避險(xiǎn)需求推升美元 外資流出A股有跡可尋

    當(dāng)海外新冠肺炎疫情持續(xù)擴(kuò)散，各國(guó)股市連續(xù)暴跌的時(shí)候，中國(guó)因措施得當(dāng)、防控及時(shí)，已全面控制疫情，再加上A股經(jīng)過(guò)多年的調(diào)整，估值水平處于歷史低位，相對(duì)美股估值也具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，A股也表現(xiàn)出極強(qiáng)的抗跌韌性。大部分投資者也認(rèn)為，A股市場(chǎng)有望成為世界投資資金的避風(fēng)港。

    但現(xiàn)實(shí)是北上資金3月以來(lái)連續(xù)大幅流出A股，3月13日甚至創(chuàng)出147.26億元?dú)v史單日最大凈賣(mài)出，而歷史前十大單日凈賣(mài)出中就有5次為本月創(chuàng)造。3月以來(lái)北上資金累計(jì)凈賣(mài)出高達(dá)699.44億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2015年5月凈賣(mài)出536.74億元的歷史紀(jì)錄。由于3月的大幅凈賣(mài)出，令北上資金今年以來(lái)累計(jì)凈賣(mài)出199.69億元。

    傳統(tǒng)白馬股成為北上資金的重點(diǎn)拋售對(duì)象，3月以來(lái)凈賣(mài)出貴州茅臺(tái)68.97億元、中國(guó)平安（02318）60.16億元，五糧液、恒瑞醫(yī)藥、招商銀行（03968）、洋河股份凈賣(mài)出均超過(guò)20億元，格力電器、上海機(jī)場(chǎng)、伊利股份等8股凈賣(mài)出超10億元。因北上資金的大幅減持，這些白馬股近期走勢(shì)也遠(yuǎn)落后于大盤(pán)整體表現(xiàn)，貴州茅臺(tái)一度跌破千元，五糧液也一度跌破百元。

    美元暴漲

    處于劇烈震蕩中的美國(guó)，反而因資金的流入，導(dǎo)致美元暴漲。打開(kāi)美元指數(shù)行情圖可以發(fā)現(xiàn)，該指數(shù)的走勢(shì)幾乎是時(shí)下世界各國(guó)股市指數(shù)倒過(guò)來(lái)走，從3月9日最低94.63點(diǎn)，至3月20日最高102.99點(diǎn)，上漲8.83%，其中17日至19日連續(xù)3天漲幅都超過(guò)1%。

    1%的漲幅對(duì)A股投資者來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)很小的漲幅，但大家要知道這是貨幣，平時(shí)有0.5%的漲跌已經(jīng)算大的波動(dòng)了，1%堪稱(chēng)暴漲了，近10年來(lái)也沒(méi)出現(xiàn)過(guò)幾次，而最近一度8個(gè)交易日出現(xiàn)了5次。特別是19日大漲1.77%，創(chuàng)3年半來(lái)最大漲幅，也是2008年金融危機(jī)后10多年來(lái)的第二大漲幅。

    為什么會(huì)出現(xiàn)這種反差現(xiàn)象呢？A股真的對(duì)外資失去了吸引力嗎？實(shí)際上情況也沒(méi)想象的那么壞，一方面，這是國(guó)際資金的避險(xiǎn)情緒上升所至的正常投資行為。有投資者又要說(shuō)A股走勢(shì)強(qiáng)于世界其他市場(chǎng)，估值又低，不正是避險(xiǎn)的好標(biāo)的嗎？

    其實(shí)我們要認(rèn)識(shí)到，新冠肺炎疫情是全球無(wú)差別的危機(jī)事件，世界主要國(guó)家都受到打擊，各國(guó)股市及大宗商品全都大幅暴跌。而在這種無(wú)差別風(fēng)暴中，往往最大的那條船是抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)的，美國(guó)作為世界最大的經(jīng)濟(jì)體，無(wú)疑就是這場(chǎng)風(fēng)暴中最大的那條船。

