湖南,上調(diào)幅度在10-30元/噸。下調(diào)區(qū)域主要是貴州遵義、重慶東北部,下調(diào)幅度在20-30元/噸。
華北受工程支撐需求,天氣好轉(zhuǎn),價格陸續(xù)上調(diào)。保定、石家莊、邯鄲和邢臺地區(qū)及山西朔州地區(qū)水泥價格上調(diào)20元/噸。
東北庫存大幅去化,價格維持上行。遼寧遼中地區(qū)水泥價格上調(diào)20元/噸。
華東需求全面恢復,后期價格仍將趨強。江蘇蘇錫常地區(qū)和福建福州、三明、南平、龍巖和泉州地區(qū)水泥價格平穩(wěn),下游需求表現(xiàn)穩(wěn)定,水泥庫存維持在50%-60%之間。浙江金衢麗和甬臺溫地區(qū)企業(yè)公布價格上調(diào)30元/噸,第二輪水泥價格上漲全面執(zhí)行。安徽亳州、宿州和淮北地區(qū),江西南昌、九江、吉安和贛東北等地區(qū)水泥價格上調(diào)20元/噸。山東濟南、日照和威海地區(qū)水泥價格上調(diào)10元/噸。此外,青島、煙臺地區(qū)僅部分企業(yè)價格上調(diào)30元/噸。
中南市場逐步進入旺季,價格再次上調(diào)。河南、湖南長株潭地區(qū)水泥價格上調(diào)30元/噸。廣東珠三角地區(qū)和廣西南寧和崇左地區(qū)水泥價格平穩(wěn),庫存穩(wěn)定且偏高運行。湖北武漢及鄂東地區(qū)水泥價格上調(diào)落實到位,跟漲意愿強勁。
西南市場偏弱運行,受雨水、資金等因素沖擊水泥價格。受前期泄洪影響,重慶渝東北地區(qū)部分企業(yè)價格下調(diào)20元/噸。陰雨天氣較多,新開工項目少,貴州遵義地區(qū)水泥價格下調(diào)30-40元/噸。云南昆明地區(qū)水泥價格以穩(wěn)為主,雨水天氣斷斷續(xù)續(xù),企業(yè)發(fā)貨在7-9成,庫存多在60%-70%。
西北天氣好轉(zhuǎn)需求回暖,價格有望企穩(wěn)回升。陜西關中地區(qū)水泥企業(yè)公布價格上調(diào)40元/噸。甘肅平?jīng)龅貐^(qū)前期雨水天氣頻繁,個別企業(yè)為求發(fā)貨,下調(diào)20元/噸。
為什么關注水泥漲價行情?
水泥以銷定產(chǎn)的模式。我國是水泥生產(chǎn)及消費大國,水泥產(chǎn)量自1985年起始終高居全球首位。水泥生產(chǎn)方式主要為以銷定產(chǎn),下游需求決定了水泥產(chǎn)量。根據(jù)USGS統(tǒng)計數(shù)據(jù),2019年中國人均水泥產(chǎn)量約1700千克/人,約為韓國的1.5倍,約為美國的6.3倍。中國水泥人均用量大,一方面是因為中國房屋建筑和基建設施以鋼筋和水泥為主要材料,另一方面是因為近10年中國房地產(chǎn)迅猛發(fā)展以及以“鐵公基”為代表的基礎設施建設加快。
量價存在季節(jié)性波動。水泥屬于周期性行業(yè),同煤炭、鋼鐵等行業(yè)一樣,受宏觀經(jīng)濟影響較強。同時,由于下游房地產(chǎn)、基建開工情況存在季節(jié)性變化,夏季高溫、梅雨季以及冬季嚴寒天氣等都會影響施工進度。一般而言,4月-5月、9月-11月為水泥產(chǎn)量高峰,為水泥需求的旺季。因此,水泥才有“金九銀十”的說法。
