連續(xù)38天成交破萬(wàn)億 A股三大積極變化不可不察

    目前市場(chǎng)與2015年有何不同

    A股歷史上，萬(wàn)億成交額在2015年以前較為少見(jiàn)，2015年杠桿牛時(shí)期，曾有兩個(gè)階段出現(xiàn)成交額連續(xù)數(shù)十天破萬(wàn)億。今年7月以來(lái)成交額連續(xù)放大，與2015年有何不同？

    變化一：

    市場(chǎng)體量壯大

    近年來(lái)A股市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，體量快速攀升?，F(xiàn)在的市場(chǎng)規(guī)模與2015年相比已發(fā)生翻天覆地得變化。上市公司數(shù)量從2015年末的2800多家，新增到目前的近4500家，增幅近60%，且新增了一個(gè)全新的市場(chǎng)——科創(chuàng)板。

    上市公司數(shù)量的增加，導(dǎo)致A股流通股本也快速增長(zhǎng)。2015年A股日均流通股本為3.45萬(wàn)億，日均流通市值40萬(wàn)億元。截至2021年8月末，上市公司流通總股本近6萬(wàn)億，流通市值超過(guò)70萬(wàn)億元，兩者相比2015年增幅分別為74%和75%。

    投資者數(shù)量也快速放量。根據(jù)中國(guó)登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，截至2021年8月，中國(guó)投資者總數(shù)已接近2億，達(dá)到1.92億，相比2015年末的9900萬(wàn)，數(shù)量幾乎翻倍，新增接近1億戶。

    北上資金和QFII（合格境外投資者）投資額度的數(shù)據(jù)，也側(cè)面反映資金進(jìn)入A股市場(chǎng)的幅度。2015年末，北上資金持有A股總市值僅870億元，最新持有市值已近1.5萬(wàn)億，持有規(guī)模翻了16倍。QFII投資額度從2015年末的800多億美元，上升至今年6月末的近1200億美元，幅度提升了50%。

    因此，當(dāng)前的萬(wàn)億成交額并不能完全對(duì)標(biāo)2015年的萬(wàn)億成交。

    變化二：

    估值低、換手率低

    歷史上成交額破萬(wàn)億連續(xù)天數(shù)前三的時(shí)間段，包括2015年3月17日至5月6日的連續(xù)26日（標(biāo)記為區(qū)間1），2015年5月8日至7月8日的連續(xù)43日（標(biāo)記為區(qū)間2），2021年7月21日至9月10日的連續(xù)38日（標(biāo)記為區(qū)間3）。

    對(duì)比3個(gè)區(qū)間的數(shù)據(jù)來(lái)看，在當(dāng)前的萬(wàn)億成交額之下，A股市場(chǎng)估值更低，換手率也更低。

    從估值來(lái)看，今年7月后成交連續(xù)破萬(wàn)億期間（即區(qū)間3），上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值均低于2015年兩次連續(xù)破萬(wàn)億期間的估值，其中創(chuàng)業(yè)板的估值僅為2015年巔峰時(shí)期的一半左右。

    今年內(nèi)的萬(wàn)億成交期間換手率相比2015年更低。區(qū)間3中，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的換手率均不超過(guò)3%，且上證指數(shù)區(qū)間1及區(qū)間2的換手率是區(qū)間3的2.8倍左右，創(chuàng)業(yè)板指和深證成指區(qū)間1及區(qū)間2的換手率是區(qū)間3的兩倍左右。

    從這兩大指標(biāo)來(lái)看，目前的萬(wàn)億成交和2015年相比，市場(chǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有到當(dāng)年的瘋狂程度，A股整體估值和換手率都在正常范圍。

    變化三：

    量化交易崛起

    近期量化基金頻遭點(diǎn)名，機(jī)構(gòu)人士表示，量化交易占目前A股總成交比例約20%至25%，量化交易推動(dòng)A股成交攀升已被市場(chǎng)所認(rèn)同。

    側(cè)面可以證實(shí)量化交易的規(guī)模。公開(kāi)信息顯示，截至2021年6月末，證券類私募中量化產(chǎn)品規(guī)模接近萬(wàn)億元，占比約兩成；據(jù)估算，百億規(guī)模以上量化私募合計(jì)約4800億元。

    數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，公募量化基金數(shù)量及規(guī)模直線上升，2020年較2015年發(fā)行規(guī)模接近翻倍，達(dá)到2153.46億份。截至今年8月份，公募量化基金累計(jì)發(fā)行2355.78億份，且今年8月以來(lái)發(fā)行速度加快，新增發(fā)行超過(guò)6月及7月總和。投資回報(bào)也非?？捎^，公募量化基金最新凈值較去年上漲的占比近七成，39只中有33只凈值上漲。

    數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人投資者交易也更加頻繁。對(duì)2021年半年報(bào)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，自7月21日以來(lái)籌碼越分散的股票，換手率越高，這種規(guī)律在以往并不明顯。具體來(lái)看，機(jī)構(gòu)持股比例超過(guò)60%的股票，區(qū)間內(nèi)日均換手率不到3%；機(jī)構(gòu)持股低于1%的股票，日均換手率超過(guò)5%。