    這種情況在2008年金融危機(jī)中也出現(xiàn)過(guò)，雖然那次危機(jī)是由美國(guó)引起的，但迅速蔓延至世界，全球主要國(guó)家都受影響。因此美國(guó)反而成為避險(xiǎn)資金的首選，當(dāng)年美股跌得最慘烈的8月、9月、10月的時(shí)候，避險(xiǎn)資金回流美國(guó)，推動(dòng)同期美元指數(shù)也是連續(xù)大漲逾20%，但在2009年3月后，危機(jī)逐漸過(guò)去，避險(xiǎn)需求弱化，資金又重新流向世界，即使美股企穩(wěn)走強(qiáng)，美元指數(shù)反而連續(xù)下跌了近1年。

    資金回流美股

    另一方面，是有少部分國(guó)際投機(jī)資金的撤離A股，抄底美股。一提到外資，經(jīng)常被投資者認(rèn)為是長(zhǎng)線投資資金，進(jìn)來(lái)的外資的確大部分是沖著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景及A股低估值而做長(zhǎng)期投資的，但也有部分短期投機(jī)資金一起進(jìn)來(lái)。對(duì)于投機(jī)資金來(lái)說(shuō)，最吸引他們的不是長(zhǎng)期前景如何，而是波動(dòng)大不大，有沒(méi)有短期超額收益的可能。近期道指頻繁千點(diǎn)的上下波動(dòng)，正是投機(jī)者的天堂。如3月13日道指暴漲近10%；再如3月19日暴跌中的美國(guó)原油，一日反彈逾20%。這對(duì)投機(jī)資金來(lái)說(shuō)，都有致命的誘惑。

    追漲殺跌是投機(jī)的一種，逆市而動(dòng)也是投機(jī)的重要獲利手段。2008年金融危機(jī)美股跌幅最快的時(shí)候，成交量快速增加，即說(shuō)明拋壓沉重，也說(shuō)明承接資金踴躍。而近期美股也是連放天量，由之前每日平均成交約60億股，快速增加到約120億股左右，2月28日甚至創(chuàng)出134.09億股的歷史紀(jì)錄，雖然跌得慘烈，但抄底的投機(jī)資金也是前仆后繼。

    在A股中，這部分投機(jī)的外資行為也是有跡可循的。2015年8月最后一周，正是A股下跌最慘烈的至暗時(shí)刻，悲觀情緒蔓延，但當(dāng)周北上資金大幅凈買(mǎi)入257億元，創(chuàng)當(dāng)時(shí)的歷史單周最大凈買(mǎi)入紀(jì)錄，但在當(dāng)年10月~11月A股已企穩(wěn)大幅反彈的時(shí)候，北上資金卻連續(xù)6周大幅凈賣(mài)出。

    在今年春節(jié)后首個(gè)交易日，受新冠肺炎疫情影響，市場(chǎng)處于恐慌之中，主要股指也大幅低開(kāi)，但當(dāng)日北上資金卻逆市凈買(mǎi)入182億元，創(chuàng)歷史第二大單日凈買(mǎi)入，當(dāng)周凈買(mǎi)入逾300億元，創(chuàng)歷史第三大單周凈買(mǎi)入，而在2月底主要股指基本恢復(fù)到節(jié)前水平甚至超越，國(guó)家也不斷出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，但北上資金又連續(xù)6個(gè)交易日大幅凈賣(mài)出，這都表現(xiàn)出是短期的投機(jī)行為。

    當(dāng)然，投資與投機(jī)是一體兩面的，只有投資沒(méi)有投機(jī)，市場(chǎng)將因缺乏流動(dòng)性而死水一潭；只有投機(jī)而缺乏投資，也將因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大，嚇阻大部分投資者。本次國(guó)際投機(jī)資金的短期撤離，相對(duì)1.5萬(wàn)億元的外資持有A股市值而言，只是極少部分，并不影響外資的長(zhǎng)期流入。