“金九銀十”使得眾水泥企業(yè)通過外延并購抓住契機提振業(yè)績。此前為解決同行業(yè)競爭問題,天山股份宣布收購中國建材旗下水泥板塊資產(chǎn)。該收購一旦完成,水泥業(yè)將誕生新龍頭,國內(nèi)水泥行業(yè)有望快速形成以天山股份和海螺水泥為主的“雙寡頭”競爭格局。今年更早一段時間,四川雙馬與西南水泥有限公司簽署了《合作意向協(xié)議》,雙方擬開展水泥業(yè)務合作。貴州西南水泥擬收購四川雙馬持有的遵義礪鋒水泥100%股權。
逆周期調(diào)節(jié)政策,傳統(tǒng)基建復蘇。受疫情影響,年初以來各地政府為提振經(jīng)濟,密集公布今年重大項目投資計劃。根據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計,已有25個省區(qū)公布投資規(guī)劃,2.2萬個項目總投資額達49.6萬億,其中今年計劃投資7.6萬億。
5月,重慶鐵路投資集團表示將在兩年內(nèi)力爭開工9個高鐵項目,總投資約3600億。閩西南協(xié)同發(fā)展區(qū)辦公室將在今年推進124個重大項目,總投資1.07萬億,年度計劃投資1014.4億。湖南829個重大項目集中開工,總投資3657.4億,年度計劃投資1314.8億。
8月初,批復的粵港澳大灣區(qū)城際鐵路建設規(guī)劃,近期規(guī)劃的水泥需求可達1240萬噸,將在較長時間內(nèi)拉動廣東水泥需求。
現(xiàn)階段房產(chǎn)投資減弱,水泥企業(yè)未來所面臨的這部分發(fā)展機遇有所減少。但在農(nóng)村建設方面,中央政策舉措帶動水泥消費。2020年中央一號文件《關于抓好“三農(nóng)”領域重點工作確保如期實現(xiàn)全面小康的意見》指出,要集中力量完成打贏脫貧攻堅戰(zhàn)和補上全面小康“三農(nóng)”領域突出短板兩大重點任務。政府將加大農(nóng)村公共基礎設施建設力度,推動包括道路、供水、學校、醫(yī)療等在內(nèi)的各類公共設施的建設。
水泥的市場競爭格局如何?
經(jīng)濟發(fā)展水平、季節(jié)性和運輸流動差賦予水泥較強的封閉性,因而區(qū)域化特征明顯,整體呈現(xiàn)南強北弱的局面。華東、中南和西南地區(qū)的產(chǎn)能占比最高,分別為32%、29%和23%,華北、西北和東北地區(qū)的產(chǎn)能占比較低,分別為8%、5%和3%。
華東市場:全國第一大水泥市場。沿長江流域,市場開放,山東、河南、長江中上游至重慶之間都可以流動。2019年水泥平均產(chǎn)能利用率達到86%。大中型企業(yè)較多,海螺水泥與中國建材引領市場,CR10在87%左右,中型企業(yè)采取跟隨策略,小型企業(yè)數(shù)量少且產(chǎn)能占比低。
中南市場:海螺、華潤、臺泥三足鼎立,兩廣是主要消費市場,總體呈大企業(yè)主導格局,但粵東地區(qū)因山多,市場封閉,塔牌集團話語權較高。湖北競爭格局較好。
華北市場:陸運為主,運輸成本偏高,市場開放一般。金隅、冀東占比55%,市場下行倒逼重組,集中度迅速提高。
東北市場:吉林、黑龍江CR5集中度都在90%左右,遼寧CR5集中度在60%左右。
西南市場:多山,市場較封閉,行業(yè)集中度較低,群雄逐鹿,大集團在“4萬億”計劃后進入,但尚未形成有效區(qū)域控制,中小產(chǎn)線成為市場主流。
西北市場:行業(yè)格局優(yōu)于全國平均,尤其青海、寧夏、甘肅CR5均超過70%。其中中國建材產(chǎn)能占比顯著領先。不過以陸運為主,運輸成本偏高,市場開放一般。
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