全球視角審視賽道股 芯片、電池、電動車龍頭均高位回撤

    A股市場上高景氣的新賽道，在全球投資市場上也不遑多讓，以新能源和半導體行業(yè)兩大領(lǐng)域為主的行業(yè)，全球政府和資本都希望能夠搶占制高點。

    芯片產(chǎn)業(yè)上，以臺積電、三星電子為代表的巨頭，受產(chǎn)能供給造成的供需緊張延續(xù)，今年股價表現(xiàn)平平。相比較，中國在新能源領(lǐng)域的光伏和鋰電池產(chǎn)業(yè)更占優(yōu)勢，電動車制造大有后來居上之勢，不過，對標寧德時代的松下電池的股價今年出現(xiàn)了近10%的回撤。

    相對于A股市場對賽道標的所出現(xiàn)的狂熱，擅長科技投資的頂級投資機構(gòu)卻持續(xù)減倉一些前期漲幅過高的賽道股，估值過高及對后續(xù)上漲持續(xù)性的擔憂是主因。

    疫情加大芯片需求

    國家主義加劇競爭態(tài)勢

    芯片制造作為成長型行業(yè)，數(shù)十年來一直享受著強勁增長，新冠疫情將需求大大激發(fā)——居家者在網(wǎng)上購物，遠程登錄參加會議，通過在線視頻和游戲消磨時間，其結(jié)果是，芯片需求激增，芯片量價齊升。

    據(jù)市場研究機構(gòu)國際數(shù)據(jù)公司預計，今年全球半導體業(yè)務收入將增長12.5%，達到5220億美元。一輪擴產(chǎn)投資熱潮正在掀起。英特爾、三星和臺積電等大型芯片制造商正計劃在未來幾年投入數(shù)千億美元用于擴大產(chǎn)能。

    另一方面，芯片領(lǐng)域的國家主義和地緣政治風險又加劇競爭態(tài)勢。

    美國、歐洲和其他國家政府正在提供數(shù)百億美元的激勵措施。美國正計劃出資數(shù)十億美元，以吸引芯片制造商從東亞回流美國。歐洲希望到2030年將其在全球生產(chǎn)中的份額提高一倍，達到20%。

    另一方面，疫情初期需求萎縮時，汽車及消費電子行業(yè)削減了與芯片制造商的訂單，但當需求恢復時，卻發(fā)現(xiàn)排期落后，交貨時間拉長，這一過程所造成的產(chǎn)能縮減又會反過來影響芯片廠商的盈利增長。

    臺積電、三星電子高位橫盤

    英特爾高位回撤40%

    量價齊升的景氣還將持續(xù)。TrendForce第一季度的數(shù)據(jù)，臺積電作為全球最大的晶圓代工廠商，控制著全球55%的市場份額，遠高于排名第二的三星。高景氣還在延續(xù)，但臺積電和三星電子的股價可能并不像在賽道上。

    臺積電在8月一度超越騰訊，成為亞洲市值最高的公司。不過，這主要受騰訊市值下滑影響，臺積電今年以來持續(xù)在高位橫盤，已經(jīng)較今年1月的高點回落12%，最新市值超6000億美元（約4萬億元人民幣）。

    三星電子也維持了高景氣，今年二季度，三星電子營業(yè)利潤同比增長54%，達到2018年以來的最高水平。但三星股價自1月份高點已經(jīng)下跌近9%。市場主要關(guān)注的是電腦內(nèi)存需求的勢頭是否會持續(xù)下去。零部件短缺還可能進一步損害終端需求，因為制造商發(fā)現(xiàn)難以擴大生產(chǎn)。蘋果公司近日警告，供應限制可能會影響iPhone和iPad的銷售。此外，許多制造商可能已經(jīng)建立了大量存儲芯片庫存，這可能預示著未來的上漲乏力。

    三星本身對前景仍持樂觀態(tài)度。該公司認為，服務器和個人電腦需求強勁，其芯片庫存已降至低水平，這將有助于提振價格。另外，早已有衰落跡象的英特爾今年股價已經(jīng)回撤40%。