    個(gè)人投資者交投活躍，推升市場(chǎng)的波動(dòng)性。從交易數(shù)據(jù)來(lái)看，A股波動(dòng)較以往加大，2021年全部A股平均波動(dòng)率（年化）達(dá)到76.59%，創(chuàng)2015年以來(lái)新高，2020年低于70%。

    市場(chǎng)將如何演繹

    結(jié)合以上的分析，量化交易的加入、個(gè)人投資者交易頻繁是近期成交額持續(xù)破萬(wàn)億的重要原因。然而，在估值較低的背景之下，A股市場(chǎng)處于小幅上漲的狀態(tài)。

    萬(wàn)億成交額之下

    市場(chǎng)未大漲

    究其根源是投資者對(duì)市場(chǎng)信心不足，盤(pán)面上主要體現(xiàn)在個(gè)股跌多漲少、大跌股數(shù)量增加、漲停板股數(shù)量明顯減少等。根據(jù)中國(guó)證券投資者保護(hù)基金發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年5月份后，投資者信心指數(shù)（買(mǎi)入）大幅下降，最新信心指數(shù)與3月份基本持平。

    值得一提的是，自6月份后，A股市場(chǎng)大跌股數(shù)量顯著增加，以單日跌幅超過(guò)5%的個(gè)股數(shù)量來(lái)統(tǒng)計(jì)，7月份大跌股日均數(shù)量達(dá)到175只，8、9月份大跌股日均數(shù)量超過(guò)130只。

    另外一項(xiàng)重要數(shù)據(jù)顯示，本次成交額連續(xù)破萬(wàn)億期間，全部A股平均波動(dòng)率（年化）不僅低于全年水平，甚至比去年還低，從側(cè)面說(shuō)明市場(chǎng)在一定程度處于“壓制”狀態(tài)。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，股市連續(xù)放出天量成交的背后，不排除大資金大機(jī)構(gòu)左右對(duì)倒；機(jī)構(gòu)資金分歧也加劇，賽道股、傳統(tǒng)價(jià)值股出現(xiàn)明顯蹺蹺板效應(yīng)；部分機(jī)構(gòu)投資者頻繁調(diào)倉(cāng)的行為，也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)成交量的異常波動(dòng)。

    萬(wàn)億成交額或?qū)⒊沙B(tài)

    A股市場(chǎng)正加速擴(kuò)容，目前體量與2015年之前不可同日而語(yǔ)，且量化交易規(guī)模不斷放大，萬(wàn)億成交額相對(duì)于目前A股而言，再稱其為“天量”已不太合適。

    從數(shù)據(jù)角度來(lái)看，當(dāng)前A股的流通市值70.3萬(wàn)億元。今年以來(lái)，A股平均換手率為2.91%，最低為1.54%。如果按年內(nèi)平均換手率測(cè)算，A股成交額將超過(guò)2萬(wàn)億元，按最低值測(cè)算，A股成交額也近1.1萬(wàn)億元。如果成交額低于萬(wàn)億情況下，換手率將不足1.5%，屬于一種低迷的成交狀態(tài)。1.5%以下的換手率，在A股歷史上也很少出現(xiàn)。

    專業(yè)人士認(rèn)為，只要A股市場(chǎng)日均成交量持續(xù)保持在萬(wàn)億以上的規(guī)模，那么市場(chǎng)仍然處于比較健康的運(yùn)行狀態(tài)。

    誰(shuí)將成為受益者

    萬(wàn)億成交額之下，券商股是最受益的板塊之一，證券板塊指數(shù)自7月21日以來(lái)累計(jì)漲幅已超過(guò)14%。除此之外，活躍資金青睞的股票同樣值得關(guān)注。

    數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，9月份以來(lái)北上資金持股比例較8月份加倉(cāng)0.5個(gè)百分點(diǎn)以上、融資客同期加倉(cāng)幅度超3%以上的個(gè)股有24只，主要分布在電氣設(shè)備、公用事業(yè)、化工等行業(yè)。工業(yè)母機(jī)龍頭上機(jī)數(shù)控、氫能源龍頭寶豐能源均在列。上述個(gè)股中，北上資金加倉(cāng)比例居前的有中集集團(tuán)、國(guó)聯(lián)證券、華邦健康、太極股份等，均超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)；融資客加倉(cāng)幅度超過(guò)20%的有睿創(chuàng)微納、國(guó)聯(lián)證券、中集集團(tuán)等7股。

    從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，睿創(chuàng)微納、振芯科技、綠盟科技9月份以來(lái)跌幅居前，均超過(guò)15%；新天然氣、華邦健康、愛(ài)康科技9月份以來(lái)漲幅超過(guò)20%。新天然氣9月以來(lái)累計(jì)漲幅超過(guò)50%，公司獲北上資金加倉(cāng)0.78個(gè)百分點(diǎn)，融資客加倉(cāng)近20%。近期因天然氣漲價(jià)，新天然氣深度受益，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其2021年凈利潤(rùn)增幅有望超過(guò)200%。

    （本版專題數(shù)據(jù)由證券時(shí)報(bào)中心數(shù)據(jù)庫(kù)提供）