    但也有些技術(shù)領(lǐng)先的個股獲得市場青睞：英偉達提供芯片，為視頻游戲、機器學習和數(shù)據(jù)中心提供算力，疊加比特幣飆漲，公司今年上漲近60%；在臺式電腦芯片上大有超越英特爾之勢的超威半導體（AMD），今年5月低點絕地反彈上漲50%，市值也突破了1300多億美元。

    鋰電池“寧時代”領(lǐng)航

    與日韓競爭激烈

    依據(jù)美國國際戰(zhàn)略研究中心近日發(fā)布的報告，2013~2020年間，全球已投運的電芯制造產(chǎn)能規(guī)模增長了4倍，其中78%的電芯產(chǎn)能在中國。

    對于在鋰電池制造成本中的占比高達50%的正極材料，中國、日本和韓國目前擁有全球近94%的加工能力；中國占目前全球已投運的負極材料產(chǎn)能的78%；隔膜方面，目前絕大部分產(chǎn)能位于中國、日本和韓國；電解液方面，現(xiàn)有產(chǎn)能約62%位于中國；至于電池關(guān)鍵金屬（鋰、鈷、鎳），其加工和精煉產(chǎn)能主要集中在中國。

    從全球電池產(chǎn)業(yè)鏈的分工合作來看，中國廠商所面臨的主要競爭對手為日本和韓國。除了寧德時代，現(xiàn)在風頭正勁的就數(shù)韓國的LG新能源，兩家公司在全球電動車電池裝機量上競爭激烈，今年兩者的全球市場份額差距很小。

    隨著全球電動汽車市場快速增長，訂單蜂擁而至，由LG化學拆分成立的LG新能源已提交上市計劃，預計于今年第三季度上市，估值或達100萬億韓元（約合人民幣5733億元），有望刷新韓國最大IPO紀錄。

    動力電池領(lǐng)域?qū)嵙妱诺乃上码姵厥翘厮估拈L期合作伙伴，長期盤踞著全球動力電池裝機量排名第二的位置。但2020年松下電池全年動力電池裝機量被突飛猛進的LG新能源趕超，已經(jīng)退居第三。松下的股價也反映出這一疲態(tài)：從今年2月高點，松下的股價已經(jīng)回撤近10%。

    相比較而言，歐美缺少足夠的電池工廠。通用汽車正在美國建設(shè)兩家電池廠，歐盟委員會正提供財政支持，在歐盟建設(shè)電池工廠，以減少對亞洲的依賴。

    新能源車三國混戰(zhàn)

    中美歐各自發(fā)力

    拜登政府8月5日宣布，到2030年，電動汽車的銷量將占美國新車銷量的50%，這意味著新能源汽車在全球范圍內(nèi)獲得強大政策資源支持。目前，在美國，只有不到4%的新車是純電動車或插電式混合動力車。拜登的聲明對特斯拉來說是個好消息，該公司占了美國在銷電動車三分之二以上的份額。

    相比較，無論是在政策激勵還是在銷量上，歐洲的電動汽車均遠遠領(lǐng)先于美國。歐盟委員會繼續(xù)施加壓力，計劃在2035年禁止銷售內(nèi)燃機汽車。歐盟委員會對超過二氧化碳排放限額的企業(yè)處以高額罰款，也迫使汽車行業(yè)盡早轉(zhuǎn)型。今年上半年在歐洲銷售的新車中，17%是純電池驅(qū)動或充電式混合動力車。

    這種背景下，本來在電動車競爭優(yōu)勢不大的歐洲傳統(tǒng)車廠出現(xiàn)了較快的增長。今年上半年，受歐洲需求的推動，大眾集團全球電動汽車交付量增加了一倍多。其中，歐洲是大眾最大的電動汽車市場，銷量為12.8萬輛，增長了156%。美國和中國分別排在第二和第三位，美國的銷售額增長了321%，達到1.8萬輛，中國增長了110%，達到1.8萬輛。大眾集團為進一步發(fā)展電動車戰(zhàn)略，旗下三大品牌大眾、西雅特和斯柯達都計劃推出小型電動車。受電動車轉(zhuǎn)型發(fā)展良好勢頭的影響，大眾集團近一年股價翻番。